Как ставка ФРС влияет на стоимость сырья?

Данные с Polymarket предсказывают, что с 88% вероятностью на сентябрьском заседании ФРС США повысит ставку на 25 б.п., до 3,75%–4%. В ожидании этого события всю прошлую неделю золото, медь и серебро дружно снижались на 2-4%. Нефть пока держится за счёт ближневосточной геополитики, но это скорее исключение, подтверждающее правило.

За счёт чего формируется такая линейная зависимость между ростом ставки и снижением сырьевых активов:

• Валютный фактор

Почти всё сырьё в мире номинировано в долларах: нефть, золото, медь, пшеница. Когда ФРС повышает ставку, доходность американских облигаций растёт, и капитал со всего мира устремляется в долларовые активы. Доллар укрепляется.

Что это значит для покупателя, скажем, в Индии или Турции? Нефть по $100 за баррель при слабом долларе и нефть по $100 при крепом долларе — это две разные нефти. При крепком долларе покупателю нефти нужно отдать больше своих национальных единиц валюты за тот же баррель. При  росте цены — спрос падает.

Историческая корреляция между DXY и товарным индексом BCOM составляет от -0,3 до 0,55 в зависимости от горизонта, причём обратная зависимость прослеживается в 89% случаев на 12-месячном скользящем окне.

• Альтернативная стоимость

Представьте: у вас есть $10 000. Вы можете купить золото, которое не платит ни процентов, ни дивидендов. Или можете положить деньги в американские гособлигации, которые при ставке 4–5% гарантируют доход. Если ФРС повышает ставку, спрос на золото снижается в связи с тем, что инвестор упускает выгоду в виде процентов. Это называется альтернативная стоимость денег.

"Каждый 1% роста реальных ставок отнимает у золота в среднем 8% стоимости

" Из исследования МВФ «Золото и реальные процентные ставки»

С серебром ситуация ещё драматичнее — оно наполовину промышленный металл, наполовину драгоценный. Оно страдает и от роста ставок, и от опасений замедления промышленного спроса.

• Спекулятивный фактор

На сырьевых рынках огромная доля торговли приходится на спекулятивные фонды, которые используют кредитное плечо. Когда ФРС повышает ставку, стоимость займов растёт, и держать плечевые позиции в сырье становится невыгодно.

Доходность стратегий торговли carry trade также снижается за счёт удорожания базового актива — доллара.

В текущей ситуации из правила выбивается лишь нефть. 

Причина в геополитике — перекрытые Ормузский и Баб-эль-Мандебский проливы, остановка прокачки по трубопроводу «Восток−Запад» в Саудовской Аравии и опасный транзит в Чёрном море создают крупную премию в нефти.

Источник