Кипрский кризис: смена модели открывает новые возможности

Решение властей Кипра приостановить работу местных банков и попытка провести закон фактически о частичной национализации вкладов стали для многих громом среди ясного неба. Но, если проследить за хроникой событий, то нечему удивляться; понятны и возможные сценарии на завтра. Но главная интрига – как обычно, в развязке. Но какой бы она ни получилась, события на Кипре наверняка поменяют общую картину финансового мира, а также расстановку сил и основных игроков на ней. Кипрская финансовая система по историческим и экономическим причинам прочно «завязана» на Грецию. Как известно, реструктуризация греческого долга вызвала масштабные убытки у многих, в том числе у банков-киприотов. Вливания извне, в том числе и со стороны России, позволяли какое-то время поддержать финансовую систему островного государства на плаву, но не смогли оказать существенного влияния на фундаментальные источники и причины его проблем. Время разбрасывать камни Тот подход, который предлагается сейчас для спасения финансовой системы Кипра, продиктован, на наш взгляд, рядом соображений. Кипр до сих пор был, пожалуй, уникальной страной в ЕС с «околооффшорным» статусом. Минимальный уровень корпоративных налогов, отсутствие налога на дивиденды, на прибыль от продажи акций, долей капитала, на агентирование судов – все это превратило Кипр из туристической зоны (каких на Средиземноморье немало) во влиятельный международный финансовый центр. Исторически Кипр обслуживал финансовые потоки из стран СНГ и России, используя соглашение об избежании двойного налогообложения, подписанное еще во времена СССР. Российские компании и их «дочки» хранили (и хранят до сих пор) в банках Кипра миллиарды долларов и евро; кипрские компании владеют существенными активами в странах СНГ. Опять же в силу исторических причин и связей в кипрской финансовой системе много вкладов и компаний принадлежит подданным британской короны. Зная, что именно Германия и Франция играют первую скрипку в предоставлении помощи нуждающимся странам, а также учитывая натянутые отношения внутри самого ЕС в связи с особой позицией Британии по ряду вопросов, – стоит ли удивляться, что возможное списание кипрских вкладов не сильно беспокоит лидеров ЕС. Ведь представителей стран-евродоноров среди потенциальных «жертв» ничтожно мало! Жесткие условия, выдвигаемые МФВ и Еврокомиссией к киприотам, вполне могут быть обусловлены и соображениями конкуренции: борьбу за рынки, в том числе, финансовые, еще никто не отменял. Ведь когда «все кончится», капиталы, которые до сих пор обслуживались банками Кипра, должны будут найти новое пристанище. Хмурая погода на завтра Лидеры Кипра сегодня в сложной ситуации. Увеличение ставки корпоративного налога с 10% до 12.5%, без сомнения, снизит привлекательность использования кипрских компаний у международных инвесторов, а доверие к тамошним банкам вряд ли в обозримой перспективе восстановится. Принятие же конфискационного закона в отношении депозитов окончательно подорвет репутацию финансовой системы и приведет к оттоку денежных средств. А это неизбежно вызовет там банкротство части банков (если, конечно, не удастся привлечь средства извне). Впрочем, даже если закон о так называемом частичном налоге на вклады не будет принят, это, на наш взгляд, кипрские банки не спасет: как только будет отменен запрет на частичный вывод средств, основная масса инвесторов покинет остров. Это очевидно для всех: весь политический торг вокруг принятия закона сводится к тому, чтобы максимально сохранить небольшие вклады резидентов-киприотов и переложить груз потерь на крупных иностранных вкладчиков. Подобный вариант имел бы, конечно, серьезные внутриполитические плюсы. В течение последних дней мы наблюдаем стремительное развитие событий вокруг Кипра. Отказ принимать решение о списании части вкладов обусловлен наличием у правительства Кипра плана «Б», который заключается в получении помощи не от тройки международных кредиторов в составе Еврокомиссии, МВФ и Центробанка ЕС, а от Российской Федерации. Ведь именно частные клиенты и компании из России понесут наибольшие потери от «обгрызания вкладов». Это обстоятельство уже вызвало серьезную реакцию в политических и деловых кругах РФ. Россиян можно понять – трудно согласиться с тем, что судьбу российских активов фактически решают в Брюсселе. В тоже время реальных альтернатив у сценария со списанием немного: чтобы не допустить этого, Кипру нужно дополнительно к уже предоставленным Россией 2.5 млрд. евро получить еще 15-17. Готов ли российский бюджет к этому? Ответ на этот вопрос отнюдь не очевиден. Понятно и то, что в случае столь масштабных вливаний речь практически идет о передаче кипрских банков кредиторам-инвесторам из России. Подобная ситуация некомфортна, прежде всего, для самих российских клиентов – ведь это означает и фактическую передачу доступа к информации об их сделках новым владельцам и, по сути, в том числе и представителям госструктур. На международном же уровне более тесное сближение с Россией будет грозить Кипру осложнениями в отношениях с администрацией Евросоюза. Германия как лидер ЕС уже выразила недовольство по поводу двусторонних переговоров Кипра и России. Мы видим несколько вариантов развития событий. Вот первый, оптимистический для Кипра. Независимо от принятия или непринятия решения о национализации вкладов, получение значительной денежной помощи для рекапитализации банков при оттоке капитала. Достижение договоренностей с основными клиентами-кредиторами о продолжении их работы с кипрской финансовой системой в обмен на акции местных банков. То есть – фактически передача контроля над финансовой системой в руки кредиторов. Вариант второй, реалистический. Банкротство части банков, резкое сокращение госрасходов, сравнимое по своему драматизму с тем, что пережила в 2008-09 гг. Латвия. Существенное снижение ВВП, т.к. финансовый сектор дает около 40% ВВП. Отток инвесторов и прекращение использования Кипра как тихой гавани для иностранных капиталов. В результате – резкое снижение уровня жизни и рецессия. Вариант третий, драматичный. Дефолт по государственным обязательствам и выход из зоны евро. И возможный запуск «цепной реакции» – от Атлантики до…