Интересных дисконтов в акциях НМТП нет
В конце марта НМТП раскрыл результаты за 2025 год:
- Капитализация: 164,5 млрд / 8,5₽ за акцию
- Выручка 2025: 76,5 млрд ₽ (+7,5% г/г)
- EBITDA 2025: 52,7 млрд ₽ (+9,3% г/г)
- Чистая прибыль 2025: 40 млрд ₽ (+6,8% г/г)
- скор. ЧП 2025: 43 млрд ₽ (+10,4% г/г)
- P/E: 3,7
- P/B: 0,9
- fwd дивиденд 2025: 13,1%
Отдельно результаты за 4 квартал 2025 года:
- Выручка: 20,2 млрд ₽ (+20,7% г/г)
- EBITDA: 11,8 млрд ₽ (+16,1% г/г)
- скор. ЧП: 9,3 млрд ₽ (+2,6% г/г)
Несмотря на все трудности, Новороссийский порт закончил 2025 год с ростом грузооборота на 2% г/г до 168 мл тонн. Сейчас порт занимает первое место в РФ по объёму перевалки грузов. Приморск также нарастил грузооборот на 4% г/г до 64 млн тонн.
НМТП продолжает удерживать небольшую "кубышку" на балансе 23,7 млрд руб. с учетом обязательств по аренде. Но это, конечно, временное явление, на выплату дивидендов нужно порядка 20 млрд.
Южные активы НМТП работают в условиях постоянного риска ударов, но за четыре года почти все атаки были безуспешны. Порт не закрывался на длительный период и продолжает сохранять операционный рост.
Балтийский порт Приморск оказался не готов к масштабным ударам БПЛА и там локально риск реализовался. По оценкам Reuters, инфраструктура получила серьезные повреждения — выведены из строя около 40% нефтехранилищ, работа на несколько дней была остановлена. Как будет дальше — посмотрим.
Кроме падения операционных результатов Балтийского сегмента, очевидно, нас ждет рост трат на работы по восстановлению инфраструктуры (Capex 2026 г. скорее всего будет выше на 10-15%). При этом в 2025 году Capex даже сократился на 3% г/г.
То есть на 2026 год мы имеем риски сокращения грузооборота Приморска, плюс рост Capex на восстановление инфраструктуры, плюс повышенные риски для других активов.
При этом, не факт, что чистая прибыль по итогам 2026 года будет ниже. Она вполне может даже вырасти, так как чистая денежная позиция порта выросла и рост цен на услуги может компенсировать потери.
Вывод: НМТП вполне неплохо отработал 2025 год и сейчас работа портов после атак восстановлена. На мой взгляд, с учетом кратно выросших рисков для Новороссийска и уже остановленного Приморска, бизнес оценен вполне справедливо, интересных дисконтов нет.
Вполне можно рассматривать к покупке тем, кто не верит в реализацию рисков для инфраструктуры.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Комментарии