Корпоративные новости недели дают некоторые надежды

Индекс МосБиржи не удержал плюс в середине сегодняшнего дня, на рынок продолжает давить отсутствие прогресса в переговорах по Украине и преобладающие настроения паузы в решении ЦБ по ключевой ставке в пятницу.

Вместе с тем корпоративные новости этой недели дают некоторые надежды, но далеко не все так однозначно. Группа “Позитив” вчера сообщила в целом хорошие предварительные данные по росту отгрузок примерно на 40% по итогам 2025 года и возвращении к прибыльности, теперь многое будет зависеть от гайденса на 2026 год. Сбер сегодня порадовал увеличением прибыли в январе, но при этом существуют опасения о необходимости доначисления резервов из-за ухудшающегося кредитного качества заемщиков. 

Но основная интрига - завтрашняя публикация финансовых результатах по МСФО Норникеля за 2025 год, которая прояснит вопрос о возможных, но не вероятных дивидендах. Норникель представит отчетность в благоприятной ценовой конъюнктуре. Выручка, скорее всего, покажет двузначный рост на фоне восстановления цен на основные металлы после провального 2024 года. Вместе с тем укрепление  рубля остается серьезным вызовом для экспортера. За 2025 год доллар потерял 24% к российской валюте, опустившись до минимума в 76 рублей. Крепкий рубль съедает рублевую выручку при переводе долларовых поступлений. Капитальные затраты компании на поддержание и обновление основных фондов высокие, это давит на свободный денежный поток.

Ключевой вопрос: дивиденды или долг. Совокупный долг “Норникеля” составляет $15,3 млрд на начало 2025 года, при этом ключевая ставка ЦБ сегодня держится на уровне 16%. Высокая стоимость обслуживания долга вынуждает менеджмент выбирать между возвратом капитала акционерам и снижением долговой нагрузки.

При текущих макроэкономических условиях и процентной среде менеджмент может приоритет отдать сокращению долга. В условиях даже в целом хороших результатов, вероятное отсутствие текущих дивидендов может быть воспринято негативно, хотя это во многом ожидаемый сценарий, поэтому сильного влияния на котировки может и не случиться.