Картина с дефицитом бюджета прояснится осенью
Страсти по бюджету разгорелись, уже не раз слышу вопрос: ₽8 трлн дефицит, или все же ближе к ₽5 трлн? На деле, конечно, мы узнаем картину более явно осенью, когда Минфин вынесет бюджет на трехлетку. Динамика М2 определяется бюджетом во второй половине года, обычно, но в этот раз все немного иначе.
Бюджет – накопленный с начала года дефицит ~₽5 трлн против плана на год ₽3.8 трлн, если линейно экстраполировать – то действительно дефицит идет на ~₽7-8 трлн. Но это некорректно, Минфин не раз подтверждал, что в этом году он авансировал часть расходов бюджета в начале года, перенося расходы с декабря на начало года.
Хотя точные цифры авансов нам не известны, исходя из того, как бюджет финансировался и имеющейся информации их можно оценить ~₽2 трлн, т.е. около 5% расходов перенесены с конца года на начало.
Откуда деньги: около ₽3 трлн дефицита Минфин профинансировал за счет накопленных остатков в банках, еще около ₽2 трлн за счет займов (заняли ~₽3 трлн, погасили ~₽0.9 трлн).
Избыточно оптимистичный прогноз экономики Минэка (2.5% - рос ВВП и 7.6% - инфляция) скорее завышает план доходов, к реальности ближе рост 1% (первые 2 квартала ~1.2% SAAR), а инфляция 6-6.5% – это фактор недобора ₽0.5-1 трлн ненефтегазовых доходов (мы это и видим – за 7 месяцев собрано 49% годового плана). По расходам – тоже идем с соразмерным перерасходом, если учитывать авансы - то вызолить около ₽43 трлн расходов за год.
Поэтому пока более реалистично ожидать дефицит в ~₽5-5.5 трлн, но никак не в ₽8 трлн. Это означает, что в ближайшие 5 месяцев суммарный дефицит должен быть вблизи нуля...
Это должно отразиться и в динамике М2, около 5-6 п.п. ее годового прироста обычно приходится на декабрь и основным источником этого роста являются декабрьские бюджетные расходы, которые в этом году должны быть существенно ниже. Соответственно и бурного роста М2, как это обычно происходит в декабре быть не должно. Да и денег на это у Минфина нет, в августе-ноябре ему надо будет накапливать запасы на декабрь, т.к. полностью сгладить декабрьский дефицит не получится.
За январь-июль рост М2 всего 2.4% (₽2.8 трлн), основной прирост до прогноза ЦБ 6-9% на конец года будет зависеть больше от кредита, а не бюджета.
P.S.: Хотя понятно, что цифры июня-июля по бюджету несколько удивили.
