IT-сектор США все еще довольно дорогой

Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) — биржевой фонд с экспозицией на американские технологические корпорации из состава индекса S&P 500.

Мы повышаем целевую цену акций Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) с $238,31 до $297,83 на следующие 12 месяцев и присваиваем им рейтинг «Держать». Апсайд составляет 6,81%.

Оценка проведена на основе средневзвешенного потенциала роста компаний фонда без учета дивидендов.

IТ-сектор по-прежнему лидер на американском фондовом рынке. За последние 12 месяцев индекс IT-компаний NASDAQ 100 вырос на 24% по сравнению с ростом на 16% по индексу S&P 500. Однако технологические компании продолжают оставаться дорогими: форвардный мультипликатор составляет около 31,5х, при историческом форвардном мультипликаторе 21х. Мы поднимаем рейтинг по акциям фонда в связи с ростом компаний, входящих в него, но отмечаем, что сейчас в котировках нет потенциала роста.

Фонд покрывает индустрии программного обеспечения, аппаратного обеспечения, полупроводников, IT-сервисов, коммуникационного оборудования и микроэлектроники.

По состоянию на 29.09.2025 в портфеле фонда представлено 67 эмитентов. В топ-5 входят NVIDIA, Microsoft, Apple, Broadcom и Oracle, на их долю приходится 51% портфеля.

Мировой ИТ-рынок оценивается в $5,6 трлн и может расти со скоростью 9,3% в год, достигнув оценки $8,8 трлн в 2030 году. Основными драйверами роста мирового рынка ИТ являются цифровизация экономики, расширение использования облачных сервисов и удаленных платформ, а также бурное развитие искусственного интеллекта и машинного обучения, которые находят применение в автоматизации, аналитике и кибербезопасности.

ФРС готова снижать ключевую ставку, теперь стоит вопрос в темпах ее снижения. Консенсус состоит в том, что ФРС до конца года снизит ставку еще на 50 б. п., до 3,75%. Это положительно отражается на технологических компаниях.

В недавних отчетах многих технологических компаний есть элементы разочарования, даже если в целом результаты часто лучше ожиданий. Например, Alphabet удивила ростом облачного направления, но ее выручка оказалась чуть ниже ожиданий, и инвесторы обеспокоены большими расходами на ИИ, которые пока не дают краткосрочного роста прибыли. Tesla показала слабое снижение маржи и отложила запуск роботакси, что вызвало падение акций.

Технологические компании остаются очень дорогими. Исторически форвардный P/E для технологического сектора США оценивается примерно в 21x. Сейчас же средневзвешенный форвардный P/E у фонда XLK составляет около 31,5x, что значительно выше исторических значений.

Основные риски для акций XLK сопряжены с высокими процентными ставками, дальнейшим снижением прогнозов роста крупных компаний, дороговизной всего сектора и возможным началом рецессии в США. Также отмечаем сильное негативное влияние тарифной войны США и Китая.

Описание ETF

Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) — биржевой инвестиционный фонд открытого типа с экспозицией на американские IT-компании из состава индекса S&P 500. Фонд отслеживает и повторяет динамику отраслевого индекса Technology Select Sector Index.

Фонд имеет достаточно широкую направленность и покрывает индустрии программного обеспечения, полупроводников и полупроводникового оборудования, аппаратного обеспечения, IT-сервисов, коммуникационного оборудования, микроэлектроники.

Фонд создан 16.12.1998, управляющей компанией выступает State Street Global Advisors. Комиссия за управление равна 0,10%. По состоянию на 29.09.2025 под управлением фонда находились активы в размере $88,9 млрд (против $67,2 млрд год назад).

По состоянию на 29.09.2025 в портфеле фонда представлено 68 эмитентов. В топ-5 входят компании NVIDIA, Microsoft, Apple, Broadcom и Oracle, на их долю приходится 51% портфеля. Отмечаем небольшое снижение фокуса в портфеле фонда, ведь год назад на топ-5 эмитентов приходилось более 57%.

Перспективы и риски

Мировой ИТ-рынок оценивается в $5,6 трлн и может расти со скоростью 9,3% в год, достигнув $8,8 трлн к 2030 году. Его основными драйверами роста являются цифровизация экономики, расширение использования облачных сервисов и удаленных платформ, бурное развитие ИИ и машинного обучения, которые находят применение в автоматизации, аналитике и кибербезопасности. Существенный вклад вносит рост спроса на полупроводники и оборудование для дата-центров и 5G, а также повышение инвестиций в киберзащиту и государственные программы цифровой трансформации, стимулирующие внедрение новых технологий и инфраструктурных решений.

ФРС готова снижать ключевую ставку, теперь вопрос в темпах ее снижения. Консенсус состоит в том, что ФРС до конца года снизит ставку еще на 50 б. п., до 3,75%. Это положительно отражается на технологических компаниях, поскольку удешевление заимствований повышает доступность капитала для инвестиций в инновации и расширение бизнеса, делает акции роста привлекательнее облигаций. Более низкие процентные ставки поддерживают переоценку будущих денежных потоков, что способствует росту капитализации высокотехнологичных компаний, особенно в сегментах с высокой долей R&D и долгосрочными инвестиционными циклами, таких как ИИ, облачные сервисы и полупроводники.

