Капсула роста. Стоит ли инвестировать в китайский биотех?

Министерство финансов США приступило к разработке новых правил, которые позволят американским фармкомпаниям продолжать заключать лицензионные соглашения на китайские препараты. Исключение затронет лишь разработки, связанные с патогенами или биотехнологиями двойного назначения, которые можно использовать в военных целях. Как следствие, биофармацевтическая отрасль окажется в ином положении по сравнению с такими сферами, как искусственный интеллект и производство полупроводников, в которых США ужесточили ограничения в отношении Китая.

Примечательно, что почти половина сделок США по лицензированию зарубежных лекарственных препаратов, запланированных на 2025 год, приходится на китайские компании, а в первом полугодии текущего года, как пишет Reuters, Китай заключил лицензионные соглашения на общую сумму $110 млрд.

Реакция на рынке была незамедлительной, и рыночная капитализация ряда биофармацевтических компаний Поднебесной заметно выросла, тогда как индекс Hang Seng Biotech увеличился на 5,1%.

Стоит ли покупать акции китайских фармкомпаний? Какие бумаги могут принести наибольшую доходность? В чем выгоды таких мер для США? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.

Плюсы и минусы

Некоторые американские законодатели и представители небольших фармацевтических компаний не поддерживают такой подход Вашингтона, усматривая в подобных инвестициях угрозу национальной безопасности и риск подрыва лидирующих позиций США в сфере разработки лекарств. Среди критиков оказался глава биотехнологической компании Ginkgo Bioworks Джейсон Келли, который отметил, что допуск американского капитала к китайским разработкам ведет к «офшорингу» инноваций. В этом случае, по его словам, США рискуют оказаться в полной стратегической зависимости от Китая в отношении поставок оригинальных, жизненно важных и передовых лекарств нового поколения (особенно в онкологии и иммунологии).

В то же время представители крупнейших фармацевтических компаний, включая Pfizer, в последние месяцы выступали против введения масштабных ограничений на инвестиции, связанные с разработкой лекарств в Китае, утверждая, что такие меры могут лишить американские компании доступа к быстрорастущему источнику новых препаратов.

Как пишет Reuters, новые правила способны открыть путь к сделкам на миллиарды долларов, способствуя пополнению портфеля разработок американских компаний и одновременно обеспечивая приток капитала в китайские фирмы. По данным исследовательской компании GlobalData, в прошлом году объем сделок по внешнему лицензированию в сфере китайских биотехнологий составил $115 млрд. Положительная тенденция сохраняется и в текущем году. Так, компания Bristol Myers Squibb заключила партнерское соглашение с Jiangsu Hengrui Pharma на сумму до $15,2 млрд, а Pfizer объявила о сотрудничестве с Innovent Biologics в рамках 12 онкологических программ, оцениваемом в сумму до $10,5 млрд.

Используйте все возможности для выгодных инвестиций. Сейчас — идеальное время зайти в американский рынок: волатильность открывает окно возможностей даже новичку. Встречайте новые идеи, горячие тренды и инвестиционные «истории». Американские акции — это не только Apple и Tesla, но и целая вселенная точек роста. Откройте брокерский счет «Сегрегированный Global» и присоединяйтесь к Америке, где кипят инвестиции.

Однако на фоне обострения экономического соперничества между двумя крупнейшими экономиками мира ряд законодателей усматривает в инициативе министерства финансов США определенные риски. Как пишет Reuters, эти законодатели совместно продвигают законопроект, предусматривающий более жесткое регулирование со стороны Минфина инвестиций, лицензионных соглашений и совместных предприятий в сфере биотехнологий с участием китайских компаний. Цель инициативы — не столько традиционные соображения безопасности, сколько стремление не допустить доминирования Китая в области биотехнологических инноваций.

В частности, существуют опасения, что приток американского капитала в китайские биотехнологические компании через лицензионные соглашения, совместные предприятия и долевые инвестиции лишь подпитывает стратегию Китая, способствуя его стремительному продвижению вверх по цепочке создания стоимости в фармацевтике.

По мнению аналитика ФГ «Финам» Зарины Саидовой, США просто вынуждены идти на уступки из-за критической зависимости от китайских разработок ранней и средней стадии, ведь КНР сегодня — один из главных мировых центров создания инновационных молекул и онкологических платформ.

