Каким станет новый кризис - управляемым или разрушительным
О нашей новой реальности я уже говорил. Но появляются какие-то нюансы, которые надо обсудить. Наша экономика, судя по всему, входит в фазу, которую уже нельзя описывать формулами "роста вопреки" или "адаптации к санкциям". Мы наблюдаем постепенное, очень болезненное охлаждение экономики – сжатие спроса, остановку кредитного мультипликатора, снижение инвестиций и растущее давление на бизнес.
И если вы задумываетесь о том, “будет ли кризис?”, то вопрос вы ставите неверно. Кризис уже начался, поэтому другое – каким именно он окажется, управляемым или разрушительным.
Центральный банк – в ловушке. Российская экономическая система оказалась между двумя центрами силы: жёсткой ДКП и расширяющимися бюджетными расходами. Казалось бы, высокая ставка должна охлаждать спрос и снижать инфляцию, так написано в учебниках. Но в реальной экономике всё сложнее. (Апрель, кстати, показал неожиданно хорошую динамику по инфляции, и это создает пространство для осторожного снижения ставки).
Однако, проблема в том, что бюджет продолжает работать в логике масштабных расходов. И пока эти расходы не поставлены под контроль, резкое снижение ставки становится опасным. Центробанк ходит по очень тонкому лезвию:
- Слишком долго держать высокую ставку, значит, усиливать спад;
- Слишком быстро снижать – значит, потерять доверие и разогнать инфляционные ожидания.
Поэтому регулятор выбирает промежуточный путь: медленное снижение ставки с переносом достижения инфляционной цели на более поздний период, условно на 2027 год.
Комментарии