Кризис в металлургии и угольной отрасли отразился на результатах "Мечела"
Мечел опубликовал финансовые результаты за 2025 г. EBITDA в годовом сопоставлении сократилась на 86%, свободный денежный поток в отрицательной зоне, а долговая нагрузка превысила 20х на фоне роста чистого долга и сокращения EBITDA. Основные моменты отчета — ниже. Далее показатели сравниваются с результатами за аналогичный период предыдущего года, если не указано иное.
- В 2025 г. компания продала на 10% меньше стальной продукции, чем годом ранее. Продажи угольного концентрата сократились за год на 29%. Относительно предыдущего года цены на коксующийся уголь в портах Австралии с погрузкой на борт (FOB Австралия) в рублях снизились на 31%, на арматуру — на 17%. На этом фоне выручка упала на 26%, до 287 млрд руб. Цифра на уровне нашего прогноза — мы ждали 278 млрд руб.
- EBITDA также показала негативную динамику по итогам года. По сравнению с 2024 г. показатель сократился на 86%, до 7,7 млрд руб. Мы прогнозировали 6,4 млрд руб. При этом во II полугодии EBITDA составила 2 млрд, то есть компания находилась на грани безубыточности по EBITDA. Рентабельность за 2025 г. снизилась на 12 п.п. и составила 3%. Наш прогноз: 2%.
- Скорректированный чистый убыток за 12 месяцев достиг 40 млрд руб. против убытка в 8 млрд руб. годом ранее. Мы ожидали 51 млрд руб.
- Свободный денежный поток по итогам года ушел в минус на 8 млрд руб. Мы прогнозировали -17 млрд руб.
- На фоне отрицательного свободного денежного потока чистый долг в годовом сопоставлении вырос на 8%, до 279 млрд руб. Наш прогноз: 270 млрд руб. Чистый долг/EBITDA составил 36х. Такое увеличение долговой нагрузки обусловлено ростом чистого долга и снижением EBITDA.
Влияние
Оцениваем отчетность нейтрально. Компания ожидаемо показала слабую отчетность: сказывается влияние отраслевого кризиса как в металлургии, так и в угольной отрасли. Дополнительно на компанию давят процентные расходы, которые превышают EBITDA в 5 раз. Ожидаем восстановления отрасли и дальнейшего снижения ставки.
Оценка
Сохраняем «Негативный» взгляд на акции Мечела. Сейчас соотношение текущей цены акции компании и ее прибыли на акцию за последние 12 месяцев (спотовый Р/Е) отрицательное. С учетом наших прогнозов на 12 месяцев целевой Р/Е на 2027 г. у Мечела также будет отрицательным, что соответствует «Негативному» взгляду.
Для инвестиционной привлекательности акций Мечела мультипликатор должен составлять около 3,5х. Такая оценка возможна при обесценении рубля до уровня свыше 100 руб. за доллар США. На горизонте 12 месяцев мы считаем такой сценарий маловероятным.