Капитализация Freeport-McMoRan достигла нашей оценки

Акции Freeport-McMoRan снова предоставили возможность заработать на их высокой волатильности. Всего за полтора месяца после того, как мы повысили их рейтинг до уровня «Покупать», они поднялись на 15,5% и вернулись к нашей целевой цене. После впечатляющего роста производства Freeport-McMoRan стабилизирует добычу на достигнутом уровне, в то время как строительство плавильных заводов в Индонезии вступает в завершающую стадию. Мы уверены в долгосрочном потенциале компании, однако в среднесрочной перспективе видим замедление темпов роста доходов. 

Мы считаем, что фундаментальные факторы, изложенные в нашем первоначальном обзоре по компании, остаются в силе. На этом основании мы снижаем рейтинг акций Freeport-McMoRan с «Покупать» до «Держать» с сохранением целевой цены на уровне $ 40,3 до конца года. Апсайд к текущей цене отсутствует. 

Freeport-McMoRan (FCX) — один из крупнейших мировых производителей меди, четвертое место по объемам добычи. Кроме меди, компания добывает золото и молибден.

Freeport-McMoRan имеет портфель качественных активов со значительными запасами меди, золота и молибдена. Запасы компании географически диверсифицированы между основными регионами добычи — Индонезией, Северной и Южной Америкой.

Freeport-McMoRan в 2022 г. нарастила объемы продаж меди на 10,7%, золота — на 31,1%. После такого роста продажи выходят на плато. В 2023 г. продажи меди планируются на уровне 4,1 млрд фунтов, золота — 1,8 млн унций, молибдена — 79 млн фунтов.

Freeport-McMoRan показала снижение финансовых результатов в 2022 г. и 1К 2023 на фоне снижения цен реализации металлов и роста затрат. Кроме того, слабые итоги 1К 2023 отразили февральское снижение добычи в Индонезии из-за сильных ливней и оползней. Последствия наводнения устранены в марте, и компания рассчитывает по итогам года выполнить свои планы.

Freeport-McMoRan возвращает акционерам в виде дивидендов и buyback не менее 50% свободного денежного потока после сокращения величины чистого долга ниже $ 4 млрд. В июле 2022 г. компания увеличила программу buyback FCX до $ 5 млрд, однако притормозила выкуп, поэтому около $ 3,2 млрд все еще потенциально доступны для выкупа акций.

Дивидендная политика Freeport-McMoRan предполагает ежеквартальные выплаты базовых дивидендов из расчета $ 0,30 на акцию в год. С декабря 2021 г. компания также регулярно объявляет выплаты дополнительного переменного квартального дивиденда в размере $ 0,075 на акцию. Дивиденды за 2К 2023 будут выплачены 1.08.2023 г. акционерам, зарегистрированным в реестре по состоянию на 14.07.2023 г. Таким образом, NTM дивидендная доходность находится на уровне 1,5%.

Комбинированная оценка акций по форвардным и по собственным историческим мультипликаторам EV/EBITDA и P/E относительно сопоставимых эмитентов сектора цветной металлургии близка к текущей рыночной капитализации компании, что соответствует рейтингу «Держать».

Основными рисками для Freeport-McMoRan мы видим снижение цен на металлы и возможные изменения регуляторных требований местных властей в регионах добычи.

Аналитический обзор от 7 февраля 2023 г. 
Brief Update от 16 мая 2023 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 03.07.2023.

**Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками