К концу года ожидается возврат доллара в диапазон 60-70 рублей

Что случилось? По предварительной оценке платежного баланса за 2К22, профицит текущего счета вырос с US$68.4 млрд в 1К22 до US$70.1 млрд благодаря увеличению торгового профицита (US$80.7 млрд).

Рост экспорта продолжился (+20% г/г), замедлившись с +59% в 1К22, но сокращение импорта на 22% vs роста на 12% в 1К защитило торговое сальдо от ухудшения.

Баланс первичных и вторичных доходов (оставшаяся часть текущего счета) изменился незначительно – с -US$9.3 млрд до -US$10.6 млрд, но это ниже на 39% показателей 2К21.

Квартальный баланс финансового счета, вкл. резервы, немного ухудшился с -US$64.5 до -US$66.3 млрд. вследствие одновременного сокращения внешних обязательств и роста иностранных активов, но нужно помнить, что не все из этих операций предполагают реальные потоки на валютном рынке.

Предполагая сохранение исходных месячных оценок, профицит торгового баланса/текущего счета в июне резко увеличился с US$14.5 до US$28.2 млрд, указывая на отсутствие явных изменений в основных тенденциях по экспорту и импорту.

Что это значит и почему важно для инвесторов? Несмотря на ожидания постепенного сокращения торгового профицита из-за снижения экспорта и разворота импорта (как минимум, потребительского), явных признаков этого в статистике за 2К22 пока не просматривается, то есть предложение валюты на рынке всё еще значительно превышало спрос на неё.

Профицит текущего счета в US$138.5 млрд за первое полугодие согласуется с нашим апрельским прогнозом US$190-245 млрд, пусть во 2П22 он должен быть постепенно снижаться – часть экспортных доходов будет потеряна, а импорт будет восстанавливаться.

Прямые оценки курса рубля к доллару, балансирующего текущий счет (т.е. при котором он был бы равен нулю), для 1К и 2К находятся около 53.0/USD и 38.0/USD соответственно, добавляя же отток по финансовому счету они увеличиваются до 83.0 и 63.6 рублей за доллар против фактических средних около 86.0 и 66.0/USD.

Иными словами, без значительного ухудшения параметров торгового баланса/текущего счета (для чего нужно оживление внутреннего спроса) и/или ускорения оттока капитала рубль в ближайшие месяцы вряд ли сможет уверенно преодолеть отметку 65/USD, скорее он будет консолидироваться в диапазоне 55-60.

Тем не менее, к концу года по-прежнему ожидаем возврата в диапазон 60-70.00/USD.