Комментарий по Apple

Финансовая отчётность корпорации Apple хоть и продемонстрировала определённое замедление продаж корпорации, но по-прежнему отражает высокую динамику развития бизнеса компании и высокую коммерческую эффективность "яблочного гиганта". Тем не менее, несмотря на наличие целого ряда позитивных моментов, инвесторы и спекулянты крайне негативно восприняли информацию о торможении темпов роста бизнес и снижении рентабельности производства. По итогам 1-го финансового квартала 2013г., завершившегося в декабре 2012г., выручка компании выросла на 18% и достигла 54,5 млрд. долл. В целом, этот показатель оказался хуже прироста продаж Aplle по итогам всего финансового 2012 года, когда благодаря расширению продуктовой линейки и активной экспансии в Азиатском регионе корпорация нарастила продажи на 44,5%. Существенно хуже оказалась ситуация с чистой прибылью ИТ-гиганта, которая осталась практически неизменной и составила 13 млрд. долл. Притом что размер операционной прибыли в связи с ростом себестоимости производства на 30,5% (до 33,4 млрд. долл.) не только не вырос, но даже сжался на 0,8% - с 17,3 до 17,2 млрд. долл. Безусловно, ускоренный рост издержек на фоне постепенного затухания динамики реализации продукции вызывает определённый пессимизм у инвесторов. Это спровоцировало снижение показателя рентабельности продаж (ROS) с 28,1% в первом квартале 2012 финансового года до 23,9% в аналогичном периоде текущего года. Не лучше обстоят дела с показателем операционной рентабельности, которая за рассматриваемый промежуток времени сократилась с 37,4 до 32,5%. Существенный вклад в снижение рентабельности бизнеса помимо ускоренного роста себестоимости производства внёс рост операционных затрат на 14,4% до 3,8 млрд. Тем не менее, несмотря на наличие целого ряда пессимистичных тенденций, финансовая отчётность также отражает сохраняющийся тренд на расширение рыночной экспансии корпорации и высокую эффективность бизнес-модели. Прежде всего, оптимизм вызывает усиление позиций компании в азиатском регионе и успешное продвижение товаров в динамично развивающихся "азиатских тиграх". Согласно опубликованной отчётности, по итогам 1-го квартала 2013 финансового года продажи компании в регионе Большого Китая (КНР, Гонконг, Тайвань и т.д.) подскочили сразу на 67% в годовом выражении. По сравнению с показателем предыдущего квартала рост составил не менее 26%. Также обнадёживающе выглядит сохранение стабильно высоких темпов роста продаж на японском рынке - в годовом выражении по итогам первых 3-х месяцев наступившего финансового года выручка компании от реализации продукции в Японии увеличилась на 25%. Притом что по сравнению с предыдущим кварталом руководству компании благодаря активной экспансии в регионе удалось нарастить свои продажи на 88%. Также сравнительно высокими темпами растут продажи "яблочного гиганта" на ключевом рынке в США, на долю которого приходится свыше 37,3% суммарных продаж компании. По предварительным оценкам, благодаря активному судебному преследованию своих конкурентов (Samsung, HTC и т.д.), а также активной маркетинговой кампании, Apple удалось нарастить выручку на американском рынку на 15% в годовом выражении и на 47% по сравнению с предыдущим кварталом. Также как минимум на 11% год к году выросли продажи в Европе и на 10% в Азиатском регионе за пределами Большого Китая и Японии. Однозначно позитивными оказались цифры по продажам телефонов iPhone, которые выросли на 28% в годовом выражении и на 84% к предыдущему кварталу. Весьма неплохо складывается ситуация с продажами планшетных компьютеров iPad, которые выросли на 22% в стоимостном и на 48% в физическом выражении. Да, по-прежнему продолжается снижение продаж компьютерной техники iMac (на 16%) и проигрывателей iPod (на 15%). Однако на продажи этой продукции Apple приходится весьма несущественная доля в суммарной выручке компании - 10,1% и 3,9% соответственно. Снижение продаж в данных сегментах с лихвой компенсировано ростом продаж программного обеспечения, услуг и сервисов iTunes на 22% (до 3,68 млрд. долл.), в результате чего удельный вес данного сегмента в суммарных продажах ИТ-гиганта увеличился с 6,5% до 6,7%. Также Практически на 25% увеличились объёмы реализации аксессуаров - до 1,82 млрд. долл. Тем не менее, несмотря на продолжение устойчивого и поступательного развития бизнеса, отчётность Apple разочаровала инвесторов. Которые, привыкнув к экспоненциальному росту бизнеса Apple (на 45-60% в