Инфляция не так страшна, как кажется

Росстат опубликовал данные по инфляции с 28 октября по 05 ноября (9 дней vs обычных 7):

-  Инфляция замедлилась с 0.16% до 0.11% или до 0.09% в пересчете на 7 дней с 28 октября, поскольку с начала ноября рост цен составил 0.06%, годовой показатель снизился с 8.06% до 8.01% г/г.

- В волатильных компонентах продолжился активный рост цен на плодоовощи (1.4% за 9 дней) и дизтопливо (0.68%) при нормализации в бензине (всего 0.04%), подорожали импортные авто (0.14%), а также с начала ноября вновь значимо подорожал проезд в общественном транспорте.

- В остальной части корзины тенденции различались, но общий рост цен заметно притормозил относительно предыдущей недели, особенно явно в непродовольственных товарах и чуть в меньшей степени в бытовых услугах

- Медианный рост цен замедлился с 0.18% до 0.10% за 9 дней или 0.06% в пересчёте на 7 дней, что является минимумом с середины сентября.

Что мы думаем?

Недельные цифры предполагают инфляцию в октябре около 0.83% м/м при целевых 0.25%, поэтому сезонно-скорректированный рост в пересчете на год (с.к.г.) может достичь 10-11%. По сравнению с 6.4% за последние 3 мес. такие цифры выглядят ужасающе. НО! Значимый вклад в ускорение инфляции в октябре обеспечили плодоовощи, топливо и, чуть в меньшей степени, общественный транспорт. Без учета этих позиций рост цен мог быть близок к 0.45-0.5% м/м, давая оценку базовой инфляции - в текущих условиях ЦБ в большей степени смотрит именно на рост цен в устойчивых компонентах.

Много это или мало для октября? За последние 15 лет средняя/медиана базовой инфляции для октября составляет 0.54%/0.52%, а ниже текущего уровня она была лишь 6 раз из 15. На первый взгляд, неплохо. Наша грубая оценка с.к.г соответствует 6-6.5% против 4.3% за 3-мес. и 4.7% в сентябре. Иными словами, есть формальное ускорение, но устойчивая инфляция осталась вблизи верхней границы диапазона последних месяцев 4-6%. Еще лучше картина будет выглядеть, если учесть, что целевой уровень инфляции для ноября составляет 0.63% против 0.06% с начала ноября, да и они в значительной степени обеспечены лишь 3 позициями ­– иностранными авто, топливом и услугами общественного транспорта.      

В итоге, рост инфляции в устойчивых компонентах в октябре мог оказаться не таким значимым, как в общем показателе, а с конца октября инфляция могла заметно притормозить, что неплохо согласуется и с последними данными по ценам производителей, и с ценовыми индексами в опросах PMI. Ждём инфляцию вблизи 0.65-0.7% в ноябре и декабре, что в терминах с.к.г. инфляции даст 5-6% или около 7% в среднем за 4К25 vs 6.8-8.7% в прогнозе ЦБ. Это вкупе с ожиданиями более слабой динамики ВВП в 4К25 (-0.7% г/г vs (-0.5%0-0.5% у ЦБ) позволяет нам сохранять прогноз возможного снижения ставки в декабре на 50 б.п. или даже 100 б.п. К концу 2026 по-прежнему ожидаем снижение ставки до 11%.