Каковы перспективы "Сегежи" в случае реализации максимально позитивных сценариев
Когда речь заходит о бенефициарах снятия санкций, мирных переговорах или снижения ставки ЦБ, принято выделять нефтянку, банковский сектор и закредитованные компании. Про Сегежу с ее проблемами все аналитики умалчивают. Сегодня я хочу взглянуть на Сегежу под другим углом, задав себе один вопрос - «а что если?..»
То есть разбирать мы будем не просто отчет (он достаточно скучный), а перспективы компании в случае реализации максимально позитивных сценариев. Тем более эту тему будет интересно разобрать именно сегодня, когда делегации из России и Украины встретятся в Стамбуле. Ну а начнем мы с парочки цифр из отчета за 2024 год.
Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 15% до 101,9 млрд рублей. Третий год подряд компания заканчивает вблизи 100 миллиардов рублей. В 2024 году конъюнктура слегка улучшилась. Подросли объемы реализации в денежном выражении и цена на основную продукцию. Основной вклад в рост выручки обеспечили сегменты «Бумага и упаковка» и «Деревообработка».
На операционном уровне компания по-прежнему остается убыточной. Себестоимость реализованной продукции выросла на 13,6%, операционные расходы на 9,7%. Хоть динамика и скромная, но все же косты съедают всю выручку. Ну а процентные расходы в размере 26,5 млрд рублей утягивают чистый убыток на отметку в 22,3 ярда.
Ситуация тяжелейшая. Безумный долг в 147,9 млрд рублей призвана сократить допэмиссия на 101 млрд. Однако нужно понимать, что около 50 млрд рублей все еще нужно покрывать процентными расходами, а операционный убыток зависит скорее от логистических проблем. Вот тут мы и перейдем к основной теме. Поможет ли компании снятие части санкций?
Санкции
Если предположить, что трек мирных переговоров будет продолжен, и США с Европой решат таки смягчить санкции (в этом я сомневаюсь), то потенциально такая риторика может привести к снятию санкций с наших пиломатериалов и фанеры. Однако мы уже потеряли европейские бумажные заводы, поэтому довольствоваться придется возвратом малой доли продаж.
Ставка ЦБ
Далее затронем тему ключевой ставки. ЦБ уже недвусмысленно намекает, что ее пик пройден и в скором времени мы можем увидеть снижение ключа. Это конечно же приведет и к снижению расходной части, только вот ставку в 10% мы едва ли увидим, а значит расходы на покрытие долга будут высокими на протяжении всего 2025 года.
В сухом остатке получаем слабый 2024 год, убыток на операционном уровне и высокие процентные расходы. В первом полугодии 2025 года ситуация будет ухудшаться еще и за счет сильного рубля, снижающего выручку. А учитывая сомнительные перспективы снятия прямых санкций, Сегежу едва ли можно отнести к бенефициарам «мирной» повестки.
Не является инвестиционной рекомендацией