«Бустер.Ру» и «Вернём». Доходность до 28,7%, но премии первички почти нет

На первичный рынок выходят сразу две профессиональные коллекторские организации из высокодоходного сегмента. Воспользуйтесь уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO). Это отличный способ приобрести понравившиеся бумаги до размещения, потенциально получая более высокий доход.

«Бустер.Ру» предлагает трехлетний выпуск с купоном 22,5%, амортизацией и call-опционом через два года, а ПКО «Вернём» - трехлетний фикс с купоном 25,5% и call-опционом через 1,5 года. При ежемесячных выплатах эффективная доходность составляет около 24,97% и 28,71% соответственно.

На первый взгляд ставки выглядят высокими, однако в сегменте ВДО абсолютная доходность сама по себе мало говорит о привлекательности первичного размещения. У обоих эмитентов уже есть несколько обращающихся выпусков, поэтому ключевой вопрос - дает ли новинка достаточную премию к собственной вторичке и компенсирует ли она кредитный риск.

БУСТЕР.РУ-БО-04

Об эмитенте

ООО ПКО «Бустер.Ру» - профессиональная коллекторская организация из Новосибирска, созданная в 2020 году. Компания занимается принудительным и добровольным взысканием задолженности, а также развивает агентское направление. Основная часть выручки формируется за счет работы с приобретенными портфелями просроченной задолженности.

Согласно отчету компании по итогам 1 полугодия 2026 года:

• Выручка: 511,4 млн руб.;
• Активы: 1,84 млрд руб. (+301,8% г/г);
• Капитал: 243,5 млн руб. (+23% с начала года);
• Долг/EBITDA: 3,46 (против 4,25 ранее).

Параметры выпуска

• Объем: 400 млн руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Купон: 22,5% (YTM 24,97%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3 года;
• Рейтинг: B (стабильный) от «Эксперт РА»;
• Поручитель: МФК «Джой Мани» - ruBB (стабильный) от «Эксперт РА»;
• Дата размещения: 23 сентября;
• Амортизация: да (по 10% в даты 12, 18, 24 и 30 купонов);
• Оферта: да (call-опцион через 2 года);
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: нет.

Подробнее о выпуске. Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска

Сильной стороной нового выпуска является наличие поручительства МФК «Джой Мани», рейтинг которой находится на уровне ruBB и заметно выше собственного рейтинга «Бустер.Ру». Дополнительно риск постепенно снижается за счет амортизации: уже после первого года инвестору начинают возвращать часть номинала. При этом call-опцион через два года ограничивает потенциальный доход от дальнейшего снижения ставок - если рефинансирование станет для эмитента дешевле, бумага может быть погашена досрочно.

По доходности новый выпуск выглядит лишь немного интереснее собственной вторички. Бустер Б01 сейчас дает около 24,8% годовых, Бустер Б02 - 24,6%, а Бустер Б03 - около 24,2%. Таким образом, YTM 24,97% дает премию примерно 20-80 б.п. к уже обращающимся бумагам. Наиболее близкий по сроку до погашения Бустер Б03 короче примерно на полгода, а премия нового выпуска к нему составляет около 75 б.п. - это положительный фактор, но выраженного дисконта первички все равно не формирует.

Финансовые показатели компании быстро растут: за 1 полугодие активы достигли 1,84 млрд руб., выручка превысила 500 млн руб., а Долг/EBITDA снизился до 3,46. Однако долговая нагрузка остается одним из ключевых рисков. «Эксперт РА» отмечает, что масштабирование бизнеса во многом финансируется заемными средствами, а к концу 2026 года Чистый долг/EBITDA, по планам компании, может вырасти примерно до 4,2. Одновременно покрытие процентных расходов может снизиться до 1,6, что уже выглядит напряженно для эмитента с рейтингом B.

Сравнение с другими эмитентами рейтинговой группы также не показывает явной дешевизны. Бумаги ПКО «Вернём» и ПКО «Защита онлайн» сейчас дают около 27-29% годовых. Более низкая доходность «Бустер.Ру» частично объясняется поручительством «Джой Мани» с рейтингом ruBB, поэтому прямое сравнение не полностью корректно. Тем не менее с точки зрения абсолютной премии новый выпуск находится скорее в нижней части доходностей сегмента B.

