IPO ТМК – берем до середины ценового диапазона

Основной собственник Трубной металлургической компании (ТМК), ТМК Steel, планирует разместить в ходе первичного публичного размещения акций (IPO) 23,2% акций ТМК. Ценовой диапазон за акцию и глобальную депозитарную расписку (GDR) в рамках IPO - $4,6-5,4 и $18,4-21,6 - что соответствует $4-4,7 млрд. за всю компанию.

TMK Steel, инвестиционная структура, которую контролирует председатель совета директоров ТМК Дмитрий Пумпянский, разместит 180 млн. принадлежащих ей акций ТМК в РТС и на LSE, еще 4,5 млн. ценных бумаг по цене 123 рубля за акцию ($4,57) с дисконтом 0,8% к минимальной цене предложены к выкупу персоналу компании. Кроме того, один из организаторов размещения, Credit Suisse, имеет опцион на продажу еще 18 млн. акций.

Таким образом, предполагаемый объем размещения в случае, если опцион не будет реализован, составит $828-972 млн. Книга заявок в рамках IPO будет закрыта 2 ноября.

В настоящее время Дмитрий Пумпянский консолидировал 100% акций ТМК через TMK Steel (70% акций ТМК), Bravecorp Limited (13,8%) и Tirelli Holdings Limited (16,2%). Для увеличения доли в ТМК, TMK Steel заняла деньги у самой ТМК в объеме $855,3 млн. Средства, полученные от размещения, планируется направить на погашение этого кредита (подробнее см. daily от 16 окт. 2006г.)

С одной стороны, время для размещения выбрано удачно: спрос на трубную продукцию за счет реализации крупных газовых и нефтяных проектов растет, трубники демонстрируют повышение показателей рентабельности. При этом ликвидных бумаг трубных компаний на рынке практически нет.

Согласно нашей оценке, стоимость ТМК составляет порядка 4-4,4 млрд. долл. или 4,5 -5 долл. за одну обыкновенную акцию. По нашему мнению, инвесторам можно рекомендовать принять участие в размещении в диапазоне 4,6-5 долл.

Сама ТМК денег в ходе размещения не получит, но для компании оно позитивно в плане повышения прозрачности и улучшения ликвидности ее ценных бумаг. В результате ТМК получит рыночную оценку ее стоимости.

Акции ТМК могут стать хорошим способом диверсификации металлургического портфеля ликвидными бумагами с меньшей степенью риска (по сравнению с другими российскими трубными компаниями). Цены на сталь, как ожидается, будут снижаться, что должно привести к снижению финансовых показателей (EBITDA, выручка, чистая прибыль) сталелитейных компаний, в то же время на благоприятной конъюнктуре трубного рынка доходы производителей этого сектора должны остаться на высоком уровне.