Инвестиции VK превращаются в деньги
Последние несколько лет инвесторы ждали, когда масштабные инвестиции в новые продукты начнут приносить отдачу акционерам. Компания много вкладывала в развитие видео, облачных технологий, образования, новых сервисов, параллельно наращивая долг. Стратегически все выглядело логично, но нам хотелось увидеть не только рост аудитории, но и реальные доходы от этого. Насколько успешно удается монетизировать вложения — попробуем сегодня разобраться.
Начнем с цифр, во втором квартале выручка VK выросла на 17% до 43,5 млрд руб., но больше порадовала EBITDA, которая увеличилась сразу на 41% до 7,6 млрд руб. Маржа прибавила 3 п.п. и достигла 17%. И VK впервые после трехлетней инвестиционной фазы получила положительную квартальную чистую прибыль в 328 млн руб.
Конечно, 328 млн на фоне масштабов VK — пока не повод открывать шампанское. Но формирование тренда уже достаточно отчетливое. В 2023–2024 годах компания активно инвестировала в продукты и технологии, что давило на расходы и долг, а с 2025 года начала переходить от фазы вложений к повышению эффективности. Теперь EBITDA растет почти вдвое быстрее выручки — значит, операционный рычаг наконец начал работать.
А что с реальными деньгами то? За полугодие операционный денежный поток достиг 15,4 млрд руб. против отрицательного значения годом ранее. Одновременно чистый долг с начала года сократился на 27% до 60,2 млрд руб., а ND/EBITDA упал с 3,6х до 2,3х. Кэш на балансе составил около 50 млрд руб. Цифры говорят сами за себя, особо и добавить нечего.
Ставка менеджмента на рост эффективности себя вполне оправдывает. VK становится финансово устойчивее одновременно с ускорением роста бизнеса. И это позитивный сигнал, ведь инвесторам важна отдача, а не просто двузначные темпы роста выручки.
Постепенно начинают монетизироваться проекты, в которые компания инвестировала предыдущие годы. Доходы от in-stream видеорекламы выросли сразу на 44% г/г, VK Tech — на 35% г/г, образовательные сервисы — на 26%. Даже внутри менее заметных направлений есть интересные истории: выручка VK Знакомств выросла в 2,3 раза, а Почты и Облака Mail — на 67%.
Особенно выделяется история с VK Видео, куда я сам начал загружать свои эфиры. Несколько лет VK вкладывала ресурсы в аудиторию и контент. Но отдача начинается только сейчас. Аудитория VK Видео достигла 83,1 млн человек, время просмотра выросло в 1,6 раза, а во втором квартале появилась еще и отдельная подписка VK Видео Премиум, чтобы без реклам.
Похожая история происходит в VK Tech. Там уже 86% выручки является рекуррентной, а сам показатель вырос на 35%.
Но есть и менее позитивные стороны. Долг в 60 млрд руб. все еще существенный, хотя процентная ставка его гашения ниже рынка, да и часть новых продуктов продолжает требовать вложений.
Но компания постепенно меняется, это факт. Раньше инвестору предлагали в основном поверить, что сегодняшние огромные инвестиции когда-нибудь окупятся. Сейчас первые результаты этой инвестиционной фазы уже можно увидеть в маржинальности, денежном потоке и снижении долга.
Резюмируя, отчет вышел достойный. Менеджмент справляется с обещаниями по росту эффективности, что мы видим по динамике EBITDA, операционного денежного потока и снижению долга. Главное, чтобы это был не разовый всплеск, а новая тенденция. Тогда интерес инвесторов к акциям VK вновь начнет расти, на мой взгляд.
Комментарии