Когда Ozon получит прибыль?

Ozon отчитался за 2025 год.

• Капитализация: 932 млрд ₽ / 4321₽ за акцию
• GMV 2025: 4 163 млрд (+44,8% г/г)
• Выручка 2025: 998 млрд (+62,7% г/г)
• скор. EBITDA 2025: 156,4 млрд (+290% г/г)
• Чистый убыток 2025: 0,9 млрд ₽
• P/E: -
• P/B: -
• Дивиденд 2025: 3,2%

Ключевые показатели отдельно за 4кв2025г:

• GMV: 1264 млрд (+32,7% г/г)
• Выручка: 309,4 млрд (+43,3% г/г)
• EBITDA: 43,2 млрд (+157% г/г)
• скор. ЧП: 2,7 млрд (против убытка в 16,4 млрд годом ранее)

Бизнес хорошо растёт и за 4кв2025г ОЗОН вышел в плюс на уровне скор. чистой прибыли: по итогам квартала бизнес заработал 2,7 млрд рублей (3,7 млрд р нескорректированный показатель). Год завершен с убытком, но почти наверняка в 2026г мы уже увидим более-менее существенную чистую прибыль.

Финтех остается основой прибыльности бизнеса: выручка в сегменте (% доходы и комиссии) выросла на 120% г/г до 195 млрд рублей, EBITDA удвоилась и составила 65,2 млрд рублей.

Компания заявляет о чистой денежной позиции в 32 млрд р на конец года, поэтому и дивиденд объявлен 30 млрд р. По отчетности нормально посчитать чистый долг самостоятельно сложно из-за наличия Финтеха.

По факту, чистый долг есть и довольно существенный, судя по размеру процентных расходов.

Несмотря на скромные результаты на уровне ЧП и отрицательный капитал, Озон начал выплачивать дивиденды. По итогам 2025г компания выплатит около 30 млрд рублей.

На 2026г менеджмент компании ожидает:

• Рост GMV на 25-30% г/г
• EBITDA около 200 млрд рублей (+25% г/г)
• Дивиденды более 30 млрд рублей, fwd див. доходность на 2026г 3,2% по текущим ценам
• Наличие чистой прибыли

Прогнозы реалистичные. Тем более, что основная часть повышений комиссий прошла только во 2П2025г. Бизнесу достаточно сохранить небольшие реальные темпы роста операционных показателей чтобы выполнить свой прогноз.

Структуры Александра Чачавы увеличили долю в Ozon почти до 34,95%. Теперь это крупнейший акционер компании. Чачаве принадлежит доля в 19,69% в уставном капитале «Яндекса».

Финтех стал настолько заметным игроком на рынке банковских услуг, что против маркетплейсов уже объединились все основные традиционные банки. Совместно с ЦБ уже удалось пропихнуть отказ от эксклюзивных скидок за оплату картой "Озон Банка" и дальше давление будет только расти.

Вывод: Озон растёт лучше ожиданий, всё хорошо и остается интересным как бизнес, но существенной прибыли пока на горизонте нет. Даже если по итогам 2026 года компания покажет около 30 млрд прибыли, то fwd P/E будет около 31, что очень дорого. В текущую цену акций заложен дальнейший кратный рост.

Вполне возможна приличная коррекция в бумагах, может даже на 30-40%, поэтому был бы осторожнее.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Источник