Май на крипторынке: мнимые препятствия реального прогресса

Динамика рынка

Май стал очередным тяжелым месяцем для инвесторов в криптовалюты, начавшийся в апреле рост оказался очередной спекулятивной волной неподкрепленного ажиотажа.

Общая капитализация рынка криптовалют сократилась в мае на 22% с $420 млрд до $325 млрд:

При этом капитализация крупнейшего блокчейна Bitcoin потеряла наравне с рынком - 21,5%, т.е. его доля (доминация) практически не изменилась и осталась на уровне 37%.

Рынок ICO продемонстрировал рост, согласно ICOdata в мае привлечение составило 795 $млн, что на 40% лучше результата предыдущего месяца:

Ужесточение регулирования - причина распродаж?

Ключевыми событиями, которыми аналитики объясняли слабые результаты мая, были действия государственных органов, направленные на биржи криптовалют и рынок ICO.

Крупнейшая биржа цифровых валют Южной Кореи стала объектом внимания местных властей по обвинению в мошенничестве, обвинения включают в себя инсайдерскую торговлю, отмывание денежных средств, и ненадлежащее хранение активов. После чего Financial Supervisory Service (FSS) Южной Кореи заявила, что создает специальную группу для расследования незаконной деятельности на криптовалютных биржах. На данный момент расследование продолжается.

Позже появились сообщения о том, что Южная Корея собирается ослабить регулирование криптовалют, в частности принять разрабатываемую G20 норму регулирования и рассмотреть вопрос о частичном снятии запрета с ICO.

Также во второй половине месяца началась "сrypto sweep" - совместная операция целого ряда региональных регулирующих органов США и Канады, направленной на борьбу с мошенничеством в области криптовалют и ICO. Ближе к концу месяца также стало известно о криминальном расследовании Департамента Юстиции США в области рыночных манипуляциях на биржах цифровых активов.

Однако, по сути, данные события не являются ужесточением регулирования, а скорее демонстрируют попытку создать правила игры, бороться с откровенным мошенничеством и нарушением закона. Для тех, кто видел криптовалюты, как децентрализованную и параллельную государству систему, эти новости очевидно являются плохими. Но для того, кто ждет роста адаптации виртуальных валют и притока в них институциональных денег, действия властей скорее должны вселять оптимизм. 

Реальные причины падения

Объяснение слабости рынка исключительно жестким регулированием выглядит сомнительным. Криптовалюты по-прежнему легальны в большей части мира (зеленый цвет):

Также нелегитимно предположение о высоких затратах использования криптовалют. Купить чашку кофе за bitcoin уже не так дорого.

Средние транзакционные затраты основных блокчейнов:

У падения в мае есть простые технические причины. Если вспомнить о поведении рынка в апреле, тогда он прибавил более 40% в капитализации. Т.е. последняя коррекция является пока не более чем закономерным откатом после роста. Например, потерявший за последний месяц 53% TRON до этого вырос практически в три раза. Здесь инвесторам можно найти временное успокоение, но все не так просто.

В мае мы наблюдали серьезное сокращение объёмов торговли: биржевой дневной оборот в одном только биткойне сократился с $8,6 млрд до $4,5 млрд. Внебиржевые объёмы также снижаются. Недельный мировой объём торговли на платформе Local Bitcoin упал за месяц на 16%:

Т.е. падение происходит не на активных попытка какого-то крупного игрока выйти из криптовалют, а скорее на отсутствия покупателей и в этом то и кроется основная проблема крипто-активов: стагнирующий спрос.

Этому есть две причины. Во-первых, мы не видим роста интенсивности использования большинства существующих публичных блокчейнов. Если рассмотреть, как менялось число транзакций в день за последний год, то мы видим, если не падение, то стагнацию.

Топ 6 криптовалют, среднее за 7 дней число транзакций:

Средний размер транзакции при этом снижается:

Отчасти это можно объяснить появлением новых блокчейнов, куда уходит активность. Яркий пример криптовалюта EOS, где число транзакций растет:

Рост транзакций в EOS нашел отражение и росте его капитализации, она увеличилась с начала года почти в 2,5 раза. Но пока такая динамика для рынка - скорее исключение.

Во-вторых, мы видим падающую популярность криптовалют, как объекта спекуляций и инвестиций. Активность запросов с ключевым словом bitcoin в google:

Среднее число сообщений в Twitter с хештегом #Bitcoin и #Ethereum:

Стоит отметить, что популярность в социальных сетях в значительной степени является следствием роста, а не его изначальной причиной.

Отсутствия положительной динамики поисковых запросов на последней волне роста в апреле, говорит о том, что для начала очередного цикла самоусиливающегося спекулятивного роста необходима более впечатляющая динамика. Как минимум это преодоление уровня $10'000 по bitcoin или, в идеале, обновление абсолютного максимума $20'000. И даже тогда, при условии стагнации адаптации, рост будет лишь очередным краткосрочным пузырем.

Также интересно, что динамика запросов по ключевому слову Blockchain, хоть также просела, но в целом куда более позитивна и сохраняет долгосрочный положительный тренд:

Перспективы рынка

Ключевая проблема недостатка спроса может быть решена двумя путями: притоком спекулянтов или ростом адаптации и привлечением долгосрочного инвестиционного капитала.

В первом случае рынку необходим какой-то способ привлечения новых участников. При этом с высокой вероятностью, все кто был готов к таким рискованным инвестициям уже купили в 2017 или начале 2018 года.  Внедрение новых инструментов, таких как ETF вряд ли что-то поменяет. Появление фьючерсов практически никак не повлияло на рынок, по сравнению с крипто биржами объём торговли ими остается ничтожным.

Если же говорить об адаптации, то судя по стабильному числу транзакций, большинство крупных блокчейнов нащупали свою нишу. Прогресс в их использовании как средства платежа может быть связан с падением волатильности рынка, усовершенствованием использования блокчейна на уровне приложений или ростом популярность stable coins – криптовалют с постоянным курсом.

Очевидный источник роста адаптации - это внедрение блокчейн технологий в отраслях и странах, где наблюдается недостаток доверия к центральному контрагенту или же, где он недостаточно эффективен. Однако стоит понимать, что большинство задач человечества намного эффективнее решаются централизованно и значительная часть адаптации блокчейн технологий будет проведена крупневшими корпорациями в частном формате без выпуска каких-либо торгуемых инструментов.

Таким образом, мы сдержанно негативно смотрим на краткосрочные перспективы рынка криптовалют в целом, но видим большой потенциал в отдельных блокчейнах и ICO, что потребует для получения прибыли в будущем высокой избирательности и компетенции инвесторов.