IPO: компании собрались на биржу, но инвесторы пока не готовы
Грустно констатировать, но наш рынок IPO сейчас - как зал ожидания в аэропорту. Все купили билеты, но рейсы задерживают, народ поглядывает с надеждой на табло, а на нем - ВНИМАНИЕ - осень 2027 года! (Вы поняли, о чем я?) Короче, список на вылет потенциальных эмитентов растет. Вот только самолетов покупателей больше не становится.
Только в задержках проблема, как считаете? Я вот думаю, что нет. У бизнеса и инвесторов налицо разные представления о цене денег. Компании хотят привлечь капитал для развития и рассчитывают на оценку, которая оправдает годы вложений собственников. Инвесторы смотрят на высокую КС, экономическую неопределенность и вполне резонно спрашивают: зачем мне покупать акцию с туманными перспективами, если за облигацию прямо сейчас можно получить приличную доходность?
Убедить инвестора еще сложнее, когда за красивыми цифрами рынка просматривается весьма избирательный рост. На макропанели Сбера, кстати, прозвучала оценка: за первые девять месяцев года прибыль компаний из индекса Мосбиржи выросла примерно на 50%. Звучит как праздник капитализма, но вы помните нюанс: почти весь прирост обеспечили пять компаний. Пять! Впечатляющая цифра для заголовка, но сомнительная основа для вывода, что российский бизнес, в целом, процветает и инвесторы должны выстроиться в очередь за новыми акциями.
Для IPO эта разница очень болезненна. Собственник может годами развивать предприятие, вкладываться в производство, наращивать выручку и искренне считать, что его бизнес заслуживает высокой оценки. Но рынок ведь не обязан оплачивать прошлые заслуги владельца? Рынок покупает будущие денежные потоки и хочет понять, сколько из обещанного превратится в реальную прибыль. Если ответ не убеждает - презентация ситуацию не спасет.
Вот я и говорю, что подготовить компанию к IPO - лишь половина работы. Вторая половина: согласиться с тем, что рынок оценивает бизнес дешевле, чем рассчитывал собственник. Компании все ждут “удачного окна”, тем временем растут конкуренты, меняются планы развития и сама стоимость упущенных возможностей. Совсем плохо, если размещение нужно ради красивого выхода акционеров (инвестор вправе спросить, почему он должен оплачивать чужое желание зафиксировать прибыль).
Никто не списывает IPO со счетов, публичный рынок - важный источник долгосрочного капитала. Выходить на биржу нужно, но не потому, что “пора” или “IPO красиво смотрится в стратегии”. Публичный статус - это новые обязательства, постоянное внимание к результатам и необходимость разговаривать с акционерами даже тогда, когда новости неприятные.
Снижение КС, если и облегчит ситуацию, но не решит ее для всех. Дешевые деньги не превратят слабый бизнес в сильный, а биржевой листинг не создаст инвестиционную историю из воздуха. Рынку нужны компании, умеющие расти и предлагающие такую цену, чтобы инвестор мог заработать.
Новости-планы по выходу на IPO, с этой точки зрения, - не так уж важны, как и количество компаний. Я лично смотрю за тем, кто из собственников готов услышать рынок, а не только собственные ожидания. Размещаешься-то один раз, а доверие инвесторов (в случае неудачного IPO) придется возвращать годами.
Комментарии