Инфляция вернулась в девяностые года
Что случилось? Недельная инфляция с 25 марта по 1 апреля продолжает замедляться – с 1.16% н/н до 0.99%. В 2022 цены выросли на 9.99%, это соответствует чуть менее 16.7% г/г. Месячный рост – максимум с января 1999 года (!).
Цены росли медленнее по абсолютному большинству позиций. Из всё еще выделяющихся позиций – сахар/кондитерка, бытовая химия, товары личной гигиены, отдельные лекарства. Прежний "возмутитель спокойствия" – Турция – теперь заменена на перелеты эконом-классом.
Что это значит? Исключение Турции делает не совсем корректным сопоставление данных. Но и без этого вновь имеем 1% инфляцию в неделю, что по-прежнему много. Спад ажиотажа и рост рубля (сегодня, как мы и ожидали, доллар опустился ниже 80/USD) помогает ценам. Но эффекты дефицита, изменения цен производителей и удорожание самого импорта (где поставки сохраняются) могут поддерживать инфляцию высокой. Если взять географию импорта в 2021, то "импортная" инфляция по последним прогнозам вырастет с 4% до почти 7.5%.
Это скажется на базовой инфляции, которая, по нашим оценкам, в марте могла вырасти с 1.04% до 8.5% м/м или с 9.7% до 18.10% за год. Полный отчет за март выйдет в пятницу.
В апреле ждём инфляцию около 3.5-4.5%, годовой показатель превысит 20%. Наши ожидания по ставке ЦБ на апрель пока сохраняются – снижение не более чем на 100-200 б.п. Далее ЦБ предпочтёт дождаться более выраженного замедления инфляции и прохождения пика инфляционных ожиданий. Ориентиры на конец 2022/23 прежние – не более 15% и 10% соответственно.
Что делать инвесторам? Классические ОФЗ краткосрочно могут продолжить подрастать в доходности или консолидироваться. Но для инвесторов с горизонтом от 2-3 лет любой это можно использовать для наращивания позиций. Сравнивать текущие доходности с текущей инфляцией бессмысленно, нужно отталкиваться от своих инфляционных ожиданий. В нашем базовом сценарии возвращения инфляции к 5-6% в 2024 средние/длинные ОФЗ интересны. Еще один плюс – отсутствие первичного предложения от Минфина.
Флоутеры по-прежнему остаются страховкой, должны быть в портфеле. Инфляционные линкеры – для тех, кто ждет устойчиво высокой инфляции на ближайшие годы.