ИИ-трансформация Baidu продолжается

Baidu — китайский интернет-холдинг, известный самой популярной в Поднебесной одноименной поисковой платформой.

Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций Baidu на Гонконгской фондовой бирже (9888.HK) и американских депозитарных акций (BIDU) компании на NASDAQ. Целевые цены остаются на уровне HKD 112 для Гонконгской биржи и $116 для NASDAQ, что отражает потенциал роста на 34,8% и 37,9% от текущих уровней соответственно.

Отчет Baidu за первый квартал 2025 года в целом подтвердил наблюдавшиеся ранее тренды. Бизнес китайского технологического гиганта все сильнее смещается в сторону предоставления услуг, связанных с искусственным интеллектом, в то время как сегмент онлайн-рекламы сохраняет слабую динамику. При этом акции Baidu остаются недооцененными в сравнении с другими китайскими технологическими корпорациями, что, на наш взгляд, обусловливает их привлекательность.

Отчет Baidu за первый квартал 2025 года превзошел рыночные ожидания. Выручка компании выросла на 3% г/г и составила CNY 32,5 млрд. Основным драйвером роста вновь стал нерекламный сегмент: его выручка подскочила на 40% г/г, до CNY 9,4 млрд, благодаря расширению бизнеса AI Cloud. В то же время в сегменте онлайн-рекламы сохраняется слабая динамика — выручка снизилась на 6% г/г, до CNY 16,0 млрд. Скорректированная чистая прибыль сократилась на 8% г/г, до CNY 6,5 млрд, главным образом из-за опережающего роста себестоимости продаж на 14% г/г, обусловленного увеличением расходов в подразделении AI Cloud.

Baidu представила новые ИИ-модели ERNIE 4.5 и ERNIE X1, а также их продвинутые версии — ERNIE 4.5 Turbo и ERNIE X1 Turbo. На фоне усиливающейся конкуренции на рынке генеративного ИИ в Китае компания делает ставку не только на повышение производительности моделей, но и на снижение стоимости их использования для клиентов. Baidu продолжает интеграцию генеративного ИИ в свою поисковую систему — доля запросов с ИИ-контентом выросла с 22% в январе до 35% в апреле 2025 года.

Компания развивает собственную ИИ-экосистему. Важную роль в ней играет платформа Qianfan — инструмент для разработки ИИ-приложений. Стратегическая цель — распространение моделей ERNIE среди корпоративных клиентов за счет удобства создания решений на их основе.

Сервис роботакси Apollo Go начал международную экспансию. В мае 2025 года запущено тестирование в Дубае, а в ближайшие месяцы оно начнется и в Абу-Даби. Также продолжаются испытания в Гонконге, где уже проходят поездки с пассажирами. Общее число поездок Apollo Go в первом квартале увеличилось на 75% г/г — до 1,4 млн.

Мы оценили справедливую стоимость акций Baidu на основе форвардных мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales (NTM). Потенциал роста бумаг на Гонконгской бирже составляет 34,8%.

Ключевой рекламный сегмент остается уязвимым — из-за сокращения маркетинговых бюджетов китайских компаний и снижения популярности традиционного поиска. Потенциал восстановления зависит от эффективности мер стимулирования потребительского спроса, но усиливающаяся конкуренция со стороны соцсетей и видеоплатформ ограничивает перспективы роста Baidu.

Конкуренция на рынке генеративного ИИ усиливается. Новейшие модели Qwen от Alibaba и DeepSeek по ключевым характеристикам уже в целом сопоставимы с разработками Baidu. В этих условиях ценовая конкуренция между ведущими разработчиками ИИ-моделей приобретает все большее значение. Снижение цен может негативно отразиться на рентабельности бизнеса Baidu, особенно если компании не удастся и дальше сокращать издержки, связанные с инференсом.

Аналитическая записка от 19 февраля 2025 г.

Аналитический обзор от 4 сентября 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 23.05.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.