Когда лучше покупать фьючерсы

Розничные инвесторы могут использовать для получения прибыли инструменты с различными соотношениями доходности и риска. Так, например, ОФЗ в этом списке занимают место наиболее безопасных инструментов. Покупка акций может принести значительно большую прибыль, но и вероятность серьезных потерь повышается. К наиболее сложным для непрофессионалов торговым активам Центробанк относит срочные контракты (фьючерсы и опционы). Однако доступ к ним не закрыт даже неквалифицированным инвесторам. Чтобы совершать сделки, достаточно пройти несложное тестирование у брокера. В чем же особенности работы на срочном рынке и когда лучше покупать фьючерсы? 

Коротко о фьючерсных контрактах

Фьючерсный контракт или фьючерс — инструмент срочного рынка, документ, подтверждающий сделку между покупателем и продавцом, в которой стороны обязались:

• продавец — передать определенный объем актива (он носит название базовый актив);
• покупатель — оплатить полученный объем базового актива;
• сделать это в определенную дату в будущем (дата экспирации);
• сделать это по цене, фиксированной на момент заключения контракта. 

Это означает, что, покупая фьючерс со сроком действия три месяца на 100 акций компании ABC по цене 100 рублей за штуку, покупатель рассчитывает через три месяца получить эти бумаги, уплатив за них 10 тысяч рублей. Продавец же рассчитывает получить через три месяца 10 тысяч рублей за 100 своих акций компании ABC.

Очевидно, если базовый актив за эти три месяца поднимется в цене, например, на 20 рублей, покупатель при расчетах (исполнении, экспирации) получит акций на общую сумму 12 тысяч рублей, что на 2 тысячи (на 20%) больше, чем он уплатит. Продавец же отдаст свои акции за 10 тысяч рублей, что на 2 тысячи меньше, чем он мог бы получить при их продаже без контракта по рыночной цене. Покупатель в этом случае получает прибыль, продавец — убыток. 

В обратной ситуации, при снижении цены акции за три месяца на 20 рублей, покупатель выплатит оговоренные 10 тысяч рублей, но получит активов всего на 8 тысяч рублей, что на 20% меньше желаемого результата. Продавец же отдаст акций на 8 тысяч рублей по рыночной цене, получив за них 10 тысяч рублей. Для покупателя сделка оказывается убыточной, для продавца — прибыльной.

Основная особенность такого контракта — он обязателен для исполнения сторонами. Есть у фьючерсов и другие особенности:

1. Контракт стандартизован. Это означает, что его размер, шаг цены, дата исполнения и прочие характеристики заданы площадкой, на которой торгуются эти фьючерсы (в России — срочный рынок Московской биржи, FORTS).
2. Купить и продать фьючерс можно в любой момент в течение срока обращения. Отсюда вытекает важное следствие — сторонам необязательно дожидаться момента расчетов (даты экспирации). В любое время можно закрыть сделку встречной — продажей фьючерса для покупателя и покупкой для продавца. Единственное условие — контракт по новой сделке должен иметь те же характеристики. 
3. Для покупки/продажи фьючерса покупателю необязательно иметь на счете всю сумму средств для расчета, а продавцу весь объем базового актива. При совершении сделки на их счетах блокируется гарантийное обеспечение (ГО) как залог исполнения обязательств. Размер гарантийного обеспечения также входит в спецификацию контракта и, как правило, составляет от 5% до 20% его стоимости.
4. На счете всегда должно быть достаточно средств для ГО. В противном случае участнику торгов выставляется маржин-колл (требование увеличить доступную маржу внесением дополнительных средств). Если это требование не исполняется и объем средств продолжает уменьшаться, позиция принудительно закрывается.
5. В качестве ГО необязательно используются денежные средства. Если на счете (такое возможно, если счета для срочного и других рынков объединены) есть ликвидные активы, они могут быть приняты в качестве гарантийного обеспечения.
6. Расчет по фьючерсам производится методом начисления/списания вариационной маржи. Эта процедура повторяется дважды в течение торгового дня в утреннюю и вечернюю клиринговые сессии. Вариационная маржа рассчитывается как разница в стоимости контрактов на момент текущей и предыдущей клиринговых сессий. При положительном результате она зачисляется на счет участника торгов, при отрицательном — списывается.
7. Расчеты по фьючерсу в дату экспирации проводятся автоматически.

Цена фьючерса не повторяет цену базового актива. Между ними возможны расхождения (контанго или бэквордация) из-за специфики расчета стоимости контракта.

Все перечисленные особенности определяют методологию торговли этим видом срочных контрактов и моменты, когда лучше покупать фьючерсы. 

