Как заключаются сделки на фондовой бирже?

Биржа сегодня стала площадкой электронных торгов, на которой заключение сделок подчиняется строгим правилам. Однако для большинства розничных инвесторов их знание для успешной торговли далеко не обязательно. Практически все за них делает специализированное программное обеспечение – торговая платформа, оставляя пользователю только решение наиболее важных задач: выбор активов для торговли, объема сделки и ее направления, передачу распоряжений брокеру. Хотя бы начальное представление о том, как заключаются биржевые сделки, новичкам не помешает.

Фондовая биржа и основные принципы торгов

В общем понимании биржа – это организатор торгов, посредник, который обеспечивает встречу продавца и покупателя и контролирует заключение сделок между ними. Это определение подходит для всех видов бирж – например, на бирже труда покупателями выступают работодатели, а продавцами – потенциальные наемные работники.

На фондовой бирже товаром выступают ценные бумаги и производные инструменты. Сама же биржа является юридической организацией, которая организует торги в соответствии с действующим законодательством и под контролем регулятора. Именно на этом рынке работает большинство частных инвесторов: торговля акциями и облигациями является основой для прибыльных инвестиций, а покупка/продажа производных инструментов – лучшим вариантом для быстрого получения спекулятивного дохода.

Вне зависимости от того, какие инструменты (акции, облигации, паи, фьючерсы, опционы и пр.) представлены на конкретной биржевой площадке, торговля подчиняется четырем основным принципам:

1. Свободный аукцион, или order-driven market.
2. Наличие центрального контрагента.
3. Полное или частичное обеспечение сделок.
4. Отложенное исполнение.

Свободный аукцион

Основа биржевых торгов – свободный аукцион, на котором продавцы и покупатели оставляют заявки с указанием устраивающей их цены. Поскольку одновременно на рынке действует множество участников с той и другой стороны, заявки оказываются конкурирующими. Когда среди массы заявок находятся встречные (цена которых устраивает и продавца, и покупателя) заключается сделка. Именно цену, по которой заключена последняя сделка, принято считать текущей рыночной.

Фактически торги на бирже похожи на обычный рынок. На нем тоже можно найти нескольких продавцов одного и того же товара, цены у которых будут несколько различаться. Эти цены называют ценами продавца.

Есть на нем и множество покупателей, каждый из которых готов купить этот товар по определенной для себя цене (цене покупателя). Когда интересы продавца и покупателя совпадают, заключается сделка.

К сведению! Возможен вариант, когда предложения продавцов и спрос покупателей не пересекутся. В этом случае на рынке будут зафиксированы цены продавцов и покупателей, но текущая рыночная цена останется неопределенной, поскольку ни одной сделки заключено не будет.

В отличие от обычного рынка, покупатель не сможет уговорить продавца сбросить цену. Все множество участников торгов просто размещает свои заявки (ордера) на покупку или продажу, указывая цены, по которым они согласны заключить сделку. Именно поэтому такой вариант организации торгов называют свободным аукционом, а сам рынок – управляемым ордерами (order-driven market). На таких торгах может образовываться множество встречных заявок и, соответственно, заключаться сделки по различным ценам. Именно поэтому текущая рыночная цена постоянно изменяется.

На заметку! Публикуемая Московской биржей официальная цена активов (например, акций) не аналогична текущей рыночной. Она рассчитывается по итогам торгового дня с учетом количества и объема заключенных сделок, их средней цены.

Центральный контрагент

На обычном рынке продавец и покупатель совершают сделку напрямую. Например, при покупке/продаже автомобиля на авторынке они составляют договор, передают автомобиль и деньги, оформляют необходимые документы в ГИБДД и т. д. При этом каждый из них несет определенные риски – например, что машина окажется в угоне или залоге, ее реальное техническое состояние скроет косметический ремонт, а деньги, полученные в уплату, окажутся фальшивыми.

В торговле на бирже обеспечивается максимальная безопасность сделок для обеих сторон. Это достигается за счет работы с центральным контрагентом. Его основная функция – взять на себя риски продавца и покупателя. В этом случае сделка не заключается напрямую между участниками торгов, а разбивается на две:

1. Центральный контрагент покупает товар (ценные бумаги) у продавца.
2. Центральный контрагент продает эти активы покупателю.

В этом случае центральный контрагент выступает гарантом сделки: он отвечает за передачу продавцу денег, а покупателю – приобретенных ценных бумаг. В случае невыполнения одной из сторон своих обязательств он рассчитается по сделке с другой стороной и будет использовать собственные возможности для решения проблемы.

Центральным контрагентом в торгах на фондовом рынке Московской биржи выступает Национальный клиринговый центр (НКЦ).

Полное или частичное обеспечение

На бирже участники торгов могут заключать как обеспеченные, так и необеспеченные (маржинальные) сделки.

В первом случае для торговых операций используются исключительно активы, принадлежащие участнику торгов. Это означает, что он может купить ценные бумаги или срочные контракты только на ту сумму, которая учитывается на его счете. Выступая в роли продавца, реализовать он сможет также только ценные бумаги или контракты, которые у него есть.

Вариант необеспеченных сделок позволяет существенно увеличить объем покупки или продажи. Для этого трейдер получает кредит деньгами или активами у биржи (брокера), а после закрытия позиции рассчитывается по этому кредиту, получая на счет прибыль. Имеющиеся на счете активы выступают залогом (неполным обеспечением) в получении кредита, поэтому такие сделки называют маржинальными (необеспеченными), или сделками с кредитным плечом.

