Кризис. Причины и проблемы

В результате паники в сентябре и октябре 2008 года стоимость капитала достигла десятков процентов годовых, что сделало кредиты недоступными для многих предприятий. Возник залоговый кризис. Залоговый кризис запустил механизмы саморазрушения экономики.

Имеющейся глубины падения можно было избежать (см. табл. 1). Из таблицы 1 видно, что коэффициент P/E в России в два раза меньше коэффициента P/E для Аргентины, и в 3-5 раз меньше коэффициентов P/E других стран. И это при практически полном отсутствии ипотечного кредитования и весьма существенных золотовалютных резервах на начало кризиса. Также экономика России обеспечена ресурсами.

Таблица 1. Индекс фондовых рынков и ВВП

По глубине падения (-72,41%, P/E=3,28) Россия соизмерима только с Китаем (-65,27%, P/E=14,78). Однако до падения в России P/E=11,89, в Китае же P/E= 42,56.

В Китае экономика была очень сильно перегрета. Коэффициент P/E свыше 40 означает, что инвестору надо ждать более 40 лет только простого возврата вложенных денег, без учета стоимости капитала. В оценку экономики Китая была заложена существенная скорость роста, которая могла и не осуществиться.

Инвестиционная оценка не сводится к коэффициенту P/E, но как один из ее составляющих коэффициент P/E играет существенную роль.

В России же P/E было очень разумной величиной и судя по таблице 1 глубина падения была ограничена 20-30 процентами. Ввиду геноцида Осетин военные действия в Грузии были обречены оставаться весьма локальными. Геноцид также неизбежно лишал режим в Грузии поддержки мирового сообщества.

Основная ошибка действий власти - допущение паники на рынке.

Кризис в США и Западной Европе во многом связан с последствиями демографического кризиса. Вначале был бейби-бум. Рос спрос на все товары, в том числе и на жилье. После бейби-бума наступил провал рождаемости. Вначале он коснулся университетов (90-е года). Затем студенты окончили университеты и начали получать постоянную работу. Получив постоянную работу - покупать жилье.

Ввиду демографического спада, возник объективный спад спроса на жилье. Спада спроса решили решить при помощи "инвестиционного" жилья. Если бы спад рождаемости был временными, то "инвестиционное" жилье вполне могло бы нивелировать спад объективного спроса. Проблема оказалась в том, что нового бейби бума не последовало. "Инвестиционное" жилье автоматически перешло в разряд простой финансовой пирамиды.

Усугубилось все тем, что банкам вновь разрешили работать с ценными бумагами. Великая Депрессия была результатом работы банков на фондовом рынке. Работая же на современном рынке недвижимости, банковская система допустила ситуацию, в которой объем рынка производных бумаг в 10-15 раз превышал объем рынка реального жилья, т.е. объем обеспечения. Снижение цен на 10% переводит такой рынок в минус.

Также в течение длительного времени скорость роста индексов превышала скорость роста прибыли предприятий, а скорость роста прибыли предприятий - скорость роста ВВП. Такая ситуация не могла продолжаться бесконечно. Как показала история, такие темпы роста зачастую обеспечивались "агрессивными" подходами к бухгалтерскому учету.

Кризис вскрыл нерешенные до сих пор проблемы экономики РФ. В период перестройки право отступило на периферию общества. Заказные убийства политических и общественных деятелей, бизнесменов стали обыденным явлением. В результате собственность распределялась в том числе по законам силы и близости к источникам распределения.

Были случаи продажи собственности по ценам, шокирующе неадекватным рыночным, например, по балансовой стоимости своим лицам. В США такие сделки выпадают из правового поля по статье шокирующе неадекватная компенсации (shockingly inadequate consideration).

Ссылки на эффективность частного управления беспочвенны. Сама эффективность распределения собственности под вопросом. Во вторых, собственность, доставшаяся почти даром, не понуждает собственника ставить эффективный менеджмент. Для него норма прибыли и так достаточно велика. И порой норма прибыли от приобретения собственности по шокирующее неадекватным ценам существенно превышает норму прибыли от проекта по постановке эффективного менеджмента. Кроме того, собственник, не имеющий представления о законах экономики и управления, вполне может испытывать проблемы с формированием профессиональной команды.

Экономика требует от собственника обеспечения нормы добавленной стоимости. И если эта норма добавленной стоимости не обеспечивается, то собственность дешевеет. Таким образом, возникает потребность в демократической революции - переходе собственности в руки тех лиц, которые в состоянии обеспечить добавленную стоимость.

