Инфляция в США вновь неприятно удивила
Январская инфляция (индекс CPI) в США 0.3% м/м и 3.1% г/г превысила ожидаемые 0.2%/2.9%, но самое неприятное – высокая базовая инфляция 0.4%/3.9% vs прогноза 0.3%/3.7%. В первом случае это максимум с августа 2023, а во втором с апреля 2023. Трехмесячный показатель в годовом выражении ускорился с 1.9% до 2.8%, в базовой инфляции рост с 3.3% до 4% при целевых 2%.
Небольшое ускорение в продовольственных товарах (0.39% м/м) совпало со снижением в нефтепродуктах (-0.91%). В остальных товарах цены продолжают падать (-0.32%), несмотря на большой разброс между позициями. Здесь изменений не видим – товарная инфляция остаётся приемлемой.
Основное ценовое давление в услугах (0.66% м/м), где рост по основным группам варьируется от 0.4% (развлечения, образование) до 0.7-1.1% (ЖКХ, транспорт и медицина). Любимый показатель главы ФРС Пауэлла – инфляция по базовым услугам без ренты – достигла максимума с сент-22 в 0.7%. Еще один признак ускорения инфляции – рост медианы с 0.1% до 0.3% м/м, что является максимумом с начала 2023.
Что мы думаем?
Инфляционный импульс усиливается, и происходит это из-за услуг – риск о котором говорила ФРС, объясняя неготовность быстро снижать ставку. С последнего заседания ФРС шансы на более раннее смягчение политики сокращались, и эти тенденции лишь усилятся. Пока экономика растёт слишком быстро, чтобы обеспечить устойчивое снижение инфляции.
Правда, сегодняшние цифры указали на дальнейшее снижение индекса деловой уверенности малого бизнеса NFIB до минимума с середины 2023 за счет ухудшения ожиданий и планов найма при стабильных ценовых ожиданиях. Т.е. эта часть экономики замедляется, и значимых рисков инфляции также не видно. Полагаем, что инфляционное давление в 2024 продолжит снижаться, но никто не обещал, что этот процесс будет равномерным.
Рынки, до публикации данных убеждавшие себя в неизбежности скорого снижения ставок, встретили их резким ростом доллара (DXY +0.6%), повышением доходностей US-Treasuries (+10-13 б.п., 10-летка 4.28%) и снижением акций (-1-1.2%).
· С начала года мы не разделяли рыночный оптимизм по ставкам, а после заседания ФРС ориентировались на рост 10-летки с 3.90%+ до 4.20-4.40%, куда сегодня доходности и пришли. Ожидаемые слабые данные по розничным продажам/промышленности до конца недели могут немного снять давление, но пока условий для устойчивого снижения долларовых ставок не видим, волатильность будет высокой.
· В акциях мы придерживались осторожного взгляда на среднесрочные перспективы рынка из-за не самого комфортного баланса «риск/доходность», и эту позицию сохраняем. Сезон отчетностей подходит к концу, и фокус сместится на макроданные, которые устойчивому росту пока не способствуют.