Квазидолларовый сегмент - ставка на короткий качественный долг

Текущий крепкий рубль и высокие ставки актуализируют фокус на инвалютных долговых инструментах, которые не просто позволяют захеджировать валютный риск, но и потенциально рассчитывать на интересную рублевую доходность.

Текущее укрепление рубля оставляет в фокусе инструменты валютного хеджа, в качестве которых мы рекомендуем использовать прежде всего краткосрочные облигации (в том числе с пут-офертами в ближайшей перспективе). Их модифицированная дюрация невелика, и по качественным бумагам на инвестгоризонте можно уверенно рассчитывать на получение доходности просто потому, что их погашение (и выкуп по оферте) происходят по 100% от номинала. В результате именно краткосрочные инструменты в первую очередь подтверждают статус доходной экспозиции на валюту.

Настоящий момент видится благоприятным для открытия позиции, поскольку доходности в сегменте примерно на 2 п. п. превышают свои среднеисторические уровни.

Действуйте на опережение — получайте ежемесячный пассивный доход до 25% годовых даже после снижения процентных ставок или извлеките двойную выгоду от укрепления иностранной валюты.

Доходность индекса замещающих облигаций

Для минимизации кредитного риска будем ориентироваться на самые высококачественные инструменты. К ним в первую очередь относятся бонды «НОВАТЭКа», входящего в узкую группу российских эмитентов, которые имеют наивысшую оценку собственной кредитоспособности (ОСК) одновременно от двух ведущих национальных агентств — АКРА и «Эксперт РА». Наше внимание привлек самый короткий выпуск — с погашением в феврале 2028 г.

ПАО «НОВАТЭК» занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов. Обеспеченность доказанными запасами (SEC) по состоянию на конец 2025 г. составила 25 лет. «НОВАТЭК» отличается очень низкой долговой нагрузкой: по состоянию на 30.06.2026 у эмитента был отрицательный чистый долг. Кредитный профиль компании выглядит очень сильно (проанализировано нами в обзоре от 25.08.2026). Отметим, что кредитные агентства подтвердили свои оценки эмитента совсем недавно.

Кредитные рейтинги «НОВАТЭКа»

По соотношению кредитного риска и доходности выпуск НОВАТЭК1Р3 выглядит конкурентно на фоне аналогов.

Самые высокорейтинговые российские облигации, номинированные в USD

Номинированные в инвалютах инструменты позволяют не просто захеджировать валютный риск, но и потенциально рассчитывать на привлекательную рублевую доходность. Чтобы определить, какой валютный курс заложен участниками долгового рынка в котировку НОВАТЭК1Р3, необходима номинированная в рублях облигация того же заемщика с примерно такой же датой погашения. Прямых аналогов нет — в облигационной линейке эмитента отсутствуют рублевые бумаги. ОФЗ серии 26212 с погашением в январе 2028 г. доступна с доходностью 14,1%, тогда как корпоративные выпуски от эмитентов 1-го эшелона с примерно такой же датой погашения (оферты) — с доходностью чуть выше 15%. Если исходить из паритета доходностей, чтобы по квазидолларовому НОВАТЭК1Р3 в итоге получить в рублях ровно такую же доходность, как и по его номинированным в российской валюте аналогам, курс доллара в конце февраля 2028 г. должен составить 88 руб.

Если же девальвация российской валюты по факту окажется сильнее, то покупка НОВАТЭК1Р3 будет выгоднее (принесет бóльшую рублевую доходность), чем инвестирование в рублевые инструменты. Поскольку курс доллара в размере 88 руб. на начало 2028 г. нам не представляется каким-то запредельным уровнем, более прибыльным хеджем от ослабления рубля сейчас видится НОВАТЭК1Р3.

Таким образом, текущее укрепление рубля актуализирует вопрос валютного хеджа, тем более что доходности в секторе остаются повышенными. В качестве инструментов мы рекомендуем использовать краткосрочные высококачественные облигации, которые позволят получить не только доходную экспозицию на валюту с минимальным кредитным риском, но и потенциально рассчитывать на привлекательную рублевую доходность.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 29.10.2026.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.