Ключевая ставка ЦБ РФ в пятницу может быть снижена в пределах 50-100 б.п.

На очередном заседании Банка России мы ожидаем снижения ключевой ставки в пределах 50-100 б.п. – до 7,50%-7,00% годовых.
Предыдущее снижение ключевой ставки на 150 б.п. (до 8%) было обусловлено в т.ч. неудовлетворительными темпами восстановления спроса на кредитные ресурсы как со стороны населения, так и со стороны корпоративного сектора.

Сегодня картина иная, по данным Банка России, в июле объём требований банков к населению вырос на 252 млрд руб. до 25 825 млрд руб. Динамика: 1,0% м/м, или 11,5% г/г против 0,4% м/м или 12,4% г/г в июне. Потребительский необеспеченный кредит в июле вырос на 0,7% м/м против 0,2% м/м в июне.

Кроме того, поменялись инфляционные ожидания со стороны населения – их снижение, наблюдавшееся с апреля, приостановилось, и наметился даже некоторый разворот наверх. Так, опрос населения инФОМ, проводившийся в начале августа, зафиксировал рост инфляционных ожиданий: медианная оценка ожидаемой в следующие 12 месяцев инфляции составила 12,0% против 10,8% в июле, а оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес.) составила 20,5% против 22,2% месяцем ранее. Текущий уровень инфляционных ожиданий в 12% примерно в полтора раза выше среднего уровня, который наблюдался в докризисные годы.

Отметим также последние значения недельной инфляции, которые за неделю с 30 августа по 5 сентября вновь демонстрировали снижение – на 0,13% н/н, (в предыдущие две недели: -0,16% н/н и -0,15% н/н). По состоянию на 5 сентября, показатель прироста цен с начала года продолжил снижение до 10,2%, а оценка годовой инфляции опустилась до 14,1% г/г. Основной вклад в дезинфляционную динамику все еще вносят плодоовощная продукция (-3,4% н/н) и авиабилеты (-9,9% н/н), продолжилось снижение цен в бытовой технике и электронике, строительных материалах. Однако эта динамика, вероятно, носит временный характер – в ближайшие недели предстоит сезонный разворот в плодоовощной продукции, а удешевление авиабилетов обусловлено предоставлением соответствующих субсидий.

Все вышеперечисленное отражено в регулярном бюллетене Банка России "О чем говорят тренды": недельные данные указывают на некоторое усиление инфляционного давления в августе, несмотря на снижение общей индекса потребительских цен (ИПЦ). Согласно ожиданиям регулятора, текущие темпы ИПЦ с поправкой на сезонность будут выше в предстоящие месяцы, поскольку баланс рисков на среднесрочной перспективе из-за ускорения роста денежной массы на фоне оживления спроса на кредитование (которое, в свою очередь, оживило потребительский спрос) в сочетании с усилением бюджетного импульса при сохраняющихся ограничениях на стороне предложения по-прежнему смещен в сторону проинфляционных из-за уже реализованного смягчения денежно-кредитной политики.

Мы полагаем, что ожидаемое снижение ключевой ставки не окажет столь существенного положительного эффекта на российский долговой рынок, как мы это наблюдали ранее (в случае, если снижение ставки окажется в пределах ожидаемого диапазона). Однако решение регулятора о снижении ставки может вселить бóльшую уверенность в компании и население в последовательности текущей денежно-кредитной политики. Кредитные организации смогут предоставлять заимствования по более низкой стоимости, и в этой связи, финансирование как оборотного, так и основного капитала станет более комфортным для компаний, а население сможет продемонстрировать дальнейшее повышение потребительского спроса.