год), отреагировали на замедление темпов роста бизнеса компании масштабной продажей акции и, как следствие, 12% падением капитализации ИТ-гиганта. Больше всего опасений вызывает то, что цена акций Apple не просто ушла ниже психологически важной отметки в 500 долл. за штуку, ниже которой они не торговались с марта 2012г. Хуже всего то, что спекулянтам буквально в течение одной торговой сессии удалось практически одномоментно увести цену акции ниже практически всех значимых уровней поддержки. Практически без трудностей инвесторы сначала опустили цены на акции ниже 100-дневной экспоненциальной скользящей средней, проходившей на отметке в 485 долл. за штуку. Рис. 1 Технический анализ недельных графиков компании Apple Источник: Финам Судя по всему, в ближайшие дни мы увидим продолжение распродажи акций Apple - ближайшей целью движения является отметка в 400 долл., которая стала точкой опоры для скачкообразного роста котировок акций после смерти основателя корпорации Стива Джобса. Наибольшие опасения вызывает тот факт, что практически все технические индикаторы говорят о том, что нынешнее падение цен на акции корпорации является лишь самым началом нового тренда. В начале января 2013г. инвесторам удалось сломать восходящий тренд в акциях корпорации, а после публикации отчётности и обвала котировок на 12% можно с высокой долей вероятности говорить, что многолетний растущий канал в бумагах Apple оказался сломлен. Трендовые индикаторы однозначно указывают на усиление "медвежьих" настроений в бумагах компании даже несмотря на тот факт, что с технической точки зрения они выглядят несколько перепроданными. Если в ближайшие дни "быкам" не удастся зацепиться за нынешние уровни поддержки и вернуться сначала к отметке в 500 долл. за акцию, а затем и к 550 долл., то это может вызывать волну распродаж акций Apple. В случае продолжения падения цен на акции эмитента, уже в ближайшие пару недель мы можем увидеть сначала тестирование отметки в 400 долл., а затем обновление 2-летнего минимума на уровне 350 долл. за штуку. Складывается такое впечатление, что корпорация Apple стала постепенно задыхаться и практически двукратное снижение заказов на экраны, а также на другие комлпектующией для iPhone5, на фоне не оправдавших ожидания продаж нового телефона свидетельствует о том, что компания не в силах развиваться прежними темпами и в ближайшее время мы рискуем увидеть серьёзное торможение в динамике роста. Если в ближайшие два квартала "яблочному гиганту" из Купертино не удастся разработать прорывную с технологической точки зрения продукцию и показать рост продаж на азиатском рынке, то это может стать началом конца эпохи безудержного роста цен на акции ИТ-гиганта. Судя по всему, почти 9-кратный рост цен на акции Apple (с 82 до 700 долл. за штуку), который имел место в 2009-2012гг., больше не повторится - ни ситуация в самой компании, ни тенденции в мировой экономике, ни возрастающая конкуренция со стороны корейских и японских производителей не играют на руку компании. В лучшем случае, ценам на акции компании в ближайшие месяцы удастся вернуться на отметку в 500-550 долл. за штуку. Однако это возможно исключительно в случае существенного улучшения продаж во 2-м квартале 2013 финансового года. В худшем - по мере сдувания пузырей на финансовых рынков и разрастания кризисных явления в мировой экономике даже лидер мировой экономики и крупнейший производитель высокотехнологичной ИТ-продукции рискует потерять в цене ещё как минимум 25-30%. Как бы там ни было, многие вопросы снимет финансовая отчётность компании по итогам 2-го квартала текущего финансового года, когда в ней будут учтены продажи iPhone5 и станет ясно, насколько оправдалась попытка руководства компании монетизировать память о Стиве Джобсе и выпустить практически ничем не отличающуюся от предыдущей версии модель телефона. Несмотря на отсутствие перекупленности в акциях Apple (мультипликатор P/S не превышает 11,4, а P/S составляет менее 3,04), возврат к отметкам в 550 долл. за акцию в ближайшее время выглядит мало реалистичным. Тем более сложно представить рост цен до максимальных отметок в 700 долл. за штуку. Для этого необходимо существенное улучшение финансовых показателей корпорации, что не достижимо без существенного обновления продуктовой линейки и разработки прорывных технологически решений. Пока же имеют место "донашивание" и коммерциализации разработок Стива Джобса, а также непрекращающиеся судебные иски с Samsung и HTC.