Изменение структуры управления несет умеренные риски для акционеров "Газпром нефти"

Газпром изменит структуру управления и состав менеджмента Газпром нефти для повышения операционного контроля над компанией. Структура управления «дочки» теперь будет похожа на Газпром (Ведомости, Коммерсант).

Анализ: Умеренный риск для акционеров Газпром нефти. Мы видим некоторый риск в том, что после реформы принятие решений на уровне Газпром нефти может замедлиться из-за значительной бюрократии в материнской компании. Газпром приобрел контрольный пакет в Сибнефти в 2006 г., а затем усилил контроль, купив крупный пакет акций у итальянской ENI 3 года спустя. 

Мы ожидали, что после сделки Газпром полностью интегрирует Газпром нефть в свою управленческую структуру. Однако Газпром решил поступить иначе: Газпром нефть продолжила работать в качестве самостоятельного юридического лица и сохранила эффективное управление. По нашему мнению, благодаря этому уровень операционной эффективности «дочки» оставался высоким.

На наш взгляд, есть риск, что реформа управления в Газпром нефти приведет к снижению эффективности менеджмента «дочки». У нас нейтральный взгляд на акции Газпром нефти: бумага торгуется с P/E на уровне 6.1x — на 38% выше к долгосрочным средним.