Перспективы сектора и фавориты

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» к.э.н. Олег Абелев отмечает, что сейчас китайская биофармацевтика в целом переживает бум. Половина мировых сделок по лицензированию — это китайские компании, а на американские приходится примерно 30%. Более того, эксперт подчеркивает, что резко растет аванс в сделках с китайскими разработчиками. За последние четыре года он вырос в три с лишним раза. Если в 2022 году он был примерно $50-55 млн, то сейчас – порядка $170-180 млн. Среди компаний, которые упоминаются в связи с этим ростом, находятся Innovent Biologics, Akeso, Sino Biopharmaceutical и в WuXi AppTec.

При этом, по мнению Абелева, главный риск для компаний — это как раз законопроект Biotech Investment National Security Act, который в июне этого года был внесен на рассмотрение в американский парламент и предлагает добавить биотехнологии и распространить проверку Минфина США на лицензионные сделки с пэй, долевые инвестиции с китайскими компаниями. «Он пока не принят, но тренд понятен», - подчеркивает он.

Что касается американского фармсектора, то, как заявляет эксперт, проблема там заключается в патентном обрыве в ближайшие три года. «Крупные игроки, чтобы заполнить план по патентам, активно покупают китайские активы. Классический пример — это Pfizer. В мае этого года как раз была сделка с Innovent Biologics на сумму $10,5 млрд. Свои препараты должны выйти на рынок у Pfizer на тему биотехнологии борьбы с разного рода онкологическими заболеваниями не раньше 2028 года. Запланировано больше 20 исследований, в том числе по ожирению. Препараты по борьбе с ожирением должны выйти тоже в 2028 году. Но Pfizer теряет эксклюзивность на ряд препаратов (истекает срок патентного права), что может снизить выручку Pfizer в текущем году примерно на $1,5 млрд. Такая же история у Bristol Mars Squibb. Они как раз поэтому тоже заключили договор с китайской Hengrui Pharma по 13 программам онкологии, гематологии и иммунологии», - отмечает Абелев.

При этом эксперт обращает внимание на то, что существуют риски как для Китая, так и для США в связи с инициативой американского Минфина. «У Китая риск политический, если закон распространит проверки американского Минфина на сделки, а у США ключевой риск - это патентный обрыв на ближайшие пять лет у большинства крупных фармкомпаний», - полагает он.

В этой связи Абелев заявляет, что если делать фокус на рост, то более высокий потенциал у китайских компаний, но с политической надбавкой в цене, а если инвестор делает фокус на стабильность – лучше, конечно, выбирать американские компании.

Между тем аналитик Зарина Саидова из «Финама» отмечает, что китайский сектор здравоохранения в 3 квартале 2026 года показал динамику лучше рынка, во многом за счет динамики биотеха. «Если говорить об общей ситуации в отрасли фармы в КНР, она остается не совсем благоприятной из-за специфичной политики властей, в частности, речь идет о регуляторном давлении и реформе больничных бюджетов. Государственная программа «объемных госзакупок» снизила маржинальность сектора. На тендерах 2025–2026 годов производители дженериков и расходных материалов были вынуждены снизить отпускные цены на 50–70% ради получения госконтрактов, часть данных по тендерам даже была засекречена. Падение цен сократило чистую прибыль компаний. 

А вот в китайском биотехе дела обстояли несколько иначе — тут имели место истории роста, и новости из США благоприятствуют дальнейшему росту. Например, входящая в наше аналитическое покрытие компания WuXi AppTec порадовала инвесторов высокой доходностью. За последние 12 месяцев акции WuXi AppTec продемонстрировали динамичное ралли, подскочив на 52% на падающем материковом рынке. Компания оказалась изолирована от внутренних рисков, поскольку львиную долю ее выручки формируют зарубежные рынки США и Европы. Главным драйвером роста стал глобальный бум препаратов против ожирения, обеспечивший сильный спрос на услуги подразделения по производству пептидов со стороны западной бигфармы. Публикация сильного финансового отчета, зафиксировавшего рост скорректированной чистой прибыли на 83% (г/г), стала еще одним поводом для ралли. Вместе с тем, в конце августа мы пересмотрели рейтинг и целевую цену по акциям WuXi AppTec (с листингом в Шанхае) с учетом состоявшегося ралли и свежей отчетности — актуальный рейтинг «Держать», цель CNY 160,4, потенциал околонулевой», - заявляет Саидова. 

