Инфляционные ожидания выросли несмотря на укрепление рубля

Инфляционные ожидания населения выросли на год вперед до 12,4% в июне с майских 11,5%. Рост за счет населения без сбережений, т.е. наиболее уязвимых к инфляции категорий, а последний раз подобные уровни были в июле-августе 2021 года.

Наблюдаемая инфляция снизилась с 25.1% до 23.7%, оставаясь близко к историческим максимумам.

Инфляционные ожидания предприятий сократились до уровней весны 2021 года, в следующие три месяца ожидается рост цен на 5.5% г/г.

Индекс потребительской уверенности вырос до максимума за последние два года (92.8 пункта) за счет резкого улучшения ожиданий, но четверть респондентов отметили потерю доходов из-за санкций.

Что это значит?

Рост инфляционных ожиданий несколько удивил, учитывая её фактическую динамику и укрепление рубля, хотя их снижение в промышленности согласуется с ценовой динамикой.

Уровень реальной ставки ЦБ относительно ожиданий сократился с -0.5% в мае до -2.6% (см. рис.), т.е. монетарная политика де-факто стала мягче. Но даже на этом уровне ставка выше, чем она была в 2015 и сопоставима с 2016-19, когда инфляция была близка к цели. Поэтому ЦБ может продолжить смягчать политику, но будет делать это аккуратнее. В июле выбирать будут из диапазона -50-100 б.п., возможно склоняясь к -50 или -75 б.п.

С учетом возросших рисков в экономике ставки по кредитам снижаются медленнее, что может требовать дальнейшего смягчения политики.

Почему это важно для инвесторов?

Уровень ставки ЦБ – ориентир для долгового рынка, и снижение инфляции в последние недели давило на доходности (цены росли). Летом значимого ускорения инфляции не ждем, поэтому ставки по бондам, полагаем, продолжат снижаться. Ждем 8.00-8.50% по средним/длинным ОФЗ.