Когда покупать фьючерсы

Опытные инвесторы и трейдеры хорошо знают несколько случаев, когда стоит покупать фьючерсные контракты. 

Открытие хеджирующих позиций

Самый очевидный вариант такого использования фьючерсного контракта — ограничение убытков при неблагоприятном движении цены базового актива. Если, например, у инвестора открыта длинная позиция по акциям A<C, а их цена падает, можно продать фьючерс на эти акции (на такое же их количество, что и в открытой позиции). В этом случае при падении курса акций инвестор, как продавец фьючерса, будет регулярно получать на счете начисления положительной вариационной маржи. Даже при закрытии позиции в базовом активе она покроет убытки. 

После прекращения снижения достаточно закрыть фьючерсную позицию. В этом случае состояние счета останется тем же, что и при ее открытии (виртуальный убыток компенсирован реальной прибылью по фьючерсу). Если акции с этого момента начнут расти, инвестор будет получать прибыль от этого движения. 

На заметку! У брокеров, которые предоставляют доступ к торгам на фондовом и срочном рынках с единого счета (например, «Финам»), возможна интересная ситуация, когда позиция в акциях (обязательно, ликвидных) хеджируется фьючерсом на эти акции, и эти же ценные бумаги выступают в качестве ГО. 

Покупка акций в будущем по цене, актуальной сегодня, также является примером хеджирования. Это один из тех моментов, когда фьючерсы можно и нужно покупать. Работает такой способ следующим образом. По мнению инвестора, текущая цена акций ABC — лучшая, на протяжении следующих трех месяцев будет только расти. Однако запаса средств на счете недостаточно для покупки желаемого объема бумаг. В этом случае хороший выбор — купить фьючерс на нужное количество акций со сроком экспирации, близким к моменту, когда инвестор рассчитывает на очередное поступление средств на счет. 

Важно! На счете должно быть достаточно средств, чтобы хватило на ГО, а также некоторый резерв для расчетов по вариационной марже в случае снижения котировок базовых акций. 

В дальнейшем, если инвестор удерживает контракт до срока экспирации, он получает соответствующее количество акций по рыночной цене. Но зачисленная за время действия фьючерса вариационная маржа компенсирует часть их стоимости. Фактически это равносильно покупке бумаг в будущем по сегодняшней цене. Аналогично выглядит ситуация, когда на счет инвестора поступают ожидаемые средства. Он закрывает (продает) фьючерсный контракт и покупает акции по текущей цене. Полученная по фьючерсу прибыль компенсирует часть стоимости акций. 

Получение спекулятивной прибыли 

Такой подход практически полностью равносилен покупке базового актива сегодня с продажей в будущем по сложившейся на тот момент цене. Разница только в том, что на счете не нужна полная сумма средств, достаточно ГО. Еще один повод использовать фьючерс — покупка при наличии на счете не денежных средств, а ликвидных активов. В этом случае они принимаются в качестве гарантийного обеспечения, а при исполнении фьючерса инвестор получает оговоренный объем базового актива. 

Важно! Поскольку ГО в несколько раз меньше стоимости контракта, операции с фьючерсами почти идентичны необеспеченным маржинальным сделкам на фондовом рынке. Однако они остаются доступны даже тогда, когда Центробанк или биржа блокирует маржинальные сделки по базовому активу. Например, в 2022 году достаточно долго удерживался запрет коротких продаж акций (короткие продажи также являются маржинальными сделками). При этом продажу фьючерсов на те же акции никто не ограничивал, и инвесторы имели абсолютно легальную возможность открывать короткие позиции во время этого запрета. 

Арбитражные операции

Покупать и продавать фьючерсы можно также для получения практически безрисковой прибыли от арбитража. Контракты используют для арбитражных операций:

• Между активами с коэффициентом корреляции близким к 1 или -1. В этом случае фьючерсы ведут себя практически аналогично. При этом прибыль за счет рассогласования цен контрактов и базовых активов может быть выше, а объем задействованных в сделке средств, благодаря ГО — кратно меньшим.
• Между фьючерсом и базовым активом. В процессе обращения контракта его стоимость, как уже сказано, может отличаться от цены базового актива, но к моменту экспирации они уравниваются. Это дает возможность получать прибыль при нулевом риске.
• Между контрактами с разным временем экспирации. Цены таких контрактов различаются между собой, что и дает возможность заключать арбитражные сделки. 

Таким образом, фьючерс оказывается весьма полезным инструментом и для инвестора, и для трейдера. Однако использовать его следует, только точно зная все его особенности и риски. Последние могут быть достаточно высоки, поскольку теоретически не ограничены ничем, кроме размера депозита участника торгов.