В остальном по отрасли в покрытии аналитиков «Финама» присутствует китайская фармкомпания Livzon Pharmaceuticals, интерес к которой связан с перспективами выхода на быстрорастущий и многообещающий рынок терапии ожирения и диабета. Рейтинг бумаги «Покупать», а целевая цена составляет CNY 30,7 (апсайд 15%).

Не упустите возможность заработать, инвестировав в перспективные акции китайских эмитентов. Доступ к фондовым рынкам Азии в режиме реального времени доступен благодаря «Финаму». При этом все активы хранятся в надежном зарубежном кастодиане. Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» предоставляет квалифицированным инвесторам доступ к бумагам крупнейших компаний КНР и диверсификации портфеля за счет ведущих компаний Японии. 

Издание Simply Wall Street выделяет три китайские биофармацевтические компании, которые могут наибольшим образом выиграть от инициативы США. Среди них: Sichuan Kelun-Biotech Biopharmaceutical, Everest Medicines и Biocytogen Pharmaceuticals.

Компания Sichuan Kelun-Biotech Biopharmaceutical занимается разработкой и коммерциализацией препаратов для лечения онкологических и иммунологических заболеваний, а также расстройств обмена веществ, работая как в Китае, так и за рубежом при поддержке партнеров и на основе лицензионных соглашений. Выручка компании от фармацевтической продукции составила 2085,8 млн юаней, из которых около 912,6 млн юаней пришлось на рынок КНР, а 1120,5 млн юаней — на рынок США. При этом рыночная капитализация составляет 110,3 млрд гонконгских долларов.

Отмечается, что Sichuan Kelun-Biotech Biopharmaceutical отлично вписывается в рамки анализа, ориентированного на компании с развитой моделью лицензирования: она обладает обширным портфелем перспективных онкологических препаратов (pipeline), разработка которых ведется совместно с глобальными партнерами. Это именно та сфера, где особенно важны последние сигналы, поступающие от регуляторов США.

Ключевым фактором здесь является то, как именно развивающаяся модель получения доходов от зарубежного партнерства в конечном итоге скажется на долгосрочной маржинальности бизнеса.

Everest Medicines — шанхайская биофармацевтическая компания, занимающаяся лицензированием и разработкой препаратов на поздних стадиях лечения заболеваний почек, аутоиммунных, сердечно-сосудистых и инфекционных заболеваний в Большом Китае и Азиатско-Тихоокеанском регионе. Ее рыночная капитализация составляет 9,7 млрд гонконгских долларов.

Компания занимает прочное место в трансграничной лицензионной сфере, используя партнерства для вывода глобальных препаратов на азиатский рынок и потенциального возвращения части активов обратно в США. Именно здесь ясность политики в отношении лицензирования в США и более открытое отношение к биофармацевтике могут иметь наибольшее значение.

Эксперты отмечают, что стратегические партнерства, успешное привлечение средств и инвестиции (например, I-Mab) обеспечивают операционную и финансовую гибкость для осуществления лицензирования, совместных исследований и разработок, а также потенциальных сделок по лицензированию или совместной разработке. Эти факторы могут повлиять на чистую прибыль, риск финансирования и будущие показатели прибыли на акцию по мере развития интереса отрасли к слияниям и поглощениям в биотехнологической отрасли и сотрудничеству.

Компания Biocytogen Pharmaceuticals, базирующаяся в Пекине, занимается разработкой препаратов на основе антител и оказанием услуг в сфере доклинических исследований на рынках Китая, США и других стран.

Выручка компании составила около 878 млн юаней от продажи экспериментальных моделей заболеваний, 440 млн юаней — от услуг в области доклинической фармакологии и 387 млн ​​юаней — от разработки антител. При этом рыночная капитализация составляет 59,6 млрд гонконгских долларов.

Biocytogen Pharmaceuticals делает ставку на модель передачи прав на использование разработок (аут-лицензирование). Эта стратегия опирается на собственные платформы для поиска антител, глобальную сеть услуг по доклиническим исследованиям и партнерские соглашения, предусматривающие первоначальные взносы, выплаты за достижение контрольных показателей (милстоуны) и роялти. Одним из неопределенных факторов остается то, как именно партнеры оценивают портфель перспективных разработок компании, что может существенно повлиять на условия будущих сделок.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками