К концу года ожидается небольшой рост рубля до 77,6 за доллар

Что случилось? Сегодня были обнародованы основные параметры обновленного макропрогноза на 2023 и 2024-26 годы. 

Если коротко:

- Заметно улучшен прогноз по росту ВВП на 2023 при небольшом снижении по 2024 и неизменности по 2025.

- Улучшение связано с более оптимистичным взглядом на внутренний спрос – основным драйвером будет частное потребление при небольшом увеличении инвестиций, а с 2024 инвестиции вновь опередят потребление.

- Реальные з/п и располагаемые доходы покажут внушительный рост в 2023 и нормализуются до неплохих 2.5-2.8%.

- Поддержку зарплатам будет оказывать жесткий рынок труда – безработица остановится у текущих 3.5%.

- Прогноз экспорта понижен, а импорта – повышен, обеспечив более низкие оценки торгового баланса и профицита текущего счета.

- В итоге, власти ждут более слабого курса рубля в пределах 76.5-79.0/USD.

- Несмотря на это и более резвый рост потребления, инфляция в 2023 будет чуть ниже, чем ожидалось, ближе к нижней границе прогноза ЦБ 5-7%.

Что мы думаем? Прогноз роста экономики на 2023 не выглядит заоблачным, хотя мы по-прежнему ждем более скромной динамики чуть выше 0% из-за более сдержанного взгляда на перспективы потребления и, особенно, инвестиций.

Прогноз по курсу рубля близок к нашим ожиданиям, предполагая его небольшой рост в оставшиеся месяцы до, в среднем. 77.6 рублей за доллар, т.е. 6-7% с текущих уровней.

Мы чуть менее оптимистичны по инфляции (ждем ~6%), несмотря на меньший ожидаемый рост потребления, хотя согласны, что в этом году оно будет основным драйвером экономики, в т.ч. благодаря временному ускорению з/п и доходов.

Мы более скептичны относительно прогноза с 2024 – несколько удивляет устойчивый рост ВВП выше потенциальных 1-1.5%, высокий рост реальных з/п, который, вероятно, будет опережать рост производительности, подавленной санкциями и неизбежным отставанием в технологиях, да и от экспорта вряд ли стоит ждать большой поддержки в условиях замедления глобального роста.

Из приятного – улучшение прогноза экономики снимает часть бюджетных рисков, властям будет проще уложиться в изначальный план дефицита около 2% ВВП, пусть он, вероятно, и будет превышен.

Что это значит для инвесторов? В ближайшие месяцы по-прежнему ожидаем улучшения торгового баланса, что вместе с меньшим оттоком капитала вернёт курс рубля к 74-76/USD в следующие 3-6 месяцев.

Наш прогноз инфляция предполагает невысокие шансы на рост ставки ЦБ, но ряд угроз здесь сохраняется, поэтому на рынке бондов по-прежнему предпочитаем флоутеры.

Рост экономики вместо спада = шансы на меньшее падение прибылей компаний, ориентированных на внутренний рынок, но риски для экспортеров со стороны тормозящей мировой экономики сохраняются, поэтому придерживаемся избирательного подхода в российских акциях.