Хорошие дивидендные перспективы у "Транснефти" сохраняются

Транснефть до конца августа опубликует финансовую отчетность за II квартал 2026 г. по МСФО.

Ожидаем умеренного роста выручки — на 6% год к году, до 380 млрд руб. Исходим из того, что примерно 20% выручки дает перепродажа сырой нефти, подорожавшей в отчетном квартале из-за ситуации на Ближнем Востоке.

EBITDA ждем на уровне 140 млрд руб. — на 10% ниже, чем в предыдущем квартале, и на 6% ниже, чем годом ранее. Традиционно из-за сезонности расходы выше, чем в I квартале, а на годовую динамику, вероятнее всего, повлиял фактор инфляции.

При этом ждем, что чистая прибыль сократилась незначительно, по нашим оценкам, всего на 1%, до 72 млрд руб. благодаря росту доли прибыли от участия в совместных предприятиях и положительной курсовой разнице.

Влияние

Хорошие дивидендные перспективы сохраняются. Практически стабильная прибыль и квартальная динамика скорректированной прибыли позволяют добавить к дивидендной базе около 50 руб. на акцию. Таким образом, по нашим расчетам, I полугодие может дать совокупный вклад уже в размере 100 руб. на акцию (10% текущей цены акции).

Важным показателем для Транснефти выступает свободный денежный поток. Ждем, что даже без учета процентных расходов он оставался в положительной зоне во II квартале. Чистой денежную позицию с учетом финансовых активов на конец I полугодия оцениваем на уровне 343 млрд руб. против 327 млрд руб. на конец I квартала 2026 г.

Оценка

У нас «Нейтральный» взгляд с целевой ценой 1300 руб. на горизонте года. Сдерживающий фактор — отсутствие роста нефтедобычи в 2026 г. Инвестиционной истории Транснефти и настроениям в ее акциях помогло бы наращивание нефтедобычи в РФ. Однако в I полугодии добыча практически не росла. Даже с учетом ожидаемого увеличения во II полугодии после смягчения квоты ОПЕК+ есть вероятность, что по итогам 2026 г. темпы прироста нефтедобычи могут оказаться ниже, чем годом ранее.

В то же время мы с высокой степенью уверенности ждем от бумаги хорошую дивидендную доходность, которая по текущим ценам может составить более 18%. Считаем, что отсутствие явного катализатора в виде наращивания нефтедобычи ограничивает потенциал роста котировок на горизонте 12 месяцев. Однако высокая дивидендная доходность дает основания для удержания позиции в этой бумаге.