"Интер РАО" в отчетности за 2 квартал покажет снижение маржинальности и давление на спрос

Интер РАО планирует опубликовать в пятницу, 14 августа, результаты за II квартал и I полугодие по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Мы ожидаем слабые результаты по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Судя по результатам по РСБУ Интер РАО – Электрогенерации, крупнейшей генерирующей «дочки» Интер РАО, выработка электроэнергии у всего холдинга во II квартале была под давлением из-за снижения маржинальности. Это следствие замедления роста спроса и падения цен на свободном рынке электроэнергии, которые чувствительны к балансу спроса и предложения.

Мы ожидается, что EBITDA во II квартале 2026 снизится на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а за первое полугодие — на 3%.

Чистая прибыль может упасть еще сильнее, на 28%. Снижение показателя может стать неутешительным сигналом о потенциальном уменьшении дивидендов за 2026 г.

Инвестиционные расходы компании, вероятно, продолжат расти.

Стоит уделить внимание балансу, свободным денежным потокам и информации по сегментам.

Влияние

Дивдоходность может сократиться до 10%. Снижение чистой прибыли по МСФО за I полугодие, на фоне политики Интер РАО направлять 25% чистой прибыли на дивиденды, приведет к дальнейшему сокращению выплат в годовом сравнении. Тем не менее дивдоходность может составить порядка 10%. Дополнительное давление на чистую прибыль оказывают не только операционные факторы, но и постепенное снижение процентных доходов, которое будет актуально в течение 2026 г.

Оценка

Мы сохраняем сдержанный оптимизм по поводу акций Интер РАО. Для высвобождения скрытой стоимости компании, вероятно, потребуется изменение в корпоративной политике или завершение текущего инвестиционного цикла. Пока же компания активно инвестирует в новые генерирующие мощности, строя дорогостоящие тепловые станции и блоки.