Это объективное экономическое противоречие. Вопрос не в том: будет оно решено или не будет. Вопрос лишь в том, какие потрясения вызовет решение этого противоречие.

Также имеем противоречие Маркса. В процессе производства создается добавленная стоимость, которая системой распределения отчуждается от производителя. Величина совокупного спроса на товарную массу меньше величины предложения товарной массы. Разница - накопленная добавленная стоимость. До определенной меры это противоречие решается за счет создания и расширения институтов кредитования. Но рано или поздно разрыв спроса и предложения на товарную массу провоцирует кризис.

В США и Западной Европе это противоречие существенно облегчается происходящей демократизацией общества: акции, т.е. собственность, становятся доступными широкой массе населения через пенсионные фонды. В России это противоречие лишь надлежит решать.

Основной товарный обмен всего мира идет через США. В него большая часть стран всего мира поставляют сырье и товарную массу. Таким образом, доллар США выполняет три функции:

• средства платежа США и соответствия ВВП США;
• средства мировых платежей и соответствия мировому ВВП;
• соответствия объему долгов США.

Объемы денежной массы, необходимые для выполнения этих трех функций не обязательно согласованы между собой и вполне могут быть взаимно противоречивы. Правительство США обязано, если и не в первую очередь, то в существенной мере реализовывать интересы своего народа.

Расширение производственной базы в России и формирование инновационной экономике вполне могло бы решить задачу формирования хотя бы вспомогательной площадки обмена товарной массы внутри России. Проблема заключается в трех интересах:

• рациональных;
• институциональных;
• политических.

Рациональные - интересы государства, институциональные - организаций, политические - отдельных влиятельных лиц и группировок. В США приоритетны рациональные интересы - интересы государства и национальной безопасности. В России государство и его интересы лишь формируют и крепнут. Ожидать, что при распределении бюджетных денег на науку, инновации, промышленность существенную роль будут играть рациональные интересы, наверное, еще преждевременно.. Для этого необходимо сформировать и развить механизмы общественного выбора..

Высокая цена на нефть играла одну, на мой взгляд, очень существенную роль в экономике и политическом устройстве России. Капелька денег доставалась и простому народу, что способствовало формированию среднего класса. Обеспеченные, не нищие в западном смысле этого слова люди, в состоянии организоваться, зарегистрировать объединение, нанять адвокатов для отстаивания своих интересов. Общества потребителей, "зеленые", правозащитников. В результате в США маленький граждан, ввиду массовости и общности своих интересов с другими маленькими гражданами, очень хорошо защищен. И его интересы, порой превалируют над интересами крупнейших корпораций. В частности это относится к безопасности машин, питания, среды обитания. Нам эти интересы еще только предстоит решать.

В России еще предстоит решать нравственные проблемы. США создавались белыми протестантами англосаксонского происхождения (WASP - White anglo Saxon Protestant). И если они обещали, то снимут штаны, уйдут голыми, но обязательства исполнят. Это существенно снижает трансакционные издержки в экономике, т.е. делает ее более прибыльной.

В США был случай, когда журналисты спросили очень перспективного политика: "Есть ли у него любовница?". Политик ответил: "Найдите". Журналисты нашли. И политик стал политическим трупом. Не потому, что была любовница. А потому, что солгал.

Нам эти проблемы еще предстоит решать... И проблемы с исполнением обязательств. И проблемы с прозрачностью отношений. Австралия начинала с того, что была колонией Соединенного Королевства, куда ссылали уголовников. Свобода выбора и самоуправления способны создавать и развивать экономику. Но это вопрос времени, усилий и боли...

В России создаются сборочные производства. Людям начинают платить достойную зарплату, правда вблизи центров распределения денег.. Главное, что создаются очаги роста...

Первая фаза - финансовая фаза кризиса уже прошла. Дно на рынке чувствуется. В то же время, экономическая фаза кризиса пройдет, когда кредитные ресурсы станут доступными для массового производителя. И это даже не 15% годовых, а скорее до 10% годовых. Многие хорошие проекты реального производства требуют процентную ставку до 15% годовых. Не самые хорошие проекты реального производства - до 10% годовых.

В свое время американские профессора (UCONN University of Connecticut, USA - государственная альтернатива университетам Гарварда и Ейля для граждан штата Коннектикут) говорили, что банковская ставка свыше 10% годовых по депозитам в твердой валюте заканчивается запретом на вывоз этой валюты из страны. Эти проблемы - проблемы инфляции и ставки по кредитам для реального производства нам еще только предстоит решать..

