Иран готов перевозить российский газ - реализация может затянуться

Иран готов обеспечить транзит российского газа, сообщается в заявлении посла исламской республики Казема Джалали. Он отметил, что иранская сторона очень заинтересована в сотрудничестве с Российской Федерацией и готова проводить российский газ через территорию Ирана, но дополнительных деталей не раскрыл, пишет Коммерсант. В июле в прессе появлялись сообщения о готовности Ирана самому импортировать 109 млрд куб. м/год у России, по заявлению министра нефти страны Джавада Овджи.

Анализ: Транзит сопряжен с трудностями — логистика, цены и клиенты за пределами Ирана. По данным на июль, газ будет использоваться как для внутренних нужд Ирана, так и для реэкспорта в другие страны: на наш взгляд, в Пакистан и/или Индию. Конкретных упоминаний цены не было, но внутренние цены на газ в Иране в значительной мере субсидируются правительством страны. Властям либо придется серьезно изменить подход к регулированию внутренних цен на газ, либо прибегнуть к перекрестному субсидированию внутренних потребителей.

Для такого транзита потребуются высокие капзатраты ($20 млрд и более) и, вероятно, десять лет на реализацию. Но если Газпрому удастся достичь средней цены между поставками в Европу и внутрироссийскими, или около $160/тыс. куб. м за счет увеличения продаж в Центральную Азию, экспорт таких объемов в и через территорию Ирана сопоставим с валовой выручкой, которую компания в настоящий момент получает от экспорта 45-50 млрд куб. м/год в Европу, или $16-17 млрд. Это может увеличить EBITDA компании на 20% по сравнению с текущим уровнем ($20 млрд/год).

Но это достижимо в оптимистичном сценарии через много лет и потребует от Газпрома $10- 20 млрд на строительство газопровода на юг России и затем его продление по дну Каспийского моря. Еще больше средств потребует строительство транзитной ветки через Иран в Пакистан и Индию. Появление дополнительной информации в пользу потенциального экспорта газа в и через Иран позитивно для настроений инвесторов по поводу акций Газпрома, но пока влияние очень ограничено.

Сама идея о том, что Газпром сможет экспортировать 109 млрд. куб. м/год газа в и через территорию Ирана позитивна для настроений. Она может повысить EBITDA компании на 20%. Но придется подождать 5-10 лет до первого транзита. Также на строительство новых газопроводов в Каспийском море потребуется $20 млрд. Все это ограничивает влияние новости на котировки. Наш взгляд на акции Газпрома нейтральный. Бумага торгуется по EBITDA на 2024п/2025п на уровне 6.7x, с 9%-ной премией к долгосрочному среднему.