Конец кризиса? Перезагрузка?

Будущее определить невозможно, сложно сделать точные прогнозы. Можно лишь говорить о тенденциях и факторах, влияющих на него, и их взаимосвязи. Иногда правильные ответы дает наш прошлый опыт. Возможно, сейчас постепенно может начаться "оздоровление" как мировой, так и российской экономики. Обычно кризисы вынуждают устранять ошибки - факторы, их вызвавшие, и связи, их реализующие. Как повлияют эти процессы на российскую экономику?

В настоящее время внешний фон для экономики РФ является позитивным. Во-первых, в экономике США намечаются признаки стабилизации, что показывает сокращение спада ВВП за 2 квартал 2009 г. (по предварительным данным -1% вместо - 6.4 % в 1 квартале), имеется положительная информация по банковскому сектору, есть данные об улучшении ситуации на рынке недвижимости...

Внутренний фон в экономике РФ несмотря на инвестиционный спад и отсутствие роста кредитования можно также считать умеренно позитивным: согласно предварительным данным ВВП в июне 2009 г. вырос на 0,1% по сравнению с маем, промышленное производство выросло за июнь на 4.5 % относительно мая, за июль имеются неплохие данные по добыче нефти и газа. Безработица за апрель-май-июнь последовательно сокращается, составив 10.2, 9.9 % и 8.3 %, что, впрочем, частично связано с сезонным фактором. На рынке недвижимости намечаются признаки стабилизации...

Относительная макроэкономическая стабилизация на фоне благоприятной сырьевой конъюнктуры привела к колебаниям рубля в определенном коридоре. Наметившийся устойчивый рост денежной массы благодаря макроэкономической стабилизации и бюджетной "поддержке", создаваемой за счет текущего дефицита, выступает важнейшим фактором роста спроса и санации экономики. Рост денежной массы - агрегат М2 за май составил - 4.2 %, за июнь - 2.3 %, к 1.07.2009 г. абсолютное сокращение М2 с начала года снизилось до - 2.5 % (на 1.02.2009 г. - 11.1 %). С 1.02. по 1.07.2009 г. денежная масса М2 выросла с 11.99 до 13.16 трлн руб. - на 9.7 % или на 23.3 % в годовом исчислении. Наиболее вероятно, устойчивое восстановление экономики начнется в конце лета - начале осени. Конечно, выход из кризиса не будет скорым, развитие ситуации будет сильно зависеть от внутренней экономической политики и внешних факторов - отсутствия "шоков", например - падения цен на нефть, но позитивный тренд скорее всего будет обозначен.

Показатели корпоративного и банковского сектора будут постепенно улучшаться. На ликвидности не заработаешь - как только банкиры и предприниматели переоценят свои риски в сторону их уменьшения, процесс кредитования и инвестиционная активность начнут постепенное восстановление. Впрочем, пока "на фронте без перемен". Хотя активы банковской системы за июнь впервые с 1.02.09 увеличились на 1.3%, показали рост остатки на счетах юридических лиц, депозитов компаний и населения на 9.4, 1.1 и 2.8% соответственно, но кредитный портфель юридическим лицам - сократился на 1.2%, а физическим - на 1.1%. Зато на целых 5.5 % вырос объем вложений в долговые обязательства компаний. Ситуация с прибыльностью в банковском и корпоративном секторе плохая. Позже, по мере нормализации экономической обстановки и формирования позитивных настроений у компаний и домашних хозяйств постепенно начнут расти расходы. Вероятно, при сохранении имеющихся тенденций постепенно начнется более активная работа на межбанковском рынке.

Не исключено, что в традиционно "неспокойном" периоде - в конце августа-сентябре могут возникнуть локальные осложнения на валютных и фондовых рынках. На эти процессы может повлиять и конец финансового года в США - 30 сентября. Помня о развитии кризиса в прошлом году, следует понимать, что любое обострение конфликтов с Грузией, например, из-за провокации, в этот период может быть чревато оттоком капитала и ухудшением экономической ситуации в РФ. Что касается "второй волны", то без внешних шоков она маловероятна. Да, банкротства банков будут продолжаться. Но кризис долгов и плохих активов более критичен на фоне падения экономики, оттока ресурсов и сокращения активов, но если мы получим растущую экономику и рост пассивов, подобно тому, как это было в 1999 г., проблема плохих долгов будет постепенно решена. В случае "оживления" платежеспособность должников будет расти - возможности для гашения и реструктуризации долгов будут расширены. Улучшению ситуации может способствовать снижение кредитных ставок, а в целом - продолжение денежной "накачки" экономики. Впрочем, недооценивать проблему накопления плохих активов несмотря на наметившееся замедление темпов их роста, никак нельзя - здесь необходимы меры по рекапитализации банков и тщательный надзор за потенциально "проблемными" банками.

Замедление выхода из кризиса и даже возможное обострение ситуации может быть вызвано нерешительностью денежных властей РФ при проведении денежно-кредитной политики. Рост денежной массы может усилить инфляционное давление уже осенью. Сценарий W-кривой может быть реализован (например, как в 1938 г. в США), если денежные власти, в очередной раз озаботившись "таргетированием" инфляции, ужесточат денежную политику и начнут существенное сокращение бюджетных расходов. Не будем забывать, что "денежное сжатие" накануне осени 2008 г. создало предпосылки для финансовой неустойчивости российской экономики и банковской системы. В этом случае статистика будет показывать, как и тогда, сокращение темпов роста денежной массы. Впрочем, сокращение расходов при обсуждении проекта бюджета на 2010 г. уже рассматривается. В частности, есть предложения по сокращению расходов на развитие дорожной сети. Необходимо позаботиться об эффективности использования бюджетных трат, но развитие дорожного строительства с учетом их "антикризисности" (вспомним меры Ф.Д.Рузвельта) и на фоне инфраструктурной отсталости сокращать вряд ли стоит.

В условиях неразвитой экономики РФ "монетарное таргетирование" эффективно не работает - это "сизифов труд". Даже весьма значительное сокращение денежной массы с 1.09.2008 г. по 1.02.2009 г. - с 14.53 до 11.99 трлн руб., т.е. на 17.4 %, не смогло полностью остановить рост цен. Понятно, что он был поддержан девальвацией рубля - но факт налицо. Инфляция за 2008 г. составила 13,3%, за 2007 г. - 11.9 %, прогноз на 2009 г. - 12 %. Выход из кризиса возможен только за счет роста спроса путем денежной "накачки". Альтернатива следующая: либо экономический рост на фоне умеренной инфляции, либо затягивание рецессии при всего лишь незначительно меньшем ее уровне. Таргетировать надо не денежным "сжатием", а инвестиционным климатом, развитием предпринимательства и конкуренции, и блокированием планов роста тарифов монополий. Но это уже прерогатива не Минфина и ЦБ, а МЭР и Правительства в целом.

Однако реализация этих мер вероятнее всего будет по-прежнему устойчиво тормозиться по политическим мотивам. Конкуренция нашим элитам вряд ли нужна. Какой позитивный опыт дал нам кризис? Конечно, помимо опыта "заливки" локальных очагов кризиса создана антикризисная программа, в целом дающая верное видение санации экономики, появился антикризисный - дефицитный бюджет. И если бы его попробовали сбалансировать, наша экономика попала бы в продолжительную рецессию. С другой стороны, кризис - самое лучшее время для проведения структурных реформ, если их нет в кризис, значит, они вряд ли будут сделаны на фоне улучшения ситуации. В конце концов - все в порядке - цены на нефть снова выросли.