Инфляционный фон и рыночная волатильность говорят в пользу паузы на сентябрьском заседании ЦБ РФ
Текущие настроения. Мировые рынки начинают неделю в состоянии неопределённости. Индексы PMI за август в ЕС оказались хуже ожиданий (Composite PMI - 51,6 vs 54,9), в то время как в США – гораздо выше консенсуса (производственный PMI - 54,7 vs 51,5, сектора услуг – 54,8 vs 51,0). В США был снова зафиксирован рост числа первичных обращений за пособиями по безработице (1,1 млн/нед. после 971 тыс./нед.), что свидетельствует о неустойчивом характере восстановления макропоказателей. Готовность ФРС предоставить дополнительную поддержку поддержала спрос на защитные активы DM, однако её сомнения в быстром восстановлении ВВП США в 2П20 вызвали беспокойство. Риски слабости мирового спроса из-за возможного продолжения кризиса привели к снижению цены Brent на 1,0% н/н.
Российский рынок в минусе. Дисконт рубля к аналогам вырос с 10,6% до 11,5% на фоне падающей нефти, завершения дивидендных выплат и нервозности инвесторов в отношении политических факторов (событий в Беларуси и ситуации вокруг А. Навального в преддверии региональных выборов). Из-за волатильности на российском рынке Минфин, в котором сменился глава долгового департамента, на прошлой неделе отменил аукционы по размещению ОФЗ.
Ключевые темы недели. Рост числа случаев заражения COVID-19 и продление локдауна в августе в некоторых штатах, вероятно, станет фактором давления на активность в США. Индекс потребительской уверенности (вт) может остаться близким к показателям июля из-за сокращения федеральных выплат по безработице с 600 до 400 $/нед. и слабого роста занятости. Рост заказов на товары длительного пользования за июль (ср) – индикатор инвестиционной активности - может составить 4-4,5% м/м, но в августе ING ожидает ухудшение динамики. Председатель ФРС Дж. Пауэлл выступит на симпозиуме в Джексон-Хоул (чт), где может сообщить о возможных изменениях в параметрах ДКП в преддверии заседания FOMC в сентябре.
В ЕС выйдет индекс экономической активности за август (пт). Рост случаев заражения в некоторых странах Европы - Испании (3,4 тыс, случаев/день в августе vs 1,3 тыс, в июле), Франции (1,7 vs 0,7), Великобритании (1,0 vs 0,6), Германии (0,9 vs 0,5) – может стать фактором риска для дальнейшего восстановления активности как потребителей, так и производителей.
В РФ недельный ИПЦ (ср) должен остаться нулевым или дефляционным, но учитывая низкую базу 2П19 годовые темпы инфляции могут вырасти. В среднесрочной перспективе есть факторы, способные препятствовать замедлению ИПЦ. Во-первых, ослабление рубля к евро на 9,8% с начала июля (на ЕС приходится около 36% импорта в РФ). Во-вторых, рост мировых цен на зерно. В-третьих, активное восстановление спроса: июльское снижение розничной торговли составило всего -2,6% г/г, что вдвое лучше ожиданий, на фоне стабилизации безработицы, роста реальных зарплат, ускорения роста розничных депозитов и кредитов. В-четвертых, это ситуация в Беларуси: в российской потребительской корзине на беларусские товары приходится всего 1,6%, но в ряде категорий (например, молочные продукты, текстиль, удобрения, мебель) чувствительность к курсу белорусского рубля и приостановке деятельности ряда предприятий может быть выше. Поэтому инфляционный фон в сочетании с волатильностью на финансовом рынке говорят в пользу паузы на сентябрьском заседании ЦБ.
Налоговый период завершится выплатами на 1 трлн руб. (пн, пт), но учитывая вероятное расширение дефицита бюджета с 1,5 трлн руб. за 7М20 до 1,7 трлн руб. за 8М20, поддержка валютному рынку вряд ли будет высокой. Пока нет оснований считать, что политические факторы сильно давят на рынок (дисконт рубля к EM колеблется в районе 11% с июля, рост доходностей длинных ОФЗ может быть связан с ожидаением роста предложения), но они являются объектом повышенного внимания.