Краткосрочно рубль останется волатильным
Глобальные рынки: главное. Абсолютным тезисом вчерашних торгов на глобальном рынке акций были продажи, но если в Азии и Европе они в полной мере были отыграны, то в США к закрытию сессии всё исходное снижение на 4%+ было выкуплено, и индексы закрылись в небольшом плюсе. Похожую картину продемонстрировал и индекс волатильности VIX, который после роста к 38 пунктам быстро вернулся назад к 29-30. Общий risk-off укрепил доллар к основным валютам по индексу DXY и на время снизил доходности US-Treasuries, хотя здесь изменения были минимальными с длинными 10/30-летними бумагами торгующимися около 1.76%/2.10%. Нефть Brent в моменте падала с US$88.5/брл. до US$85.5/брл., но затем стабилизировалась около US$87.0/брл. Индекса сырья Bloomberg за день терял чуть более 0.6%. Сегодня на торгах в Азии/на фьючерсах умеренное снижение акций продолжается.
На общие ожидания сохранения агрессивной позиции ФРС по нормализации политики в этом году наложились растущие геополитические опасения, связанные с конфликтом РФ и Запада. Многие банки выпустили комментарии, предполагающие падение рисковых активов и резкий рост сырьевых цен в случае открытого конфликта. Всё это не делает задачу ФРС более легкой. Не добавил оптимизма и обвал индекса деловой активности PMI в США до уровней середины 2020 года из-за волны омикрона и роста инфляции. В Европе и Великобритании цифры выглядели лучше, пусть и показав слабость в сфере услуг. Сегодня на очереди в США индекс потребительской уверенности Conference Board за январь, который дополнит понимание общей картины в экономике в начале года. Что касается корпоративных отчётов, то здесь по-прежнему преобладали позитивные сюрпризы, но инвесторы больше переключаются на прогнозы.
В целом, мы не думаем, что ФРС будет ужесточать политику без оглядки на экономику и возможные риски в будущем, что предполагает её "двойной мандат". Поэтому текущие ожидания четырёх повышений ставки вкупе с сокращением баланса – вполне реалистичный и достаточный задел для инвесторов, и рынок может это пережить без явных катаклизмов, но с большими рисками на стороне наиболее переоцененных акций.
EM universe. Акции развивающих стран по индексу MSCI вслед за основными площадками вчера потеряли 1.8%, нивелировав весь рост с начала года. Тем не менее, здесь общая диспозиция выглядит заметно лучше, чем в развитых странах. В суверенных бондах ухудшение настроений вылилось в повышение доходностей на 2-8 б.п., худшие итоги (-3-5%+ по цене) в бумагах Украины и РФ. Кредитный спред EMBI Sovereign прибавил 4 б.п. до 392 б.п. Инфляционные показатели Мексики показали более высокие уровни, чем ожидалось, несмотря на замедление годового индикатора, что будет давить на ЦБ в сторону повышения ставки. Позитивные данные по рознице на Украине пока не способны перебить общий геополитический шум. Сегодня день различных индикаторов деловой активности в ЮАР, Турции, Бразилии и Мексике. По-прежнему считаем, что инвесторы продолжат относиться с осторожностью к ЕМ.
Валютный рынок. Все основные ЕМ валюты вчера снижались, но до рубля с его -1.7% многим было далеко. Негативные комментарии относительно возможных последствий конфликта Запада и РФ от крупнейших банков лишь усилили исход нерезидентов из российских активов и рубля, позиции которых до этого были довольно высокими. Геополитику невозможно моделировать, поэтому многим проще уйти и посмотреть со стороны, пусть и с убытком. Для локальных же игроков, включая новоиспечённых розничных инвесторов, такой "подарок" со стороны властей финансово неприятен: кто-то мог не выдержать и принять решение о продаже порядком подешевевших активов. Решение ЦБ о приостановке покупки валюты для Минфина было с утра ожидаемым, но кардинально ситуацию не изменило, хотя риски дальнейшего ослабления рубля ниже 80.00/USD, вероятно, снизило. Краткосрочно рубль останется волатильным.
Долговой рынок. Кривая ОФЗ выросла сразу на 30-35 б.п. при средней активности основных локальных игроков и выхода нерезидентов. Ослабление рубля и рост волатильности на рынке может иметь дополнительные инфляционные последствия при уже непростой ситуации в стране. Поэтому шансы на повышение ставки сразу на 100 б.п. на ближайшем заседании ЦБ, с нашей точки зрения, лишь увеличиваются, на что рынок вынужден реагировать дальнейшим смещением ценовых уровней вниз. Общая картина для классических ОФЗ/бондов остаётся неблагоприятной, покупать рано.