Ключевой ставке ЦБ РФ предстоит тонкая настройка
Рубль начал год с "американских" горок. С первых чисел января рубль столкнулся с широким кругом вызовов. Сперва политическая нестабильность в Казахстане, а впоследствии пессимизм по итогам переговоров РоссияСША-НАТО вывели пару доллар-рубль в интервал 76.0-77.0. Несмотря на благоприятную конъюнктуру сырьевых рынков, продажи экспортной выручки в преддверии уплаты налогов и промежуточных дивидендов оказывают лишь номинальную поддержку рублю – в январе они противопоставлены повышенному спросу Минфина на валюту (586 млрд руб. против 502 млрд руб. в декабре). В итоге, текущая неопределенность вместе с потоковыми факторами указывает лишь на дискретный выбор уровней в диапазоне 75.0 – 78.0 до конца месяца.
Евро-доллар не испугался сигналов ФРС. На мировом валютном рынке наметилась разворотная динамика – после длительной консолидации в интервале 1.13-1.14 пара евро-доллар устремилась к отметке 1.15. Мы полагаем, триггером стали технические факторы, реализовавшиеся вопреки довольно жесткой риторике ФРС США касательно мер борьбы с инфляцией в 2022 г. В частности, предложенные чиновниками ФРС меры (от 3 до 4 повышений ставки, сокращение баланса ФРС во 2п'22), вероятно, на нашли должного доверия. Кроме того, интрига изменения риторики ЕЦБ по примеру ФРС из-за рекордной высокой инфляции также выросла. Стратеги SG предполагают, что ЕЦБ не будет спешить, поэтому возврат к 1.10-1.12 остается базовым сценарием.
Ключевой ставке предстоит тонкая настройка. Последние данные от Росстата по итогам декабря и первой декады января сигнализировали разграничение продовольственной и непродовольственной инфляции – в первом случае остается устойчивой на повышенных уровнях, во втором – сохранение разовых рисков в некоторых товарных группах (особенно, в сегменте продажи автомобилей) и замедление в сфере услуг. Мы полагаем, что "атипичная" инфляция исчерпает себя ближе к концу 1к'22, что позволит Банку России перейти к тонкой настройке процентной политики. Однако в свете завышенных инфляционных ожиданий предполагаем в качестве базового сценарий повышения ключевой ставки до 9.0-9.25% на горизонте февраля-марта.
ОПЕК+ снова поддержала нефтяные котировки. Несмотря на общую неопределенность из-за лавинообразного распространения омикрон-штамма, страны ОПЕК+ приняли решение о наращивании поставок на 400 тыс. барр./день в феврале. Однако негативной реакции удалось избежать благодаря Саудовской Аравии, добровольно сократившей в феврале и марте (до прояснения ситуации с коронавирусом) объемы добычи на 1 млн барр./день. В сухом остатке, угрозы профицита добычи, спрогнозированного международными агентствами в 1к'22, отступили на второй план, а ценовые котировки устремились к очередному пику ($86.5/барр. Brent). В ближайшие месяцы ожидаем разворота временных факторов и консолидации стоимости Brent в интервале $80-85/барр