Июнь будет месяцем крепкого рубля

Основные факторы новых рекордов рубля в отношении к доллару и евро  – условие по обязательной продаже экспортной выручки, хоть и с более растянутыми сроками, а также сильное падение российского импорта. Причем принимая во внимание оплату за российский газ рублями, теперь предписание ЦБ РФ по продаже валютной выручки частично помогают выполнять сами европейские компании. Российский импорт же пока и не думает возвращаться к прежним уровням: переориентирование на новых подрядчиков может занять довольно длительное время, а по старым контрактам многие поставки приостановлены. В итоге на рынке образовался огромный профицит торгового баланса по рублю, что неизбежно ведет к его укреплению.

В целом для приостановки укрепления рубля могут быть только две причины: восстановление импорта и ослабление ограничений ЦБ для экспортеров. Касательно первого шансов краткосрочно мало, и даже при каком-либо восстановлении вряд ли объемы импорта смогут сравниться с размерами экспорта. На второй шаг ЦБ, вероятно, все же придется пойти, так как ослабление лимитов по выводу капитала для физлиц и другие незначительные послабления не работают, а укрепляющийся рубль все больше оказывает давление на бюджет. Когда именно и в какой форме это может произойти – очень большой вопрос, однако профицита бюджета в первом квартале, вероятно, должно хватить, чтобы ЦБ мог потерпеть еще какое-то время крепкий рубль. В этой связи мы не исключаем, что курс краткосрочно может дойти даже до 50 по доллару.

Мы предполагаем, что июнь по-прежнему будет месяцем крепкого рубля. По нашему мнению, ЦБ продолжит держать крепкий курс в ущерб бюджету, для того, чтобы дать импортерам выгодные условия для поставки заграничной продукции в страну. При этом если ЦБ резко пойдет на снятие ограничений по продаже экспортной выручки, то может столкнуться с обратной ситуацией по рублю, когда и если все же импорт начнет ускоренно восстанавливаться. В итоге рубль может получить двойной удар, а ЦБ придется возвращать ограничения, что явно будет рассматриваться репутационно как очень нежелательный шаг. Учитывая, что запасов продукции у импортеров не бесконечно много, регулятору, вероятно, осталось ждать не так недолго и уже после решать о степени послабления ограничений. При этом запасов прочности российскому бюджету, скорей всего, хватит еще на несколько месяцев на фоне текущих высоких цен на сырье.