Инфляционные ожидания улучшились в январе. ЦБ снизит ставку?

Что случилось? ЦБ вновь поделился с рынком предварительными итогами январского опроса населения, которые показали:

- снижение инфляционных ожиданий с декабрьских 14.2% до 12.7% (в ноябре 12.2%), январские оценки оказались ниже декабрьских, но выше ноябрьских у респондентов и без сбережений, и со сбережениями;

- снижение наблюдаемой инфляции с 17% до 16.3% (в ноябре 15.1%).

Более подробный отчет будет опубликован позже, данных об изменении ожиданий у бизнеса также пока нет. 

Что мы думаем? Возврат ожиданий на более низкие уровни после декабрьского скачка является позитивным фактором, отражая и стабилизацию рубля и нормализацию ценовой динамики по товарам-раздражителям (яйца, мясо, бензин) с декабря. Но сами по себе цифры ожиданий остаются повышенными, предполагая уровень реальной ставки ЦБ (ставка ЦБ минус ожидаемая инфляция) вблизи 3.3%. Оценка нейтральной ставки у ЦБ составляет 2-3%, т.е. политика в этом смысле не выглядит чрезмерно-жесткой. Поэтому для уверенности ЦБ в том, что инфляция будет устойчиво снижаться, потребуется дальнейшее снижение ожиданий населения и бизнеса, стабильный рубль и дальнейшее сокращение месячных данных по сезонно-скорректированной инфляции. Кроме того, важные структурные факторы повышенной инфляции – дефицит на рынке труда и санкции (влияют на издержки) – продолжают действовать.

Поэтому на ближайшем заседании (16 февраля), по нашему мнению, ЦБ сохранит ставку неизменной на уровне 16%. Снижение инфляционных ожиданий, скорее, устраняет риск её дальнейшего повышения, а возможность смягчения риторики будет зависеть от совокупности данных, которые мы получим в преддверии заседания. Тактически мы по-прежнему отдаём предпочтение корпоративным флоутерам, ожидая лишь постепенного снижения инфляции и ставки ЦБ (первое снижение не ранее июня). Тем не менее, цифры могут добавить аргументов тем инвесторам, кто верит в более быстрое снижение ставки, что выльется в дальнейшее восстановление спроса на ОФЗ с фиксированным купоном. Сегодняшний аукцион Минфина вновь прошел хорошо, а спрос на вторичном рынке сохраняется. Но Минфину в 2024 нужно привлечь значительный объем, что пока продолжит сдерживать рост цен/снижение доходностей.