Лето кончается - сезонный спрос на валюту начинается
Туризм, денежные переводы трудовых мигрантов - эти факторы привели к летнему повышению спроса и небольшому ослаблению рубля, но глобально не решили проблему его "переукрепления". Лето заканчивается, а значит туристы и сезонные мигранты в основном уже купили необходимые им доллары и евро.
Может ли возобновиться укрепление рубля из-за отсутствия спроса на валюту? Возможно, ответ на этот вопрос подскажет разбор самого главного сезонного фактора - товарного импорта.
Из года в год повторяется один и тот же сезонный паттерн. После новогоднего опустошения кошельков в январе-феврале происходит резкий провал импорта. Начиная с марта (главный женский праздник) восемь месяцев по октябрь идет плавный рост (второй небольшой всплеск в августе - подготовка к 1 сентября). Но настоящий ажиотаж импорта приходится на ноябрь и декабрь, когда перед новогодними праздниками россияне дарят друг другу и себе импортные гаджеты, бытовую технику, автомобили и другие предметы, закупающиеся преимущественно за рубежом. Если усреднить показатели последних 10 лет, то получается, что в среднем импорт за ноябрь-декабрь больше чем январь-февраль на 30% или $11 млрд.
Помимо сезонности, вторым важным фактором, влияющим на импорт, является курс рубля. Девальвации всегда приводят к временному спаду, после чего импорт восстанавливается – медленнее, по мере привыкания к новым ценам, если рубль остается слабым, или быстрее, если рубль отыгрывает свое падение.
Если рассмотреть годы, когда валютный курс оставался стабильным (2017, 2019, 2021, 2024), то в них сезонность спроса на импорт – максимально «правильная», соответствующая средней.
В годах с валютной волатильностью по динамике импорта хорошо видно, когда рублю было «плохо»:
- в 2022-м резкий провал импорта произошел в марте-апреле;
- в 2023 году, когда за январь-август курс доллара вырос с 70 до 100+ рублей, это привело к подавленному импорту вплоть до ноября.
Волатильность за знаком + была в 2016 году, когда в январе $ стоил 82₽, а к апрелю упал до 65, сезонный всплеск импорта в конце года оказался в два раза сильнее обычного (рост на 60%, а не 30%).
Важно отметить, что, несмотря на любую волатильность, новогодние традиции побеждают, и в каждом кризисном году в декабре наблюдался пик импорта.
Что еще нужно знать про импорт?
Импорт в Россию устойчиво растет, в среднем на 5% в год, примерно, как весь номинальный спрос. В периоды кризисов и девальваций (2016, 2020, 2022) бывают и спады, но они быстро компенсируются.
Тезис, который озвучивают некоторые «эксперты», что сейчас наблюдается какой-то необратимый спад импорта, противоречит всем данным и банальному здравому смыслу – если зарплаты в $ выражении растут, спрос на импорт в $ тоже будет расти!
Выводы
В этом году сезонный скачок импорта может оказаться одним из самых сильных. Укрепление рубля даже превосходит 2016 год. На это накладывается беспрецедентное смягчение монетарной политики.
К концу года ожидаем снижение ставки Банка России с 21% до 14-15% и еще более резкое снижение процентных ставок по банковским вкладам – с 22% до 12-13%.
Новогодние закупки импорта могут добавить к спросу на валюту по $10 млрд. в каждый из оставшихся двух месяцев 2025 года по сравнению с последними месяцами.
Как это повлияет на валютный курс?
На валютном рынке сейчас штиль, спрос равен предложению. Окончание летнего сезона отпусков может качнуть баланс в сторону укрепления рубля в сентябре-октябре. Но ненадолго. В конце года спрос на валюту вновь увеличится, причем сильнее, чем летом.
Восстановление и рост импорта до нового максимума - одна из причин, по которой мы сохраняем февральский прогноз ослабления рубля к 92-100 за доллар к концу 2025 года.
Что делаем в фондах?
На новости об обнулении норматива продажи валютной выручки частично сокращаем валютную позицию, чтобы высвободить лимит для наращивания позднее или по более выгодному курсу. Долгосрочно валютные облигации остаются оптимальным классом активов!