В результате выпуск можно рассматривать как вариант для квалифицированного инвестора, который готов принимать высокий кредитный риск и положительно оценивает поручительство более сильной компании группы. Однако премия к собственной вторичке остается умеренной, а повышенная долговая нагрузка ограничивает привлекательность. Для спекулятивной идеи потенциал выглядит небольшим: уже обращающиеся бумаги не оставляют большого пространства для быстрой переоценки после размещения.

Отслеживайте доходность самых ликвидных облигаций с помощью карты доходности.

ПКО ВЕРНЁМ-001Р-04

Об эмитенте

ООО ПКО «Вернём» - профессиональная коллекторская организация из Кемерово. Компания зарегистрирована в 2013 году, а активное развитие коллекторского бизнеса начала после смены собственников в 2019 году. Основное направление деятельности - приобретение портфелей просроченной задолженности и последующее взыскание на всей территории России.

Согласно отчету компании по итогам 1 квартала 2026 года (РСБУ):

• Портфель цессий: 2,01 млрд руб. (+13% к концу 2025г);
• Выручка: 478 млн руб. (+43% г/г);
• EBITDA: 187 млн руб. (+55% г/г);
• Чистая прибыль: 42 млн руб. (рост в 2,2 раза г/г);
• Чистый Долг/EBITDA: 3,1;
• ICR: 1,52.

Параметры выпуска

• Объем: 150 млн руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Купон: 25,5% (YTM 28,71%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3 года;
• Рейтинг: B (стабильный) от НРА;
• Дата размещения: 17 сентября;
• Амортизация: нет;
• Оферта: да (call-опцион через 1,5 года);
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: нет.

Подробнее о выпуске. Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

Главный недостаток нового выпуска - отсутствие премии к собственной вторичке. Наиболее близкий аналог Вернём1Р3 имеет тот же купон 25,5%, до погашения остается около 2,8 года, а текущая доходность составляет примерно 28,8% годовых. Новый выпуск предлагает YTM 28,71%, то есть фактически выходит на рынок без дополнительной компенсации за участие в первичном размещении.

Остальные бумаги эмитента подтверждают эту картину: Вернём1Р2 дает около 28,6%, а Вернём1Р1 - порядка 29,1%. Новый выпуск попадает непосредственно внутрь диапазона собственной вторички и не выглядит дешевле уже обращающихся инструментов. При одинаковом кредитном риске рациональность участия в первичке становится сомнительной, поскольку близкую или более высокую доходность можно получить уже сейчас.

Операционные результаты компании при этом улучшаются. По итогам 1 квартала выручка выросла на 43%, EBITDA - на 55%, а чистая прибыль увеличилась более чем в два раза. Чистый Долг/EBITDA находится на уровне 3,1, ICR около 1,5. НРА также отмечает невысокую текущую ликвидность, ограниченную диверсификацию фондирования и слабые показатели операционного денежного потока, что соответствует высокому уровню кредитного риска рейтинговой категории B.

Дополнительный минус конструкции - call-опцион уже через 1,5 года. Если процентные ставки продолжат снижаться, эмитент сможет досрочно погасить выпуск и рефинансироваться дешевле. Инвестор в таком случае не сможет зафиксировать купон 25,5% на весь трехлетний срок. При этом амортизация отсутствует, поэтому до момента возможного досрочного погашения номинал не сокращается.

В рейтинговой группе доходности находятся в широком диапазоне. ПКО «Защита онлайн» торгуется примерно под 27-28% годовых, «Бустер.Ру» - около 24-25% при наличии поручителя с более высоким рейтингом. На этом фоне доходность 28,71% выглядит привлекательно, но скорее отражает кредитный риск самого эмитента, чем предоставляет инвестору выраженную премию первичного размещения.

Поэтому новый выпуск ПКО «Вернём» на текущих условиях выглядит малоинтересно именно относительно собственной вторички. Вернём1Р3 предлагает практически идентичную конструкцию и чуть более высокую доходность, поэтому необходимости брать на себя риск первичного размещения без дополнительной компенсации нет. Интерес может появиться при улучшении условий размещения либо после изменения цен на вторичном рынке.