«Лента» - трафик начал падать
После нескольких ударных кварталов в продуктовом ритейле началось охлаждение. Снижение инфляции и потребительской активности добралось до базовых товаров, только здесь оно выражается гораздо мягче, чем в циклических секторах.
«Лента» чувствовала себя лучше конкурентов на фоне успешных сделок M&A и оптимизации расходов. Поэтому проходит сложный отрезок уверенно.
Выручка в 3 квартале растет на 26,8% г/г за счет присоединения новых магазинов и инфляции (средний чек +11,1%). А вот посещаемость начала хромать, LFL-трафик снижается на 0,6% г/г. В отличие от Х5, у «Ленты» нет выделенных дискаунтеров, которые могли бы поглощать трафик, выпадающий из более высоких ценовых сегментов.
Не считая момента с посещаемостью, в остальном «Лента» показала очередной сильный отчет. EBITDA выросла на 15,5% г/г, чистая прибыль на 87,6%.
Отдельно отмечу прирост валовой рентабельности с 21,9% до 22,9%! Именно он дает «Ленте» фору, обеспечивающую финальный результат. В противном случае, опережающий рост операционных расходов (+35,9% г/г) убил бы всю маржу (как это произошло в Х5). Вот так, одна деталь полностью меняет картину!
Получается интересная ситуация. Х5 в моменте смотрится лучше с операционной точки зрения (трафик растет) за счет активной экспансии "Чижиков" и доставки. «Лента» же более эффективно работает с расходами и не жертвует рентабельностью ради темпов роста. Чья стратегия лучше - покажет лишь время.
Еще одно важное отличие - в дивидендах. «Лента» их не платит и может направлять весь операционный денежный поток на M&A и инвестиции, не наращивая долг (ND/EBITDA застыл на уровне 0,9х). Не всем такое нравится, инвесторы в России любят дивидендные бумаги. Но это дает больше пространства для маневра и снижает риски бизнес-модели.
Если у вас уже есть «Лента» в портфеле - акции разумно удерживать. Менеджмент явно знает, что делает. Однако, с новыми покупками лучше не спешить. Возможно, рынок даст более интересные цены по мере замедления продуктовой инфляции и LFL-показателей.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.