Краткосрочные перспективы рубля умеренно позитивны
Глобальные рынки: главное. Акции в Азии (где нет выходных) и Европе вчера завершили торги ростом, изначально нейтральная американская сессия к вечеру тоже выправилась. Снижение индекса VIX косвенно подтверждало отсутствие новых идей. Доллар по индексу DXY продолжал снижаться при небольшом повышении доходностей длинных 10/30-летних US-Treasuries в пределах 2-3 б.п. до 1.79%/2.12%. После утреннего снижения ниже US$90/брл. нефть Brent в течение дня консолидировалась чуть ниже этой отметки, сырьевой индекс Bloomberg прибавлял около 0.5%.
Умеренный позитив на рынках объяснялся хорошими финансовыми отчетами и макро статистикой. Да, в США индексы деловой уверенности PMI/ISM немного снизились из-за влияния омикрона, но они сместились с очень высоких на просто высокие уровни. Наблюдается восстановление компоненты занятости, также новый рекорд показало число открытых вакансией в экономике. Всё это указывает на устойчивость экономики, позволяя инвесторам сильно не пугаться предстоящего повышения ставок ФРС. Сегодня в фокусе первая порция данных по рынку труда от ADP: прогнозы довольно сдержанны, но не исключаем положительного сюрприза в свете вчерашних цифр ISM. В Еврозоне важными будут цифры по инфляции: её ожидаемое замедление лишь укрепит прогнозы сохранения сбалансированной позиции ЕЦБ на заседании в четверг. Для рынка облигаций это может означать дальнейший плавный рост доходностей, тогда как акции могут выдержать этот негатив благодаря выходящим отчётностям. А отсутствие сюрпризов от заседания ОПЕК+ допускает восстановление цен на нефть.
EM universe. Акции развивающих стран по индексу MSCI вчера также подросли на 0.5% в отсутствии торгов по ряду крупных региональных компонент (из-за празднования китайского нового года). В суверенных бондах наблюдался умеренный позитив, доходности снижались, чуть лучше выглядели бонды Украины, Египта и ряда других высокодоходных имён. Кредитный спред EMBI Sovereign снизился на 2 б.п. до 386 б.п. Опубликованные в основных странах ЕМ промышленные индексы PMI, в основном, выглядели неплохо, аутсайдерами оказались лишь Мексика и Бразилия, где деловая активность стала сокращаться. В последнем случае вряд ли это удержит бразильский ЦБ от ожидаемого повышения ставки на 150 б.п., но дальнейшие действия в ближайшие месяцы могут быть уже более выверенными. В текущих условиях не исключаем сохранения умеренно-позитивных настроений в ЕМ активах.
Валютный рынок. Накопленная усталость от геополитической повестки (ничего нового нет) и внешний позитив позволили рублю продолжить восстановление: его курс укреплялся с 77.30 до 76.40/USD. К концу дня со снижением активности локальных участников доллар немного отыграл потерянное, но дальше 77.00 курс не уходил. Говорить с уверенностью о завершении периода геополитической волатильности рано, но сезонно-сильный текущий счёт, отсутствие покупок валюты ЦБ и завершение острой фазы ликвидации позиций нерезидентами позволяют с умеренным оптимизмом смотреть на краткосрочные перспективы рубля. Дополнительный комфорт спекулянтам может обеспечить и ЦБ, от которого ждут дальнейшего повышения ставки и сохранения чёткой антиинфляционной риторики в следующую пятницу. Поэтому допускаем дальнейшего постепенного смещения рубля ближе к уровням 75.50-76.00.
Долговой рынок. Кривая ОФЗ вчера почти не изменилась. Внешний позитив и рост рубля позволяли рассчитывать на снижение доходностей, но планы Минфина провести безлимитный аукцион в классической 7-летней ОФЗ сняли эти ожидания. Ввиду рисков сохранения повышенной инфляции и шансов на рост ставки ЦБ на 100 б.п. в феврале вряд ли рыночный спрос будет высоким, и рассчитывать ведомству придется либо на спекулятивный спрос, либо на тех, кто открывал шорты. Мы по-прежнему считаем, что факторов геополитики, неопределенности траектории по ставкам ЦБ/ФРС и избыточности "первички" будет достаточно, чтобы удержать кривую от снижения.
Новости экономики. Сохранение недельной инфляции около 0.2% н/н, полагаем, будет удерживать рынок от излишнего позитива. Цифры по промышленности за декабрь могут оказаться ниже ожиданий (ЛОКО 3.3%, консенсус 4.5%), но во многом лишь оптически из-за высокой базы сравнения декабря 2020. Структурно промышленность должна чувствовать себя неплохо, о чём вчера напомнил более высокий (чем прогноз) индекс PMI. Всё это будет удерживать фокус ЦБ на инфляции.