Интересным будет прогноз средней ставки ЦБ РФ в 2023 и 2024 годах
Что случилось? ЦБ опубликовал очередной консенсус-опрос аналитиков и экономистов, в котором мы также участвуем:
· Прогноз ВВП на 2023 улучшен с 0.8% до 1.5%, в 2024 ожидаются прежние 1.4% (ЛОКО 1.0%/1.2%).
· Прогноз инфляции на конец года повышен с 5.5% до 5.7%, на 2024 – рост с 4% до 4.3% (ЛОКО 5.6%/4.0%).
· Прогноз средней ставки ЦБ повышен с 7.5% до 7.9%, предполагая её рост до 8.75-9.00% к концу года; на 2024 рост с 7% до 7.7%, предполагая смягчение политики (ЛОКО 7.95%/8.00%).
· Торговый баланс в 2023/24 составит US$115 млрд/US$110 млрд против US$124-125 млрд ранее (ЛОКО US$90 млрд/ US$114 млрд).
· Рубль в среднем видится вблизи 81.8/USD в 2023 и 85.0/USD против 76.9/77.9 ранее (ЛОКО 84.00/85.00).
· Дефицит консолидированного бюджета ждут на прежнем уровне 2.7% ВВП, на 2024 прогноз ухудшен с 1.7% до 1.8% ВВП (ЛОКО -3% ВВП).
Что мы думаем? Консенсус предполагает довольно благоприятную макрокартину: более сильный рост экономики при более слабом рубле, но минимальных инфляционных эффектах, видимо, связанных с ужесточением бюджетной политики (отрицательный бюджетный импульс в 2П23-2024). Поэтому и прогноз по ставке ЦБ повышен вполне умеренно (+0.4-0.7 п.п). Стабильность рубля следует из неплохих ожиданий по торговому сальдо.
Мы несколько более сдержаны в оценках роста ВВП, не ожидаем ослабления рубля в 2024 сверх 85-90/USD, поэтому и чуть лучше смотрим на инфляцию в 2024. Более высокий ожидаемый нами дефицит на уровне 2023 станет, полагаем, компромиссом между неизбежными повышенными тратами в условиях СВО и неизбежным сокращением «менее приоритетных» расходов в других областях, позволяя не увеличивать дефицит казны. Более щедрый бюджет грозит более высокой инфляцией и ставкой ЦБ, и финансовые власти это, полагаем, осознают.
С точки зрения инвестора, опрос выглядит нейтрально: многие цифры неплохо согласуются с ожиданиями ЦБ. Поэтому наиболее интересным с точки зрения июльского пересмотра ожиданий ЦБ будет прогноз средней ставки в 2023 и 2024, позволяющий вернуть инфляцию к 4%. К какой ставке готов регулятор, сказать сложно. Но если прежний диапазон предполагал ставку на конец 2023 от 6.50% до 10.00% при инфляции 4.5-6.5%, то в обновленной версии он может быть сдвинут к 7.50-10.50%. Сильнее ужесточать риторику и сигнал до осенних проектировок по бюджету на 2024-26 было бы странно, ведь, по словам регулятора, он всегда берет официальный прогноз.