В недавних отчетах многих технологических компаний есть элементы разочарования, даже если в целом результаты часто лучше ожиданий. Например, Alphabet удивила ростом облачного направления, но ее выручка оказалась чуть ниже ожиданий, и инвесторы обеспокоены большими расходами на ИИ, которые пока не дают краткосрочного роста прибыли. Tesla показала слабое снижение маржи и отложила запуск роботакси, что вызвало падение акций. Marvell продемонстрировала финпоказатели чуть лучше прогноза, но ожидания по контракту с Amazon на AI-чипы не оправдались — рынок резко отреагировал, когда руководство не смогло превзойти завышенные ожидания. Также ряд более мелких компаний, особенно в полупроводниках и программном обеспечении, дали слабые прогнозы либо подсказки, что рост будет замедляться.

Технологические компании остаются очень дорогими. Исторически форвардный P/E для технологического сектора США оценивается примерно в 21x. Сейчас же средневзвешенный форвардный P/E у фонда XLK составляет около 31,5x, что значительно выше исторических значений.

Торговые войны негативно влияют на технологические компании, повышая издержки из-за тарифов и ограничивая доступ к ключевым рынкам, прежде всего китайскому. Удорожание комплектующих снижает маржинальность, а экспортные ограничения сдерживают возможности для глобального роста. Усиление протекционизма стимулирует развитие локальных альтернатив и национальных цепочек поставок, но процесс перестройки требует времени и инвестиций, поэтому в краткосрочной перспективе торговые войны снижают конкурентоспособность сектора и усиливают неопределённость в отношении инноваций и инвестиций.

Дивидендная политика

Дивидендная политика фонда предусматривает ежеквартальные выплаты. В 2025 году ждем годовой дивиденд в размере $1,51, что на уровне дивиденда за прошлый год ($1,52).

Ведущие компании портфеля ETF

NVIDIA Corporation (NVDA)

Консенсус-прогноз Refinitiv — «Покупать» с целевой ценой $211,0 (апсайд 18,4%)

NVIDIA, крупнейший в мире разработчик графических ускорителей и процессоров, представил довольно сильные финансовые результаты за второй квартал 2026 фингода с окончанием 27 июля. Выручка выросла на 55,6% г/г, до рекордных $46,7 млрд, и превзошла консенсус-прогноз на уровне $46,2 млрд. Кроме того, выручка показала подъем на 6% в поквартальном выражении. Драйвером роста остается сегмент решений для центров обработки данных, выручка которого подскочила на 56,4%, до $39,1 млрд. В компании отметили сохранение активного спроса на ее высокопроизводительные решения, прежде всего со стороны крупных провайдеров облачных сервисов, на которых пришлось почти 50% выручки сегмента в отчетном периоде. При этом руководство сообщило, что во втором финквартале компания не продала ни одного ускорителя H20 в Китай, однако партия этих чипов на сумму $180 млн была поставлена клиентам за пределами Поднебесной. Продажи в сегменте игровых GPU поднялись на 48,9% г/г, до $4,3 млрд, в сегменте профессиональной визуализации — на 32,4%, до $601 млн, в сегменте решений для автомобильной отрасли — на 69,4%, до $586 млн. Скорректированный показатель EBITDA NVIDIA во втором финквартале увеличился на 51,4% г/г, до $30,8 млрд, а скорректированная прибыль на акцию — на 54,4%, до $1,05, и на 4 цента опередила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. Баланс NVIDIA остается прочным. Компания завершила второй финквартал, имея на счетах $56,8 млрд денежных средств и инвестиций при общем долге $8,5 млрд. В отчетном периоде NVIDIA сгенерировала операционный денежный поток в объеме $15,4 млрд, направила $1,9 млрд на капвложения и вернула акционерам $24,3 млрд за счет выкупа собственных акций и дивидендов. При этом руководство NVIDIA одобрило новую программу buyback объемом $60 млрд в дополнение к $14,3 млрд, остававшимся в рамках предыдущей программы. В третьем финквартале с окончанием в октябре руководство NVIDIA прогнозирует выручку на уровне $54 млрд плюс/минус 2% (против консенсус-прогноза $53,4 млрд), что означает рост на 54% г/г по центральной точке диапазона. При этом в NVIDIA отметили, что в прогнозе не учитывается потенциальная выручка от поставок H20 в Китай. По словам главы NVIDIA Дженсена Хуанга, производство передовых ускорителей компании на архитектуре Blackwell работает на полную мощность, а спрос на них остается «экстраординарным». «Платформа Blackwell — в эпицентре глобальной гонки ИИ, — отметил Хуанг. По его оценке, расходы на ИИ-инфраструктуру к концу текущего десятилетия вырастут в 5–7 раз и составят $3–4 трлн в год.

