Линкеры снова на коне

Одним из трендов в рублевом облигационном сегменте является ценовой рост инфляционных линкеров. Впрочем, мы по-прежнему можем рекомендовать к покупке только самый короткий выпуск серии 52002.

На линкерах — облигациях, чей номинал и купонные платежи индексируются по инфляции — мы останавливались неоднократно, последний раз — в начале апреля, когда анализировали доходный перформанс рублевых облигаций в 1К26. С тех пор эти инструменты выдали очередной неплохой отрезок (см. график ниже), что особенно примечательно на фоне в целом не слишком впечатляющих результатов остальных сегментов рынка.

Ценовая динамика инфляционных линкеров (ОФЗ-ИН), % от номинала

По состоянию на текущий момент инфляционные линкеры — безусловные лидеры по генерации дохода среди облигаций в этом году.

Доход по сегментам рублевого долгового рынка с начала 2026 года

Сильный ценовой перфоманс линкеров связан, во-первых, с оживлением инфляции, а во-вторых, с особенностью ее трансляции в цены этих бумаг: дело в том, что индексация происходит с трехмесячной задержкой. В результате уже сейчас известен размер индексации всех выпусков, вплоть до ноября 2026 года. Неудивительно, что в середине июля инвесторы активно отыгрывали публикацию Росстатом июньских данных по инфляции, которые, как видно на графике ниже, оказались повышенными.

Месячная инфляция в России в 2026 году

Однако стоит помнить, что удорожание линкеров при одновременном слабом перформансе классических облигаций с фиксированной ставкой купона означает рост привлекательности последних. Дело в том, что от инфляции потенциально можно защититься разными способами. Далее в таблице приведены значения среднегодовой инфляции, которые должны случиться, чтобы линкеры сгенерировали такой же доход, как и облигации с фиксированными купонами с примерно такими же датами погашения. Этот показатель носит название «вмененная инфляция».

Вмененная инфляция ОФЗ-линкеров

Источник: Мосбиржа, ФГ «Финам»

Например, чтобы выпуск ОФЗ-ИН серии 52005 сгенерировал такой же доход, как и аналогичная ему по дате погашения классическая ОФЗ (серии 26221), необходимо, чтобы среднегодовая инфляция по Росстату с текущего момента по весну 2033 года составила 8,6%. Конечно, все может произойти, однако это не наш базовый сценарий. Это означает, что более доходную защиту от инфляции на данном горизонте предоставляет в настоящее время не линкер, а аналогичный ему по дате погашения классический выпуск с фиксированным купоном.

Научитесь самостоятельно подбирать облигации в свой портфель. Посетите онлайн-курс "Первые шаги", старт нового потока каждый понедельник.

А вот по самому короткому линкеру серии 52002 вмененная инфляция составляет сейчас около 5%. Это примерно соответствует последнему по времени прогнозу ЦБ РФ (см. табл. ниже). Если же по факту в период с текущего момента по 02.02.2028 г. Росстат отчитается о более высокой инфляции, чем 5,1%, то сейчас выгоднее покупать именно линкер, так как он (за счет индексации) принесет больший доход, чем классическая облигация с фиксированной ставкой купона и такой же датой погашения.

Прогноз Банка России (от 24.07.2026)

Источник: ЦБ РФ

Таким образом, в качестве хеджа от инфляции, на наш взгляд, наиболее интересно выглядит ОФЗ-линкер серии 52002 (RU000A0ZYZ26), который находится в нашем покрытии.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 18.08.2026.