Инфляция растет. Пора ли покупать линкеры?
По оценке Минэка, годовая инфляция в октябре ускорилась до 7,17% на фоне роста тарифов на ЖКХ. В связи с этим инвесторы вновь обратили внимание на ОФЗ-ИН, привязанные к инфляции. С начала года индекс Мосбиржи ОФЗ-ИН полной доходности вырос на 19% по сравнению с обычным индексом ОФЗ (RGBITR), который прибавил всего 4,18% с учетом купонов. Разбираемся, интересны ли линкеры на сегодняшний день.
Что такое линкеры
Про эти облигации мы уже не раз говорили на нашем канале. Напомним, что линкеры (inflation-linked bonds) — это облигации, чей номинал индексируется на величину инфляции.
Номинал индексируется ежедневно, но с задержкой 3 месяца. В качестве величины инфляции используется индекс потребительских цен (ИПЦ), публикуемый Росстатом.
Купон по таким бумагам небольшой — всего 2,5%, а на рынке обращается всего четыре выпуска ОФЗ-ИН: 52002, 52003, 52004 и 52005. Корпоративные линкеры тоже есть, но спрос на них практически отсутствует, поэтому ликвидность там близка к нулю. Конечно, хочется зафиксировать высокую доходность в длинных фиксах. Но есть риски, что доходности по ним еще вырастут.
Что такое вмененная инфляция
Для того, чтобы оценить привлекательность линкеров используют значение вмененной инфляции. Она показывает, какой должна быть среднегодовая инфляция, чтобы линкер принес столько же дохода, сколько аналогичный выпуск с фиксированным купоном.
Для примера возьмем два выпуска: ОФЗ 52002 и ОФЗ 26212. Оба погашаются в январе-феврале 2028 года. Доходность первого выпуска сейчас оценивается в 8,62% (без учета потенциальной индексации), доходность второго — 13,86%. Тогда вмененная инфляция составляет: 1,1386/1,0862 – 1 = 4,8%
То есть, чтобы ОФЗ 52002 принес аналогичную ОФЗ 26212 доходность, среднегодовая официальная инфляция до февраля 2028 должна составить 4,8%. Если она окажется выше, то доходность линкера обгонит ОФЗ с фиксированным доходом.
Вывод
На таблице ниже мы посчитали вмененную инфляцию для остальных линкеров. Сейчас интересными для инвесторов могут быть линкеры с короткой дюрацией. Они могут стать хорошим способов диверсифицировать портфель. Однако предпочтение сейчас лучше отдавать ОФЗ с переменным купоном. Конечно, хочется зафиксировать высокую доходность в длинных фиксах. Но есть риски, что доходности по ним еще вырастут.
Комментарии