«Магнит» способен в дальнейшем поддерживать годовые дивиденды на высоком уровне

Магнит (MGNT RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ: 8 900 руб.) опубликовал операционные и финансовые результаты за 4К23 и 2023 г. В целом, мы считаем результаты за 4К23 нейтральными, хотя отток трафика остается проблемой (для сравнения, у X5 Group сопоставимый трафик в 4К23 и 1К24 вырос на 3%). Мы ожидаем улучшения динамики трафика в 2024П, с учетом инвестиций в логистику и персонал во 2П23. В сочетании с ускорением инфляции и ростом объема корзины это должно привести к дальнейшему ускорению роста выручки в 2024П (мы ожидаем рост на 12%) и сохранению рентабельности по EBITDA на текущем уровне (6,5%). В то же время мы полагаем, что инвесторы в данный момент в основном ждут рекомендации совета директоров по дивидендам за 2023 г. (мы ожидаем ее в мае 2024 г.).

По нашим оценкам, потенциальный размер выплат по итогам 2023 г. может составить около 964,9 руб. на акцию (дивидендная доходность при текущих котировках составляет 11,4%), если ориентироваться на опубликованную в конце марта отчетность ПАО «Магнит» по РСБУ. На наш взгляд, компания способна в дальнейшем поддерживать годовые дивидендные выплаты на указанном уровне, даже с учетом растущих потребностей в капиталовложениях, поскольку долговая нагрузка находится на комфортном уровне. С учетом выплат в январе 2024 г. (412,13 руб. на акцию) суммарный дивиденд может составить 1 377 руб. на акцию (с доходностью 16,3% при текущих котировках).

Рост выручки в 4К23 ускорился до 11% г/г. Для сравнения, в 3К23 этот показатель вырос на 5,7% г/г. Рост розничных продаж также ускорился и достиг 13,1% г/г (против 7% г/г в 3К23), в то время как в оптовом сегменте они упали на 76% г/г (вероятно, из-за сворачивания бизнеса фармдистрибуции). Рост сопоставимых (LfL) продаж ускорился до 8,0% г/г, против 3,1% г/г в 3К23, за счет улучшения динамики среднего чека (+9,0%). При этом ухудшилась динамика трафика: в 4К23 он упал на 1,0%, после снижения на 0,6% в 3К23 – ускорение спада обусловлено эффектом высокой базы (в 4К22 была проведена трафикогенерирующая маркетинговая кампания) и ухудшением погодных условий. Рост торговых площадей также немного ускорился (+6,1% г/г в 3К23 против +5,8% г/г в 3К23). В результате, выручка за весь 2023 г. выросла на 8% г/г, до 2 544,7 млрд руб., в соответствии с нашими ожиданиями.

Маржа EBITDA (до применения МСФО 16) практически не изменилась г/г. По итогам 4К23 она составила 6,1%, а по итогам всего 2023 г. снизилась на 0,3 п. п., до 6,5% (что также соответствует нашим прогнозам). Соотношение расходов на персонал и выручки увеличилось на 5,2 п. п., однако это частично компенсировалось снижением соотношения прочих расходов и выручки на 6,3 п. п. Чистая прибыль в 4К23 составила 11,3 млрд руб. (с рентабельностью 1,6%); для сравнения, 4К22 компания завершила с чистым убытком. В 4К23 выйти в плюс удалось благодаря сокращению амортизационных отчислений и чистых финансовых расходов (на фоне уменьшения суммы заимствований и компенсацией доходами по банковским депозитам). Чистая прибыль за весь 2023 г. составила 66,1 млрд руб. (+94% г/г) при рентабельности 2,6% (+1,1 п. п. г/г). Капитальные затраты в 2023 г. выросли на 50,5% и составили 73,4 млрд руб. за счёт ускорения программ развития и редизайна (в 2023 г. всего было открыто 1 982 магазина, 1 078 магазинов прошли редизайн; в 2022 г. – соответственно 1 736 и 525), а также в связи с обновлением парка грузовых автомобилей. Тем не менее, коэффициент «чистый долг/EBITDA» остался на вполне комфортном уровне – 1,0х, хотя это немного выше, чем в 3К23 (0,9х).

Компания также объявила о назначении нового гендиректора. С 17 мая 2024 года генеральным директором будет Евгений Случевский, ранее занимавший позицию директора по сельскохозяйственному и промышленному комплексу. Анна Мелешина, которая занимала позицию генерального директора ПАО «Магнит» с начала текущего года, продолжит работу в компании в качестве управляющего директора и члена правления.