Курс рубля во 2 квартале 2026 года может достигнуть 84-85 за доллар

ЦБ опубликовал оценку платежного баланса в январе, которая зафиксировала:

• Сокращение профицита текущего счета до символических $0.4 млрд. с $2.8 млрд. в дек-25 и янв-25 из-за чуть более значимого снижения экспорта товаров/услуг относительно импорта и в месячном, и в годовом сравнении.
• Другая причина – ухудшение баланса инвестиционных доходов из-за начисленных в пользу нерезидентов дивидендов, хотя в декабре-январе произошло некоторое изменение сезонности выплат, и суммарно за 2 месяца дефицит инвестдоходов уменьшился до $4 млрд с $4.7 млрд. год назад – большая часть этого «минуса» реальных потоков в валюте не создавала и не создаёт.
• По финансовому счету январь был закрыт с нулевым сальдо против -$6 млрд. в дек-25 и янв-25 – «отток» капитала, формально, был нулевым, но с +$3 млрд до -$3.3 млрд изменилась статья «ошибки и пропуски», которая отражает как неучтенные операции/нестыковки, так и скрытый «отток».
• В платёжном балансе и, особенно, внешней торговле есть сезонность – с поправкой на это сальдо внешней торговли с декабря почти не изменилось ($4.3 млрд. vs $4.4 млрд.), экспорт падал чуть медленнее (-9.6% за месяц) импорта (-10.6%), а рублевый объем импорта упал на 23% за год и 11.6% к декабрю, вернувшись к отметке 84.6% от уровня фев-22 (см. слайд) – это трехлетний минимум. 

Что мы думаем?

Начало 2026 мы встретили с относительно стабильным профицитом внешней торговли – снижение экспорта было компенсировано сокращением импорта, что отражает слабость внутреннего спроса. Курс рубля, балансирующий торговый профицит,  сложился около 70/USD, что во многом объясняло крепость рубля в начале года. К текущему моменту сомневаемся, что этот показатель сильно ухудшился. Поэтому слабость рубля сейчас – вероятно, подстройка к изменению финансовых потоков из-за анонсированных параметров бюджетного правила, отмены «регулярных» продаж валюты и «ситуативного» роста спроса на валюту от тех, кто много месяцев/кварталов подряд ждал ослабления рубля.

Несмотря на бодрую перестановку с 75-76 в конце феврале до 82/USD сегодня, считаем, что мы наблюдаем подстройку уровня курса к ожидаемым параметрам бюджетного правила, а не начало устойчивого тренда на его ослабление. Без значимого оживления импорта и/или оттока капитала и резкого снижения ставки ЦБ скорость дальнейшего ослабления должна замедляться, в т.ч. к концу месяца, когда экспортеры будут готовиться к выплате квартального НДД. А продолжительный период повышенных цен на энергоносители может поддержать рубль более заметно уже с апреля-мая, если ближневосточный конфликт будет продолжаться. Бюджетное правило после ожидаемых поправок стерилизует бОльшую часть дополнительной валютной выручки, но не всю.

Поэтому базовый прогноз по курсу сохраняем – 84-85/USD во 2К26 и около 88 к концу года.