Появились первые признаки экономического дна:

• производства стали достигло минимума в ноябре и затем поднималось;
• спад грузовых перевозок к аналогичному месяцу прошлого года в декабре был 40%, а в январе - только 36%;
• в последней декаде января на свободном рынке дорожала электроэнергия, также электроэнергия на свободном рынке в январе дороже, чем в декабре.

Есть признаки экономического дна. В то же время, если кредиты не станут доступными для предприятий, то будет продолжаться волна сокращений персонала и снижения производства. Сожмется спрос и спровоцируется вторая волна кризиса.

Доля заемного капитала в 40%-60% - нормальное явление. Исключение заемного капитала из производства и обмена товарной массы - например, вследствие чрезмерных процентных ставок - фактически лишает товарный обмен до 40%-60% денежной массы. В какой-то степени изъятие денежной массы из обращения может быть заменено бартером. Но потенциальная глубина падения видна - 40%-60%.

Это соответствует данным, приводящимся в открытом письме А. Илларионова в интернете (см. табл. 2 и 3). По мнению А. Илларионова, темпы падения производства в ноябре в перерасчете на годовые темпы представляют собой результаты, совершенно невиданные ранее и сравнимые только с 1991 и с 1941 годами.

Таблица 2

Темпы прироста промышленного производства к предыдущему месяцу с учетом сезонного и календарного выравнивания

Таблица 3

Темпы прироста промышленного производства в ноябре в расчете на месяц и на год

Решение же проблемы с кредитованием промышленности способно остановить падение и начать формирование экономического дна. С момента доступности кредитов начнется восстановление, так как свою роль сыграет отложенный спрос.

Технически индекс РТС (см. рис. 1) может коснуться 250-300. Но это в случае паники, когда мышление у людей, ввиду оставшихся древних механизмов выживания, перемещается в продолговатый мозг. Местонахождение процесса мышления определялось по притоку крови при нахождении испытуемого в томографе. Исследование объясняет иррациональную природу поведения людей в периоды кризиса и другие моменты, критические для выживания.

Согласно одной из теорий случайное поведение жертвы в условиях экстремальной опасности способствует выживанию: хищник прогнозирует траекторию жертвы, выбирая стратегию преследования. Иррациональное поведение жертвы делает ее траекторию случайной, что сбивает хищника с толку и может дать жертве лишние доли секуны.

Структурные проблемы кризиса требуют времени для их решения. Основным потребителем нефти (см. табл. 4), равно как и других ресурсов, остаются США. Поэтому и восстановление начнется с них. Здесь надо не на США пенять, а самим учиться развиваться.

Таблица 4

Десять крупнейших потребителей нефти

Кризис проходит, как и все на свете. Чем больше глубина падения и потери, тем больше потенциал восстановления и роста. Чем сильнее отставание, тем больше шансов сразу внедрять современные технологии и первыми перейти на новый виток технологического развития. Полезно помнить, что до оккупации Японии войсками США во время второй мировой войны Япония считалась лживой страной, способной выпускать лишь бумажные зонтики и товары отвратного качества.

Во время оккупации американцы давили коррупцию и преступность. Также претворяли в жизнь достижения своих профессоров менеджмента. Эти действия и позволили занять Японии передовое место в экономике.

Можно также предположить, что самой первоочередной проблемой России является формирование честной в западном понимании этого слова конкурентной среды: во власти, бизнесе, всех сферах жизни. Честная конкурентная среда обеспечит перелив средств в точки роста. Проблем больная и сложная. Если смотреть по истории - ее решение может занять не одно поколение. Куликову битву выиграли люди, у которых не только отцы, но и деды не видели татар и не знали вживую зверств татарского ига. Моисей водил евреев по пустыне до тех пор, пока не умер последний, знавший рабство. И лишь после этого евреям было позволено войти в Землю Обетованную. В Японии, равно как и в Германии, порядок наводили американцы, у которых не только отцы, но и деды были воспитаны в правовом государстве.

Американцы гордятся не тем, что посадили человека на Луну. А тем, что поострили общество равного старта для каждого гражданина. Тем, что у них проблема ожирение, а недоедание.. Когда мы начнем гордиться тем, что у нас накормлены голодные, медицинское обеспечение, в том числе сложные операции и современные лекарства доступны всем, что равный старт в жизни обеспечен каждому гражданину - тогда мы сможет говорить про инновационную экономку. Так как инновационная экономика может быть только в демократическом обществе.