* Финансовый год с окончанием в январе

Microsoft Corporation (MSFT)

Рейтинг ФГ «Финам» — «Держать» с целевой ценой $501,44 (даунсайд 2,0%)

Основным драйвером роста выручки Microsoft остается облачный сегмент. Отрасль облачных вычислений пока устойчива к сложной ситуации в глобальной экономике. По прогнозам Statista, ежегодные затраты конечных пользователей на публичное облако к 2030 году могут достигнуть $2,2 трлн (GAGR 2024–2030 гг. 18%). В 2025 году они смогут приблизиться к $1 трлн. В 4Q 2025 фингода выручка Microsoft Cloud достигла рекордных $46,7 млрд, увеличившись на 27% г/г. При этом мы наблюдаем ускорение роста, так как еще в 1Q 2025 фингода темпы подъема равнялись 22% г/г (до $37,8 млрд). На облачные доходы сейчас приходится 61% совокупной выручки компании, что также рекорд. Внедрение ИИ во все продукты и сервисы — одна из долгосрочных стратегических целей Microsoft. ChatGPT от OpenAI существует как самостоятельный продукт (Microsoft является главным партнером OpenAI) и постепенно внедряется в другие — Microsoft 365 Copilot, Business Chat, Dynamics 365 Copilot, GitHub Copilot, Viva Sales, Microsoft Azure и пр. Сейчас ИИ интегрирован почти во все office-программы на Windows 11. Особое внимание инвесторов привлекает масштабная инвестиционная программа Microsoft, связанная прежде всего с развитием инфраструктуры для ИИ. Финансовый директор компании Эми Худ отметила, что капитальные затраты превысят $30 млрд в 1Q 2026 фингода и, по нашим оценкам, могут составить более $95 млрд за весь 2026 финансовый год, что на 43% больше, чем в 2025 фингоду. Microsoft завершила очередной финансовый квартал лучше ожиданий рынка: компания отчиталась о выручке в размере $76,4 млрд (ожидалось $73,8 млрд), что на 18% выше, чем год назад, и это самый быстрый темп роста за три года. А скорректированная прибыль на акцию составила $3,65 против ожиданий $3,37. Чистая прибыль достигла $27,2 млрд, увеличившись с $22,0 млрд годом ранее. Основные риски для Microsoft сопряжены с высокими процентными ставками, макроэкономической нестабильностью и повышенной волатильностью на американском фондовом рынке, ужесточением регулирования в сфере ИИ.

* Финансовый год с окончанием в июне

Источник: Reuters

Apple (AAPL)

Рейтинг ФГ «Финам» — «Держать» с целевой ценой $222,4 (даунсайд 0,7%)

Apple отчиталась о квартальных результатах, превзошедших ожидания аналитиков: прибыль на акцию составила $1,57 (против ожидаемых $1,43), а выручка достигла $94,04 млрд (прогноз — $89,53 млрд). Продажи iPhone выросли на 13%, до $44,58 млрд, выручка от Mac — на 15%, до $8,05 млрд, а сервисный бизнес увеличился на 13%, до $27,42 млрд. При этом продажи iPad упали на 8%, а подразделение носимых устройств снизилось на 8,6%. Китай стал положительным фактором — продажи там поднялись на 4% на фоне государственных субсидий. Apple ожидает и в следующем квартале рост общей выручки и сервисов на уровне нынешнего, а валовая маржа останется высокой — 46–47%, несмотря на рост расходов из-за тарифов. За июньский квартал компания потратила $800 млн на тарифы, но ожидает, что эта сумма может вырасти до $1,1 млрд в сентябре. CEO Тим Кук отметил, что компания значительно увеличивает инвестиции в ИИ — технологии ИИ внедряются во все продукты Apple. За год Apple приобрела около 7 компаний для ускорения развития. Кук подчеркнул, что новые AI-устройства скорее дополнят iPhone, а не заменят его: «Трудно представить мир без iPhone».

* Финансовый год с окончанием в сентябре

Источник: Reuters

Оценка

Мы провели оценку потенциала акций Technology Select Sector SPDR Fund на основе средневзвешенных целевых цен бумаг компаний, входящих в состав фонда. Исходя из данной методики, потенциал роста акций фонда на горизонте следующих 12 месяцев составляет 6,81%, что предполагает целевую цену на уровне $ 297,83. Мы присваиваем акциям рейтинг «Держать».

Источник: Reuters, ssga.com

Технический анализ

Акции Technology Select Sector SPDR Fund удерживают долгосрочный восходящий тренд, несмотря на обвал рынка в апреле 2025 года из-за тарифной войны. Тем не менее мы отмечаем, что глобальная техническая цель роста, отмеренная по линейке Фибоначчи (уровень 1,618), была достигнута. В дальнейшем вероятна консолидация.

Также на графике есть четыре незакрытых гэпа (цветные прямоугольники). Исторически все гэпы на графике рано или поздно закрывались, что дает пространство для снижения до этих уровней. Сильным уровнем поддержки будет выступать $242,66.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 30.09.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.