Интрига вокруг ближайшего заседания ЦБ сохраняется

Что случилось? Интрига вокруг ближайшего заседания ЦБ (21 июля) сохраняется, поэтому последние комментарии ЦБ по инфляции крайне важны. Что же мы там видим?

· Оценка сезонно-скорректированной инфляции (SA) за июнь в 0.52% vs наших 0.51%, по компонентам – это 0.39%, 0.50% и 0.74% для продовольственных, непродовольственных товаров и услуг vs 0.44%, 0.48% и 0.65% у нас. Близко.

· Ожидаемая констатация факта дальнейшего ускорения инфляции – на прошлом заседании ЦБ говорил об усилении инфляционных рисков, теперь формально есть подтверждение.

· НО! Регулятор справедливо отмечает, что всё ускорение июня – это история отдельных волатильных компонент (бензин, отдых/туризм), и без их учета медианный рост цен (SA) как и рост цен без 20% наиболее волатильных компонент был 0.33% vs 0.33%/0.25% в мае. То есть здесь ценовой импульс на целевых 4%, и изменения минимальны.

Что мы думаем? Озабочен ли ЦБ ускорением инфляции? Безусловно! Намекают ли его оценки на готовность к решительным действиям? Вопрос! Мы, скорее, трактуем всё это как аргумент в пользу нашего прогноза повышения ставки на 50 б.п. (нежели 75-100 б.п.) вкупе с сохранением «ястребиного» сигнала на сентябрь в привязке к макроданным и бюджетным параметрам на 2024-26.

Еще два важных, с нашей точки зрения, размышления. Первое - рост доли кредитов юрлицам в рублях по плавающей ставке к маю до 44% vs чуть выше 20% до 2019. Т.е. более быстрая/ощутимая трансмиссия от повышения ставки, чем раньше. Второе – снижение доли депозитов до востребования/менее 30 дней у населения до 6.8% в мае и 6.5% в среднем за 12 мес., т.е. до уровней 2017-18 года. ЦБ часто упоминал повышенную долю коротких депозитов как проинфляционный риск (эти деньги проще быстро потратить), но сейчас он, полагаем, снизил актуальность. Несмотря на относительно невысокие ставки, депозиты растут, а доля вкладом от 1 года на максимуме с начала 2022. И + 50 б.п. с жестким сигналом на депозитные ставки повлияет.