За использование кредитных активов инвестор платит комиссию (ежедневно, если позиция остается открытой более одного дня). Если сделка приносит убыток, который грозит затронуть предоставленные в кредит средства/активы, владельцу счета будет направлено уведомление о необходимости увеличить обеспечение или позиция будет ликвидирована автоматически.

Очень важно! Чем выше кредитное плечо, тем больше прибыль в случае удачной сделки, но одновременно растет уровень риска клиента. Размер кредитного плеча устанавливается не произвольно, а в соответствии с установленным централизованно (биржей) во время клиринговой сессии уровнем риска для каждого актива. Воспользоваться маржинальной торговлей могут не все инвесторы – неквалифицированным она станет доступна только после тестирования.

Отложенное исполнение

Московская биржа использует как основной на фондовом рынке режим торгов T+2. Это означает, что покупатель становится фактическим владельцем ценных бумаг только через 2 дня после заключения сделки.

Порядок заключения сделок на Московской бирже

Порядок заключения сделок на Московской бирже изложен в "Правилах торговли", которые можно найти в документах на официальном сайте MOEX. Он включает следующие этапы.

Получение идентификатора участника торгов

Идентификатор участника торгов – уникальный код, который присваивается каждому участнику, позволяющий идентифицировать его ордера и сделки, а в дальнейшем обеспечить точное выполнение транзакций с его активами и средствами. Получают его при открытии брокерского счета и регистрации торговой платформы.

Важно! Поскольку к прямым торгам на биржевых площадках допускаются только профессиональные участники рынка, имеющие соответствующие лицензии регулятора и аккредитацию биржи, каждый частный инвестор может получить доступ к ним, только открыв брокерский счет у такого посредника (брокера). Выбор брокера – серьезная задача, от него зависит доступ к различным биржам и рынкам, набор доступных инструментов, тарифы при заключении сделок и пр.

После открытия брокерского счета необходимо определиться с используемой торговой платформой, внести средства на счет. Только после этого можно приступать к реальным торгам.

Формирование заявки

Чтобы принять участие в торгах (аукционе), инвестор формирует с использованием торговой платформы заявку (ордер). Содержание заявки строго регламентировано, она включает в себя следующее:

• Вид заявки (лимитная, рыночная, адресная и др., перечисленные в "Правилах торговли").
• Идентификатор и код участника торгов.
• Направление (покупка или продажа).
• Наименование актива.
• Объем (количество лотов).
• Цена (для лимитной заявки, для рыночной не указывается).
• Служебная информация, например, номер торгово-клирингового счета, код расчетов, признаки ("Поставить в очередь", "По одной цене", "Полностью или отклонить" и пр.).

За счет того, что заявка направляется в электронном виде и формируется программным комплексом (торговой платформой), участник торгов избавлен от необходимости вносить информацию вручную. От него требуется только выбрать актив, направление торгов, объем и цену (для лимитной заявки). Ордер будет сформирован автоматически, все поля будут заполнены данными, указанными при регистрации терминала.

Заявка направляется брокеру и далее в электронную систему биржевых торгов, где включается в книгу заявок. Часть книги заявок (лимитные) участник торгов видит в биржевом стакане.

Размещенные заявки принимают участие в аукционе до отмены клиентом или системой торгов или до исполнения. При исполнении заявки заключается сделка в режиме Т+2.

Свободный аукцион проводится во время торговой сессии. Возможно участие инвестора в аукционах закрытия и открытия.

• Аукцион открытия стартует за 10 минут до начала основных торгов и предназначен для определения справедливой цены открытия. Участники направляют только лимитные заявки, при этом видят только собственные. Система рассчитывает цену на основании баланса спроса и предложения, чтобы удовлетворить интересы большинства участников торгов. Заканчивается аукцион открытия в произвольный момент в течение 30 секунд до начала основной сессии. Это позволяет избежать манипулирования ценами от крупных участников.
• Аукцион закрытия проводится по тому же принципу, что и аукцион открытия. Рассчитанная цена признается официальной ценой закрытия, которая далее поступает в систему и используется, например, при построении графиков или расчетах активов фондов.

К сведению! Поданные в процессе аукциона открытия или закрытия ордера исполняются, если рассчитанная системой цена окажется лучше указанной в лимитной заявке.

В процессе торгов возможна ситуация, когда Мосбиржа вынужденно переходит к режиму дискретного аукциона или приостановке торгов.

Дискретный аукцион проводится только по акциям, входящим в индекс Мосбиржи, и только в случае, если цена актива изменяется более чем на 20 % в течение 10 минут:

• Торги приостанавливаются на 30 минут.
• Собираются лимитные заявки от участников торгов.
• Определяется баланс спроса и предложения и новая рыночная цена.
• Торги возобновляются.

Дискретный аукцион возможен не более 2 раз в день по одному активу. По акциям, для которых не может проводиться дискретный аукцион, торги просто приостанавливаются. При третьем резком изменении цены актива торги по нему приостанавливаются до конца торгового дня.

При изменении Индекса МосБиржи более чем на 15 % в течение 10 минут все торги на фондовом рынке приостанавливаются на 30 минут. Таких остановок в день может быть не более 2, при третьем скачке индекса торги останавливаются до завершения торгового дня.