Интрига с дивидендами НЛМК за 2024 год сохраняется

Новолипецкий металлургический комбинат (НЛМК) на этой неделе может опубликовать результаты за II полугодие 2024 г. по международным стандартам финансовой отчетности (МФСО). Представляем наши прогнозы основных финансовых показателей НЛМК. Динамика приведена относительно II полугодия 2023 г.

• Выручка НЛМК, по нашей оценке, упала на 2% до 456 млрд руб. из-за падения спроса и цен на рынке стали.

• Эти факторы, а также рост издержек повлияли на EBITDA. По нашим расчетам, она упала на 39% до 74 млрд руб. Рентабельность по EBITDA сократилась до 16%.

• Рост капитальных вложений также сказался и на свободном денежном потоке, который снизился на 71% до 17 млрд руб.

• Чистый долг был отрицательным: минус 166 млрд руб., или 20% капитализации.

Оценка. Интрига с дивидендами за 2024 г. сохраняется. НЛМК — единственный из трех крупных металлургов в нашем покрытии (помимо ММК и Северстали), который еще не платил дивиденды ни за один период 2024 г. Свободный денежный поток НЛМК за прошлый год, вероятно, составил 85 млрд руб., что, по нашим оценкам, эквивалентно около 11% доходности. Если компания решит направить на дивиденды только свободный денежный поток (то есть, не прибегая к «кубышке»), то такая доходность в текущих условиях будет выглядеть скромной по сравнению с доходностью более консервативных финансовых инструментов (ОФЗ, депозиты).

Влияние. У нас «Негативный» взгляд на бумаги НЛМК на фоне торговой войны между США и КНР. Мы считаем справедливой текущую оценку НЛМК по мультипликатору Р/Е чуть выше 7х. В условиях ухудшения торговых отношений США и Китая мы сохраняем осторожный взгляд на сектор металлургии и не видим потенциала роста в бумагах НЛМК в ближайшие 12 месяцев.